“原油期权带你走进立体交易时代”

5月4日，由扑克财经与隆众资讯联合主办的“2018扑克·隆众原油论坛”在上海锦江汤臣洲际大酒店召开，来自能化产业链和各大资产管理、投资公司的业界精英共聚一堂，与石油企业共同探讨中国原油期货的机遇和未来。

本文是Racing Capital合伙人管大宇先生在原油论坛中的干货分享。

各位领导各位朋友大家下午好！会议开到这里很有收获，我讲期权不会那么复杂，跟大家分享的话题比较轻松，给大家分享一些原油交易在期权领域的应用。

期权是什么？期权是工具。像我们搞量化的都知道这个公式，胜率×赔率=盈利。胜率是评估你观点的正确程度。做十次交易，对七次，错三次，胜率70%。提高胜率的方法就是做研究，研究做的深入，胜率就高一些。像我们行业内很多的策略会，大家更多的是在谈观点，观点就是在提高胜率。第二部分是赔率，赔率就是盈亏比的意思，就是每次做对了赚多少钱，做错了亏多少钱。赔率靠什么实现？靠工具实现，因为不管什么样的观点，观点本身是不可能产生收益的，观点要靠各种工具变成仓位进行市场交易，才能给你带来收益或亏损。很多时间我们去看观点，但是观点本身是不足够的。我们国内金融领域的同仁对观点研究非常重视，但是对工具的应用相对没有国外那么广泛，可能中国金融市场相对发展时间比较短，工具应用没有像国外的多。我今天给大家的分享主要集中在工具这一部分，因为工具的目的是提高观点的盈亏比，同样的观点不同的工具，可以做出不同的结果出来。

首先看一下境外市场，期权成为热门品种是大趋势。这是美国标普500股票和期权成交量的对比，绿色是股票，橙色是期权。期权从2003年开始大幅度的上升，2011年超过股票，2016年跟股票的成交量比是1.6：1，每成交一手股票平均会成交1.6手的期权，量非常大，境内也是。

这是金融衍生品的市值有多少，每个格子是一千亿美元。美联储资产负债表是4.5万亿美元，全球股市总市值是是75万亿美元，全球金融衍生品总市值630万亿美元。衍生品的成熟市场，尤其是场外衍生品，总量是非常大的。原油作为商品之王，未来在国外原油市场里，期货、期权、CFD、ETF等会非常多，还有价差期权，做交易会非常方便。我相信未来中国市场原油衍生品种类会越来越多。

期权是金融衍生品的一个品种。“期”，代表期限；“权”，代表权力。期权就是未来某个期限的权利。大家可能觉得期权报价表有点晕，我有朋友跟我说期权在开盘的时候，T型报价出来，行情一跳动每个数字在闪，有人看了会晕。其实是因为你不了解每个数字是什么，今天没时间给大家细细的讲，更多的是告诉大家在原油市场里面期权怎么用，期权没有那么复杂，只要掌握了这个工具后会觉得挺简单的。这是期权报价方式——T型报价，上面有交易所、挂钩标的、到期日，左边是看涨，右边是看跌；买卖价（根据不同行权价的报价），这是单个合约的报价。原油市场有什么合约呢，境内市场像上海国际能源交易中心INE有SC合约，SC合约有场外期权，很多期货公司提供场外期权的服务。境外期权的品种比较多，最大的像CL期货品种，它的期权有两个，一个是月合约（LO），还有周合约，LO1-5，周合约是每周都有，给你提供短期的。比如说今天周五，交易今天晚上就到期，因为有期货公司公布钻井数的平台，我可以做一个做多波动率的交易，或者看涨、看跌，通过今天晚上到期的时间非常近的期权做短期的投机，因为gamma非常大，可以获得爆炸性的收益；如果做反了呢，成本也很低。这种短周期的期权可以供大家非常灵活的做短时间的交易。BZ的期货，就是布伦特原油，也是有期权的。同时海外也非常方便，像价差期权，布伦特原油和WTI之间的价差也是有期权的。我们在期货市场交易价差，做多一个品种，做空一个品种；但有些时候，做价差交易并不是无风险，只是风险维度从单边品种涨跌变成两个品种之间比例的维度，这种价差有时候出现反向波动的时候，风险往往蛮大。这时候我们对价差有一些观点的时候，可以用价差期权，比如说做多布伦特和WTI原油价差，我可以买这个期权的Call，比我直接去多BZ，空CL这种配对交易首先省保证金低，再一个风险可以小很多，万一出现反向价差，不至于被打爆掉。像海外做一些CRACK套利，就是裂解套利。每年夏季美国汽油用油高峰季之前，大概在十二月、一月份左右，我们就会做多汽柴油，做空原油，构建一个虚拟的炼油厂来获取汽油贸易商，在春季到夏季利润上涨来做交易。有时价差会因为市场情绪的问题往下跌的很厉害造成回撤，这时候有一些场外价差期权做起来会非常方便。

