CPI重回“1时代” 专家预计未来至少降准2次

5月10日，国家统计局发布的数据显示，4月份CPI环比下降0.2%，同比上涨1.8%；PPI环比下降0.2%，同比上涨3.4%。国家统计局城市司高级统计师绳国庆昨日表示，4月份CPI环比下降，同比涨幅有所回落，PPI环比下降，同比涨幅有所扩大。

中信证券固定收益首席分析师明明昨日在接受《证券日报》记者采访时表示，食品项同比下行是造成4月份CPI增速下滑的主要原因。食品项中，猪肉和鸡蛋价格的持续下跌是导致食品项维持较低水平的主要原因，波幅较大的鲜菜和水产品受季节性影响环比有所回落；非食品项中原油价格的上行对交通用燃料分项带来较大影响，同比增速显著提高，其余项受2月份和3月份原油价格小幅回落的滞后影响没有显著提升，考虑到油价上行对下游传导的滞后性，预计5月份燃料相关项会有小幅提升，但幅度有限，结合到医疗服务等价格增速有进一步走低的空间，后期通胀水平进一步下行的空间较小，大概率将维持在当前水平波动。

兴业证券首席宏观分析师王涵昨日表示，预测5月份农产品对CPI贡献与4月份大致相同或小幅转正。分品种看，猪肉价格窄幅震荡，而基数在持续下跌，负贡献有望小幅收窄。禽、蛋价格去年疫情导致超低基数，预计5月份仍将保持相当幅度的正贡献。从高频数据看，蔬菜、瓜果、水产品价格仍小幅同比增长。

明明表示，PPI生产资料中原油价格受中东局势和美俄外交形式影响上行压力较大，环比上升较多，煤炭和矿价整体较为平稳，预计后续PPI回落幅度有限，将保持在3%以上的中枢水平。综合来看，通胀大概率将不再是今年决定市场走向的主线，需关注的是个别时点如通胀大幅超预期或者低于预期对市场带来的短期扰动，今年货币政策对市场的影响力度和持久性将更为显著。

招商证券宏观分析师张一平表示，整体来看，4月份通胀数据走势符合预期。从最新数据来看，5月初以来农产品价格环比跌幅有所收窄，同时叠加国际原油价格受美伊问题的影响而不断走高，5月份CPI同比增速有望企稳乃至回升。中美贸争端对于农产品价格的潜在扰动需要进一步关注。

CPI重回“1时代” 专家预计未来至少降准2次

5月10日统计局公布的数据显示，4月份CPI同比上涨1.8%，回落0.3个百分点；PPI同比上涨3.4%，回升0.3个百分点。从CPI重回“1时代”以及美联储的加息步伐加快等国内外因素看，是否支持国内继续降准？对此，《证券日报》记者专访了中信证券固定收益首席分析师明明。

《证券日报》记者：从4月份CPI、PPI等基本面的数据以及外围加息走势等因素看，您认为我国是否还会降准？

明明：从4月份通胀数据看，低于预期的通胀水平为央行降准提供了一些空间。4月份CPI增速低于预期，仅有1.8%，主要原因还是猪肉、鸡蛋价格持续下跌导致的食品项目持续维持较低水平，虽然原油价格上行推动了交通燃料价格增速的上行，但总体通胀还是较弱。后续猪肉价格回暖还存在不确定性，通胀水平也不会出现大幅抬升。

在这样的内部环境下，央行通过降准来营造利率市场化改革、扩内需和降低企业成本的适宜的货币金融环境，通胀高企的压力暂时无需考虑，存在一定的降准空间。从外部环境看，美国通胀快速上行会加快美联储的加息步伐，国内也面临跟随加息的压力，一般来说央行如果跟随加息都会同时开展数量工具的对冲，不排除会继续采取“加息+降准”的方式。

《证券日报》记者：如果继续降准，你认为降准空间有多大？

明明：就降准的空间而言，在利率市场化改革关键一步以及银行回表的进程中，降准不是一次性的行为，从长期来看我国金融改革和扩内需等要求降准来营造较为适宜的货币金融环境。4月份降准的具体操作是置换MLF存量，如果对标MLF的存量和流动性缺口数据来估算降准次数，还存在2次到3次的降准空间，重点关注的时间点为流动性缺口维持同一中枢水平5个月以上和政策利率加息前后，若频率较高幅度可能在50BP左右，若频率较低可能会再现100BP的降准。

《证券日报》记者：降准对资本市场、楼市等有何影响？

明明：我认为降准利好资本市场，对楼市的影响较为有限。目前降准的主要目标是降低融资成本和配合利率市场化，在整体流动性偏松的环境下完成利率市场化并疏通表外资产回归表内的渠道，而不是货币政策转向和放水漫灌。所以当前的降准不会导致资本市场大幅波动。对楼市而言，房地产限购并未放开，坚持房住不炒的原则，降准资金流向实体经济，有效支持实体经济增长。

经济的韧性与活力不断增强

近日进入经济领域各项细分数据公布的密集期。从中不难看出，我国消费、外贸发展势头良好，对外资的吸引力有增无减。

国家统计局10日公布数据显示，4月份CPI环比下降0.2%，最大的贡献来自于食品价格环比下降1.9%，显示出消费者生活成本有所降低；PPI同比涨幅比上月扩大0.3个百分点，主要是由生产资料价格涨幅比上月扩大0.4个百分点所带来的，表明生产开工动力较足。

同日，商务部发布2018年一季度《中国购物中心发展指数报告》。该报告显示，2018年购物中心市场开局良好。一季度中国购物中心综合指数为67.5，环比上升0.3，同比下降0.8，高出荣枯线17.5，继续呈现更丰富、多元的租户类型和创新模式，整体消费和购物中心市场持续向好的趋势没有改变。

国家外汇管理局9日数据显示，2018年一季度，境外投资者对我国境内金融机构直接投资净流入50.79亿元人民币。而商务部上月公布的全国吸收外商直接投资数据显示，2018年前3个月全国实际使用外资金额345.1亿美元，同比增长2.1%，而这个数据不包括银行、证券、保险等金融领域。这两个不同统计口径的相同时间区间的数据共同印证了我国各领域对外资的吸引力只增不减。

中国海关的统计，2018年前4个月，我国进出口总额达到9.11万亿元人民币，同比增长8.9%；其中出口4.81万亿元，增长6.4%；进口4.3万亿元，增长11.7%；顺差5062.4亿元，收窄24.1%。我国外贸继续保持稳中向好的势头。

商务部新闻发言人昨日在回答记者提问时明确表示，今年前4个月，我国外贸进出口继续稳中向好，预计全年都将保持这一势头。这主要得益于全球经济重回增长轨道，国际市场需求不断扩大，同时我国外贸领域供给侧结构性改革深入推进，国内市场需求和消费需求不断得到释放。中国从不刻意追求贸易顺差，目前顺差的状况完全是市场形成的，也会随着市场的变化而变化。

稳健增长的多组数据充分显示当下中国经济的韧性与活力不断增强，支撑中国经济高质量发展的有利条件和因素不断增多。