甲醇：偏负面的宏观背景下，期价重心料小幅抬升

近期港口在进口缩量、成本支撑及港口去库等利好支撑下，甲醇现货及近月纸货基差均表现偏强。而内地则整体相对偏弱，供需转弱预期下，产区甲醇报价整体调整节奏持续谨慎。由于目前伊朗天然气制甲醇原料受限，未来外部货源到港量下降无疑将导致现货甲醇报价继续维持坚挺态势。预计后市甲醇2105合约有望止跌企稳，影响上涨行情。

图1、2018-2021年国内甲醇基差走势图

数据来源：宝城期货金融研究所

伊朗天然气制甲醇产能分析

众所周知，全球甲醇装置产能主要集中在中国、伊朗、美国、沙特等国家。其中我国甲醇产能在2019年底达到8802万吨，位居全球第一，产能占比为58.37%。其次是伊朗，产能为899.5万吨，占比达5.97%。美国甲醇产能在全球市场占据第三，合计为760.5万吨，占比达5.04%。

近些年来，伊朗的甲醇产能陆续释放，生产装置转向大型化方向发展。由于伊朗天然气资源丰富，工艺均为天然气制甲醇，成本相对较低。在2018年以前，伊朗甲醇生产装置主要有KPC 66万吨/年、FPC100万吨/年和ZPC330万吨/年三套装置。2018年之前产能高峰出现在2007年ZPC330万吨/年装置的投产，之后产能在2018年开始迎来爆发。2018-2020年伊朗甲醇新增产能较多，且装置向大型化方向发展。据统计，2018-2020年伊朗甲醇产能年均扩张增速达36%，预计2021年甲醇新增产能有望达到330万吨（其中Sabalan 的165万吨和Dena 的165万吨），同比增长27%。

图2、全球甲醇产能统计分布情况图

数据来源：宝城期货金融研究所

低温气候诱发伊朗天然气限气

跟据历史统计数据发现，每年12月至次年2月是伊朗平均气温最低的时候，而2020年四季度平均气温要低于往年。由于近些年来，伊朗国内甲醇产能不断释放，对于天然气需求日趋旺盛，导致天然气供应富余量下降，甚至还会出现紧张态势。到了冬季伊朗部分装置会降负甚至停车来保证民生用气。一般来讲，伊朗的天气在1月份是极度寒冷的。从2020年年初情况来看，最低温度跌破0℃时，伊朗国内天然气对甲醇装置开始限气，但温度回升至5℃以上，甲醇企业才会逐渐复工。换言之，只有当伊朗结束低温天气，该国天然气需求旺季趋于尾声，那么民用这部分增量需求消失以后，才有富余量来满足工业需求，届时天然气制甲醇才能获得原料供应。

从近期的天气情况看，2021年1月份伊朗较难结束限气，预计2月中下旬至3月恢复甲醇企业天然气正常供应的可能性比较大，3月份恢复正常供应的确定性最高。由此来看，由于低温气候导致伊朗天然气供应紧张，引发天然气制甲醇降负荷的事件驱动周期有望维持1.5-2个月。

图3、2020年伊朗全年气温变化走势图

数据来源：宝城期货金融研究所

2021年一季度伊朗限气评估

与去年相比，目前已经确定检修计划的装置仍然是ZPC、Marjan以及Kaveh三套装置，KPC与FPC装置负荷通常较为稳定，而Busher一直维持半负荷运行；Kimiya目前降负至七成负荷。所以总体来看，仍需关注Busher和Kimiya两套装置的后续运行情况，限气对其影响会决定伊朗产量及到中国的发货量。考虑到冬季严寒依然存在，伊朗甲醇装置开工负荷仍处于降低阶段，而伊朗作为中国甲醇最大的来源国，该国甲醇装置降负荷，甚至停产，会对我国进口量形成较大影响，据估算，此次，伊朗阿萨鲁耶园区的全部甲醇工厂共计825万吨在2020年12月23日因限气降幅至60%负荷生产，如果后续限气政策进一步严格至全部甲醇工厂停车。那么甲醇装置开车时间或将在2021年2月底3月初，这意味着在限气的2个月内，伊朗甲醇产量或减少120万吨，预计中国2-3月份，伊朗甲醇出口至中国的船货将减少100万吨以上。考虑到东南亚大约有241万吨装置停车检修，特立尼达和多巴哥亦有多套装置停车检修，因此国外甲醇产量后期将有所减少。换言之，未来两个月我国进口甲醇难有增量提升，从而对甲醇平衡表形成较大影响。

中国港口甲醇库存去化有望提速

近期国内甲醇市场区域性行情明显，港口表现强于内地。内地供需压力暂显，主要因为部分地区甲醛等下游装置或陆续停工缩量，河北疫情影响东西部运费及套利，运费不排除继续上涨可能，进而压制上游市场定价。港口方面则维持期现联动，未来一个多月进口到港量多为终端到货，社会库到港量依然有限，去库压力大幅减轻，去化节奏有望提速，短期对港口甲醇市场报价存在一定支撑。据显示，港口方面，截止1月中旬，江苏现货出罐围绕2470-2500元/吨，宁波甲醇现货出罐围绕2550-2570元/吨。内地市场方面，苏北甲醇市场出货重心2350-2370元/吨，安徽甲醇市场出货围绕2330-2400元/吨。

据显示，2020年12月份甲醇进口量在102.39万吨，较11月下降8.29万吨，跌幅在7.49%。对于2021年1月、2月份，预计进口量仍将维持较低状态。截至2021年1月14日，我国华东和华南地区港口甲醇库存合计为77.40万吨，周环比10.75万吨，月环比下降0.69万吨。展望后市，笔者认为，未来两个月内中国港口甲醇库存压力有限，船货到港预期不强，华东和华南港口甲醇库存量有望回落至65-70万吨，去化速度有望加快。

图4、2012-2021年甲醇进口与华东报价及价差走势图

数据来源：宝城期货金融研究所

图5、2014-2020年国内华东+华南港口甲醇库存走势图

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