还有原油ETF，像USO，ORL，海外原油ETF等，原油ETF都有流动性非常好的期权。像USO期权流动性非常好，隐含波动率也没有特别高，交易起来也让不错。像油气开采指数ETF SOP，它不是交易原油，是交易油气开采的企业组成的一个ETF，那这些企业股票的弹性往往可能比油价弹性还要大。我们知道16年1月份原油曾经跌到过30美元以下，是一个非常好的抢反弹的时机，但那时候我们习惯用一种方法期货做多，可以抢反弹。但期货做多Delta是1，上涨的弹性有限，而且有风险在里面。那时候我们可以采用XOP，这些原油企业当油价在盈亏平衡点之下的时候亏损非常厉害，像美国这种有效市场，给它一个非常低的估值，跌的非常厉害；油价反弹到每个企业盈亏平衡点之上的时候，油价涨的部分全部都是利润，所以这时市场对股票估值的弹性是成倍的上涨。当时我们做了一个交易，当时无法精确的判断高低点，就做多XOP，做空原油，总体还是抢反弹的，我们认为原油这么低是不太可能持续的，我们就做多油气指数ETF，同时在原油期货上放空，防止万一继续爆跌的风险。这个交易大概有一年多的时间，头寸赚了四五十的收益。XOP也有期权，期权流动性也是非常好的。

我们做交易思路可以活一点，不一定只有原油类品种，比如俄罗斯股市ETF RSX，这个ETF就是挂钩俄罗斯大盘指数。我们知道俄罗斯这个国家经济是高度依赖原油的，有些时候当原油有波动的时候，俄罗斯股市也是有反应的。所以有时候我们表达原油的观点，也是可以用俄罗斯股市ETF RSX来表达。海外有成熟市场，这种工具是非常成熟非常多的。相信中国境内市场随着市场发展，也会有越来越多的品种出来供大家选择。其实就是说每次有观点出来的时候，我们想表达自己的观点，大家可以把思路放宽，不一定是用熟悉的品种去表达，可以用更多的品种表达，这样表达观点的方式越灵活，效率越高，会有机会获得更好的对你更有利的仓位。

股票、期货和期权交易是不同的。期货交易可以做投机、套保、套利，还可以做比例的交易，比如说钢厂利润。期权更丰富，可以做投机交易获得爆炸性收益，也可以做精准打击，期权更美妙的是可以做波动率的交易，这是其他所有品种没有的。比如你认为标的（原油）会在某个点波动，我知道每周三美国时间早上八点半，EIA（美国能源署）会公布原油数据，数据一公布对原油的价格有非常大的波动。你知道某个时间点，标的会有大波动，但是无法准确推测方向时怎么办？这时候用期权构建做多波动率仓位，买一个Call买一个Put，构建一个跨式或宽跨的仓位，这时候你往往会获得短期波动的收益。比如美国时间每周五的中午，期货公司会公布钻井的最新数据，这时候往往也会有变化。像OPEC每次开会，或者每次有地缘政治事件，我们知道到某个时间点会出一个数据或者什么结果，对市场会有巨大影响，但不知道方向是什么的时候，我们去赌波动，赌波动往往会赚到波动的钱。这可能是我们熟悉直线型品种之后，用期权会获得更大的自由度，在不同的维度进行交易。同时还可以卖波动率获得稳定的收益，第三就是套利，就不多讲了。

