乙二醇 不具备反转基础

目前，乙二醇企业亏损加剧，下游开工负荷有所上升，乙二醇价格有望止跌反弹。不过，考虑到高库存压制，终端需求没有实质性改善，乙二醇反弹或高度受限。

图为华东乙二醇港口库存（单位：万吨）

近几年，受供大于求的影响，乙二醇生产企业生产经营状况不佳，一直是化纤产业链亏损最严重的领域。据了解，亏损加剧导致乙二醇企业的生产积极性下降，开工负荷明显低于去年同期水平。春节之后，乙二醇的开工负荷相对稳定，没有较为密集的停车或复产计划。从供应的角度来看，虽然乙二醇的开工负荷大幅低于去年，但是整体需求表现不佳，供需格局并没有因为开工降低而有所改善，这也是乙二醇价格处于弱势的重要原因。供大于求最具体的表现是港口库存明显上升。截至2月9日，华东乙二醇港口库存达到103.76万吨，较去年同期上升23.76万吨，同比上升29.7%，乙二醇库存明显高于往年同期水平，是制约乙二醇价格上涨的重要原因。

下游消费方面，市场消费有回暖的迹象，化纤下游聚酯、织造行业开工负荷有所回升。截至2月13日，国内聚酯行业开工负荷为74.84%，较去年同期上升2.68个百分点；织造行业开工负荷为61%，较去年同期上升12个百分点。下游开工负荷上升将刺激乙二醇的消费。不过，需要注意的是，虽然终端开工负荷上升，但是订单并没有明显上升的迹象，很多企业仍以完成老订单为主，化纤产业下游消费回暖的持续性存疑。

根据以上分析，笔者认为，短期乙二醇价格跌至前低附近，在估值偏低和下游企业开工负荷上升的共同作用下，价格有望止跌企稳，短期可以背靠前期低点轻仓试多。中期来看，国内乙二醇供大于求的格局没有明显改善，高库存对乙二醇价格的压制作用仍在，终端订单没有明显上升，下游市场改善很大程度上来源于信心的恢复。基于上述判断，在终端需求没有实质性改善的前提下，乙二醇价格不具备反转基础，价格上涨仍要以反弹来对待。