不动如山，动如雷震！05合约“变盘”契机将至？

导读：昨日重磅消息不断，指导“三农”工作的中央一号文件发布。锚定粮食安全等重点任务，增加了人们对于促进乡村高质量发展的信心。

而商品市场在节后表现则不尽如人意，文华商品指数连续回落三周至震荡区间（185-195）。其中化工、有色、建材、煤炭、贵金属延续跌势，农产品保持些许韧性，市场情绪略显低迷。

农产品板块中，鸡蛋作为一个受传统节日影响较大的品种，春节前后上下都未走出像样的空间。现在盘面震荡空间逐渐缩窄，行情一触即发。当前基本面现状是怎样的、“最小阻力”的方向在哪儿？

核心观点：国内整体经济形势转好，蛋鸡存栏低位支撑鸡蛋价格，需求有逐步恢复预期。养殖利润回落，延淘现象出现。再结合整体商品市场情绪、鸡蛋盘面、期限结构等因素综合分析，短期上下空间有限，或表现出先抑后扬走势，中长期关注高位沽空的机会。

正文

存栏低位

蛋鸡存栏低位是支撑近3年鸡蛋价格维持高位的重要原因之一，截至今年2月份，卓创样本数据显示在产蛋鸡存栏11.77亿羽。

鸡苗方面，现在处于补栏旺季，但受低温影响集中补栏尚未出现。去年10-12月销量环比下降。按照鸡苗补栏至蛋鸡开产周期为4个月测算，本月新增开产蛋鸡数量环比可能会有减少。当前全国鸡苗平均价约3.6元/羽，处于同期中等偏高位置。鸡苗价格也侧面反映出最近的补栏需求，1月鸡苗销售量环比是有好转的。

淘鸡来看，当下淘汰鸡出栏位于近年偏低水平。主要受现在养殖低利润、下游屠企也刚刚陆续开工的影响。截至上周淘汰鸡日龄521天，周环比增加1天。淘鸡价格5.6元/斤，为同期高位。在2-3月消费淡季过后，淘鸡或将逐渐增加。

结合蛋鸡存栏，鸡苗价格，淘汰鸡出栏这些数据，年内蛋鸡存栏可能会呈现出近弱远强格局。

消费场景改善

国内自疫情放开以后，各项经济数据在同步回暖。且稳经济刺激政策不断，本月公布的信贷数据也保持良好，经济活力显现。疫情高峰过后，现在我们可以明显感受到，消费场景相比大疫三年那会，有显著改善。只是俄乌冲突、全球性地缘博弈仍在加剧，增加了较多不确定因素。

2-3月是传统消费淡季，按照传统现货价格季节性规律，之后将小幅提升。且后面有端午、五一节日的提振。现在来看， 03合约就是走期现回归，05在当下淡季难有大作为，待止跌后再寻求机会。至于07、08合约如何演绎重点需要关注这几个月补栏和消费端的转好程度。

利润下降

这两周鸡蛋盘面下杀，除了需求淡季现货价格表现弱势以外，饲料价格的回调也起到了推波助澜的作用。目前蛋鸡养殖行业综合成本在4.2-4.3元/斤左右，利润微降。

饲料原料方面，豆粕现货价格高企，2月USDA报告偏中性，维持巴西1.53亿吨的丰产预估，下调阿根廷产量预估450万吨至4100万吨。总体看，短期盘面则在博弈未来南美大豆定产状况。玉米方面，USDA调降阿根廷玉米产量，支撑外盘玉米价格。国内集中售粮对价格有一定抑制，因此玉米短期可能高位震荡运行。

期限结构

鸡蛋的期限结构出现了分化，具体表现为05合约基差升水，而05合约贴水09合约。截至今天收盘，鸡蛋2305合约基差+121，2305合约和2309合约价差-317。

综合观点

综上，国内整体经济形势转好，蛋鸡存栏低位支撑鸡蛋价格，需求有逐步恢复预期。养殖利润回落，延淘现象出现。再结合整体商品市场情绪、鸡蛋盘面、期限结构等因素综合分析，短期上下空间有限，或表现出先抑后扬走势，中长期关注高位沽空的机会。

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