期权做得好，是可以做出不同的资金曲线来的。

跟大家分享一些如何用期权实现一些美妙的特性。这是现货/期货多头，损益图。比如说一百块钱买入一股股票，仓位是这样的直线型仓位，横轴是股票的价格，纵轴是损益。如果买入后股票涨到110，赚十块钱，如果买了股票下跌到九十，亏损十块钱。期货不同在可以上杠杆，是保证金的一个品种，上更高的仓位，有更好的斜率，但是形状是一样的。如果开一个空单，是这么一个曲线（右图）。这两个品种有一个特点，方向不同，但形状一样，这种是直线型的品种。海外的大投行他们的资金交易台一般都分两个组，一个是Delta1，交易直线型品种，像股票、期货、CFD等等；第二组叫衍生品组，交易期权、CDS等曲线型损益品种。期权是所有曲线型损益衍生品里最有特色的品种。

这就是期权的损益图，大家看的比较多的是折线（黄色线），有人会说你说这是曲线我看是折线，没错是折线，这叫到期损益。我们真正做交易的时候，对我们有用的是这条曲线（蓝色）——盘中损益。大部分95%的情况对我们有意义的是盘中损益。很多人说期权很难，期权其实也没有那么复杂，最重要是理解。期权好比汽车，功能很强大，我们一开始没有必要学造车。很多卖方是造车，像场外期权部门，他们要去做市，定价，用模型去报出有竞争力的价格，这个是比较复杂的，这是造出一辆车。在座有很多买方的同行，我们是产业的企业，我们是私募机构，专业资管机构，这时候从买方来讲我们更需要的是开车，不需要研究造车，只需要拿一把钥匙知道怎么把车打着，怎么挂挡开出去，开车不难主要是理解，背理论是无法开车的，去学习上路，所以理解很重要。

比如买一个call（认购期权），拥有了这么一个仓位，仓位什么形状的？往上走，这是做多的仓位还是做空仓位？做多的仓位，但是跟期货做多有什么不同？把这个理解了就理解了期权的特性了。第一点，它跟期货最大的不同是损失有限，风险敞口有限，如果在期货放空，遇到价格反向波动，可能风险会非常大。股票的风险敞口是所有的市值，因为期货是保证金交易，有可能风险敞口更大，会出现穿仓的情况。期权很有意思，风险敞口就这么大，比如一百块钱买一个月的105call，可能就花两块钱期权费，那时候风险敞口是多少，两块钱，另外98块钱放在帐户里，跟市场风险一点关系没有。买入后期货品种暴跌，再暴跌，期货要止损，遇到跳空可能止损止不了，会有巨大损失，但是期权最多损失两块钱。另外九十八块钱可以买一个货机放在那里吃利息，一点问题没有。为什么减少风险敞口很重要，因为降低每一单的风险损失，提高你的盈亏比。在盈利没有增加的情况下，每单损失变小，整体盈亏比就变高了。盈率提高后对做交易有非常大的有利意义在里面。做量化的非常在意盈亏比，有利的时候赚多少钱，不利的时候亏多少钱。

第二点，曲线形状在数学上是一个凸函数。它是向上、做多的曲线，但是斜率不一样，就是盈利的速率不一样，当行情有利的时候，标的上涨我们是赚钱的。但赚钱的速度不是恒定的，是变化的，速度就是曲线的斜率，在不断的变大到最后无限接近直线，直线就是现货，无限接近1。在价格对我们有利的情况下，我们赚钱的速度在不断变快。当价格下跌的时候，我们在亏钱，亏钱的速度不断变慢，直到后来接近横线，不再亏钱。说明价格对我们不利的时候亏损，但亏损的速度越来越慢。这个特性非常重要，不管什么样的波动，对我们都很有利，赚钱的时候盈利，盈利的速度越来越快；亏钱的时候没关系，亏损的速度越来越慢，这是占便宜，做交易就是占便宜的过程。这个所谓占便宜的特性叫什么特性？期权希腊字母里面的正Gamma，Gamma就是占便宜，正Gamma的头寸是占别人便宜，负Gamma的头寸就是别人占你便宜。

第三个特性，期权是高杠杆的品种，而且杠杆跟期货不一样。期货杠杆是确定性，开几倍的仓位就有几倍的杠杆，普通杠杆像期货、配资这种杠杆。我们为什么上高杠杆，是因为对自己的观点有信心，第一个想满仓，满仓不够，配资，我还听到一个词：满融，什么叫满融，就是不但股票满仓，还把融资融券也满仓。甚至还有满配，配资满仓。很多时候我们对自己的观点很有信心的时候，我们想上高杠杆，但高杠杆不会先带来高收益，高杠杆首先带来高风险，其次带来高成本，当行情来了以后才有可能获得高收益。

这里是期权价格跟三个主要因素有关系：股价的变动，市场情绪变化。期权买方要承担时间流逝带来的损耗。

但是期权给到我们一个安全的高杠杆，高到什么程度？我举一个例子，是50ETF，国内流动性比较好的场内期权。2017年5月18日到6月28日，28个交易日50ETF涨8.06%，这不算大行情，充其量算中级行情，如果在（左下角的）这个点看好这个行情，特别想干，怎么办，最大的杠杆就是股指期货，现在限仓不过瘾，三面前没限仓，十倍杠杆，这是疯子但没人敢这么做的，但你就是这么干能赚80%，一旦做反，或者看对之后涨起来，中间的过程把你打爆，这种情况很多。做交易是路径依赖的过程，难在不但要看对方向还要看对过程。你为什么A涨到B，看对了，但是仓位太重了，从A跌到C，把你打爆了再涨到B，跟你没关系了，你在亏钱，这种情况很多的。我们看一下期权可以获得什么样的高杠杆呢？如果买入6月份2.4块的call，持有到期，真正做交易的知道买入快到期的期权持有到期是非常不明智的选择，因为时间价值损耗很厉害。最笨的方法持有到期可以获得17倍收益，跟现货比可以获得217倍的杠杆。如果买虚值call，可以获得30倍的收益，370倍的杠杆，如果你是老司机，玩牛市价差，可以获得174倍的收益，2158倍的杠杆。杠杆高到黑平台都不敢给你。期权的这个杠杆没有风险，即使看错了，遇到股灾看反了，你放弃你那点权利金，你帐户里的其他钱都没关系，一百万帐户放一万块钱买一个call，暴跌，一万块钱蒸发了，平都不用平，到期自动变废纸，你都不用管它。一旦行情来了，1%会很变成很多钱。这是期权安全的一个高杠杆，非常重要，当你了解这个特性，做交易的自由度会大大提高。

用期权做趋势交易的好处就是，盈亏比高，风险暴露有限，高杠杆不会带来高风险，波动越大越有利，大行情可以分段追击。期权不是完美的，也有自己怕的东西，怕时间损耗，要注意持仓时间；股票不怕时间损耗，是可以续的；期货不怕时间损耗，但是有到期的，到期要移仓，如果亏损很大的话，到期变成实亏，剩下的钱开不出这么多仓位了。期权的好处这些都不怕，就怕时间损耗。所以每个品种有每个品种的好处，没有一个品种是完美的，好比股票是走路，期货是骑自行车，期权是开汽车，开汽车一定比自行车快，但是堵车的时候不要坐汽车，堵车可以走路。所以这些品种都是为我们所用的。

做交易最关键点就是，截断亏损，让利润奔跑。能不能做到？很难做到，我做不到，这是不符合人性的，人性就是在浮盈的时候是风险厌恶的，就想再多赚点，浮亏的时候就是风险偏好的，就要赌回来。这两个事情不断重复，就带来小止盈大止损，这种谁都知道，但是很难做到。我不否认有少数人天赋异禀可以做到反人性的这种交易，我也不否认有人通过苦练可以做出来，但是大多数人做不到，我本人也做不到。我到今天做交易依然心态不好，活到现在我明白人性是很难突破的。既然不能做都坐怀不乱，就不要坐怀，容易犯错误，不要拿钱试验你的人性。工具用制度去规避你的人性，人性不完善就要用工具去规避人性的弱点。

大家想，你买入一张看涨期权，天然实现截断亏损，利润奔跑。有行情利润奔跑，没行情截断亏损。投资心态很重要，投资的群发各种文章分享，发心态修炼，我觉得说的都对，但大家做不到，那叫废话。好心态是风控来的，好心态不是修炼，一个人的人性大概18岁定型了，很难有大的改变。为什么好心态是风控来的？比如说，从这到这放六十公分宽十米长的木板，从这头走到那头，给你一百块钱，你愿不愿意走？大家都愿意走，首先确认能不能兑付，没风险赚一百块很开心。如果把这个木板放到这个楼顶上，两楼之间，也是这块板，没有栏杆走过来，给你一万块，难度不增加，有人敢走吗？正常人不敢走，为什么不敢走？难度没有增加，什么增加了？潜在风险增加了，放在地上闭着眼睛都可以走，但是放到高空，一旦掉下去就over了，即使收益大于一万倍十万倍正常人都不会走，跟难度有关系吗？正常人都会走路，不同的是不可承担的损失你心态就变失衡了。人都一样，做交易也是一样，我个人观点好的心态是风控来的。当行情波动对仓位不会带来太大的损失，心态自然很理性。很多人看别人交易很清楚，但跟自己没关系，到自己来交易就不理性了。所以好的心态是风控来的，风控是靠工具，靠制度。

这是Long Put，做空，表达做空的观点。

期权可以获得很爆炸性的收益。举个例子，2015年A股异常波动，44个交易日50ETF跌了33%，涨的最凶的期权涨了10876倍。2015年我刚回来，跟很多散户聊，我很害怕聊股票，因为经常被散户鄙视，“大叔你收益率多少？”“收益率不高，一年二三十”“不行，对冲基金呀，我满仓配资创业版每个月都翻翻的”。你不能说他是假的，因为他已经做到了，他过去几个月都在挣。你跟他提示风险他听不进去的，他说你不懂，国家牛市，制度不一样。我说你可以买点put，可以对冲风险。put多少钱一斤，能吃吗。他不信。很快几个月后没人找我谈股票了，股灾来了。其实理性经济学里的很多假设都是有问题的，大部分人不理性，我也不理性，市场短期的涨跌更多是反应情绪在里面。再举个例子，很多时候不是你知道不知道，是做到做不到的问题，我老家是山东，老家有一个姨在大国企做财务，大国企办公室都是一个大办公一堆女同志坐在一起，关系非常好，吃饭一起吃，炒股一起炒，亏钱一起亏，互相安慰。2015年牛市嗨的时候，一次跟我聊天问股票，跟我总结说我们这次要吸取教训，07年牛市，08年熊市，我们从6千点拿到1千点，挣钱到亏钱，就是没有止损，这次吸取教训，互相提醒要止损，我认为这波牛市不可持续的，等等讲的特别有道理。我说水平很高嘛。五月份的事情，到国庆又在聊，我问跑了吗？又没跑，一个都没跑出来。为什么？你们的认识很深刻啊。她说，五千一跌到四千八，觉得正常是技术调整，四千五该跑了吧，老师说要做双顶，跌到四千该跑了吧，国家队又来了。一路干到两千多，好在没有配资，基本没有爆掉，很多配资的就很惨。所以很多事情不是你知道不知道的，是你能做到做不到的问题。很多人我相信在牛市都有一万块浮盈的，你买点Put放在那里，股灾结束你财务自由了。

美国有一个著名投资人叫塔勒布，叙利亚人，他八几年在芝加哥期权交易所做场内交易员，每天在场内报单，俗称叫“抢帽子游戏”，每天赚点小钱回来。他八几年认为美国股市市场过热，每个月把赚到的钱拿一点点出来买末日期权（极度虚值的看跌期权），所有人笑他傻。到八七年，黑色星期二，10月19日美国股市崩盘，那一天道琼斯指数跌了23%，美国没有跌停板，之后才有的熔断，指数一天跌23%，很多人那天收完盘跳楼的。他那天头寸赚了几千倍，那一天实现财务自由。

2015年1月15日，瑞郎事件，瑞士央行放弃瑞郎兑换欧元，汇率涨了27%，我知道我的朋友，二十分钟瑞郎虚值看涨期权涨了几千倍，行情太大了，borker也倒闭，好在他分散了些投，拿回来一些利润，挣了几十倍。当你有浮盈的时候拿点钱买期权对冲非常好，比期货对冲好。

今年2月6-9日A股大跌，50ETF在4个交易日跌了14.7%，涨幅最大的期权合约4个交易日涨了266倍，1800多倍的杠杆，9个交易日涨了1239倍，8000多倍的杠杆。豆粕也是，从2月份到4月份涨了22%，做期货赚嗨了，但做期货的最多10倍杠杆，而且很多人不敢满仓做的，做期权最多可以涨929%，期权最多可以做到40倍杠杆。

微软收购LinkedIn，股票涨46.64%，期权涨了2175倍。对我是个悲伤的故事，因为我做IT出身，这之前半个月有一个IT朋友问我，微软有可能收购LinkedIn，我告诉他怎么挑标的，怎么买，手把手教。结果教了他我忘记了这个事，过了半个月，微软收购LinkedIn，这小子赚了10.32倍，过了半个小时，朋友圈晒，得瑟，气坏了，后来请我吃了一顿饭还是快餐。

后来半个月之后，脱欧赚了一笔，做多波动率，买一个call，买一个put，做多波动率。这样的操作在期货里这叫锁仓，完美的损失手续费，但在期权里这叫做多波动率，大涨赚钱，大跌赚钱，不涨不跌亏小钱。大多数品种的大多数时间是没有大的行情波动的，只有少部分时间知道有大行情但不确定方向，用这个策略来做，胜率非常的高。

15年的时候股市暴跌，当时811汇改，过几天开始大跌，我们那时候认为大盘可能上可能下，所以就做了个做多波动率的仓位，这是交易记录，结果3天大跌，右上角的图使我们产品净值曲线图，期权策略2天就收益113.31%，还有收益101.2%，仓位非常轻10%，一部分做多，一部分做空，当然做多的仓位跌成渣了，但没事做空的仓位很赚。当然你也可以说我用股指期货做空，也可以，但你承担的风险和我不一样。

我仓位轻，风险低，当行情来的时候，我可以获得不错的收益，像原油这种品种，波动是非常大的，非常适合用期权做行情趋势交易等投资交易的，用利润做风控都非常好，比如用外盘做套利EIA的库存数据等，原油结算日效应，很多现货商要平仓，会产生非常大的波动，有些时候在季度结算日的时候去做波动率的仓位，利用市场不理性的时候去“抢”钱，抢完就跑，不扛，很多时候恶劣天气，飓风、火灾、原油污染、打仗啦，只要发生点事件，有点唯恐天下不乱。但做多波动率的交易就是这样，利用波动率去赚钱。

事件驱动交易的核心，是做预期与现实的差距，经验是不要和散户站在一起，如果不知道方向就和散户站相反方向，大概率是对的。散户的宿命大概率是亏钱的，全世界都一样，研究跟不上，工具跟不上，心态不理性，整体来说是不赚钱的，和散户反方向就对了。

非农，前两年原油价格起来，非农数据来了，非农波动。这两年美国原油起来了以后，对经济的依赖比较少。非农数据出来以后，做美元、黄金，暴涨暴跌对于做期权还是很轻松赚钱的。

这是脱欧，6月24日英国公投脱欧，我知道这个结果出来一定对市场有很大的波动，但是不知道什么方向也不知道结果，涨跌不知道，这非常适合做多波动率。当时6月22日新浪财经请我做直播，我讲了一下怎么做波动率交易，录屏的，手把手教大家怎么选合约，怎么够选仓位，怎么点，这个视频现在还有，优酷视频可以搜索到的。24日英国脱欧，市场一片恐慌，欧元大跌，股市大跌，黄金暴涨，欧元期权赚了4.74倍，黄金期权挣了4.72倍。重要的是风险暴露非常小，遇到大的波动，收益是非常开心。

更开心的是，不止我赚到钱，陆续有人给我反馈，有一个北京小伙子开淘宝网店，那天听了我直播，用了我的方法赚了15万美金，厦门一个小伙子赚了四倍多，南京一个小伙子，他回放我视频，我点什么他点什么，这样赚了一倍多。后来陆陆续续很多人找到我，反馈给我，我很开心。我没有什么观点，只用很朴素的观点结合工具，当行情来的时候可以赚到不错的收益。当期权用的很好的时候可以获得非常好的交易的主动性在里面。

美国大选也是，我认为希拉里会上台，结果没想到是特朗普上台，但看错没关系，挣钱就好。

卖期权，获得更好的主动性，胜率更高。当原油在低位的时候，持续卖put，更好的逢低做多，跌下去交割，原油期货或者现货。

卖看涨就是更好的逢高做空，这不多讲了。

精准打击，牛市价差，期权非常好玩，期权有很多交易的方式，懂得期权后发现原来还有这么高的自由度，牛市价差更好玩。

举个例子，去年三月份豆粕期权上市，我们对国内商品没有研究的，我是商品交易所的讲师，当时想不做点相关交易不好意思。所以当时找了个研究员，找期货公司研究员学习基本面，做点交易，学了一个礼拜回来了。回来说豆粕做多，好，我批了一个交易计划给他，当时他想买call，我说你做牛市价差，一买一卖，主动性高一点。结果这个哥们在日线的天线宝宝那入手做多，择时神择时，九点开盘，九点半告诉我all in了。买了以后开始跌，跌了半个月，基本上从2800跌到2600多，跌了10%，期货跌10%，做多是跳楼的，要么止损，要么硬扛。我开玩笑说你择时太强了，我都想反向跟单了。

跌了这么惨，我依然帐户都没有打开看，当时豆粕期权是有限仓，每个月份每个方向最多三百手，现在没有限仓了。做期货遇到这个行情，要么早点止损走，要么拿下来。最后几天创新底，把卖call的仓位平掉，因为牛市价差是一买一卖，卖call挣钱，买call亏钱。然后我把卖call挣钱的600手，平掉450手，锁定收益，开始反弹，反弹到这个位置，比进场点还低1%。这是失败的做多案例，到这个点，一百块钱进场涨回到99的时候，浮盈36%，因为我们是牛市价差做波段，我们是没有择时能力的，只是看到跌不动了，平掉。失败的做多还获得36%浮盈率，平掉大部分仓位，留300手1801的call，涨了三天，又涨了138%的利润。

白糖做空，择时很神，入场后涨两个礼拜。当时研究员被打击的不行，做多的豆粕暴跌，做空的白糖小涨。好在后来出现行情白糖跌了10%，白糖下跌7%，put盈利667%。如果有基本面研究的话，用基本面的观点，结合期权，可以获得非常高的交易自由度。我对豆粕白糖完全不一样，误打误撞做交易，行情来了赚点小钱。

有很多交易策略，比如比率价差，卖波动率都可以做。期权做价值投资，懂产业，懂基本面，刚入行的时候，有一个前辈告诉我期权价格不反映基本面，确实是这样，期权的价格是由什么决定？由标的的历史波动率和当前的市场情绪决定的，期权价格根本不反映基本面，当你对标的的基本面有非常深刻的理解，你可以在期权市场上获得非常高确定性和主动性，有时候标的出现非常错误的价格，善用期权，结合基本面研究观点是非常获得高的胜率。

重要的是要建立期权思维，不一定完全掌握期权工具，你有了期权思维，可以用期权思维发现很多期权或者非期权交易机会。期权思维是两部分，Optionalit和Convexity，损失有限，收益无限的机会，寻找越波动越受益。

现在我们和黑色的企业，有钢厂，国内顶级的贸易公司，他们懂产业，我们懂期权这工具，可以做交易。当产业理解和工具的熟练应用结合在一起会非常有价值的，这个也是未来行业发展的方向。

时间有限，没法细节说，只能用一些例子让大家有个感性的认识。我觉得期权完全可以超越市场，做趋势交易、基本面交易，跟现货、期货结合，做备兑、做基差贸易、做套利。和期权结合，做产业采购管控，期权可以无中生有卖出很多钱，比如我本身采购有现货，等到有库存，变很多钱，非常开心的。这才是未来产业金融和衍生品的发展方向，这也是衍生品和商品基本面的结合。

(本文来源于：扑克财经）