几内亚铝土矿再出扰动，烧碱情绪面跟随

供需现状现状：供需双弱，但厂库呈去化趋势，现货价格缓慢抬升。库存：氧化铝大厂液碱库存约25-30万吨（警戒线20万吨），若跌破或触发现货大涨。

操作建议短期：关注近月合约（传递扰动有限，多空博弈难度大）。中期：布局7-9正套或近月做多机会，博弈库存低位下的现货弹性。

近期氧化铝供应端几内亚铝土矿端出现重大扰动，盘面放量大涨，关注度不断提升，原料端烧碱也跟随氛围蠢蠢欲动。

几内亚铝土矿资源丰富，是我国最主要的铝土矿来源国。我国铝土矿对外依赖度在70%附近，2024年铝土矿进口量为15867万吨，其中进口自几内亚约占70%，进口自澳大利亚约占25%，二者合计占比高达95%。5月16日，几内亚政府陆续撤销部分矿山采矿许可证问题有进一步升级，Axis矿区在前几日已经被列入政府撤销采矿许可证名单。经调研核实，几内亚时间星期五（5月16日）上午矿业局已派人到达该矿区下达停工指令，勒令在运行矿山的采矿设备暂停，开采被迫全部中止。该矿区包含顺达矿业等矿业公司，涉及产能约4000万吨/年，恢复时间不明。受此影响，氧化铝多个合约夜盘中触及涨停，烧碱盘面也跟随氧化铝一起拉升。

Axis矿复产之前，叠加5-10月几内亚传统雨季，铝土矿发运量扰动仍有可能对氧化铝盘面继续推涨。对于烧碱，市场看法存在较大分歧，多头认为，氧化铝价格若高涨对原料价格包容度更强，情绪上看2023年、2024年烧碱盘面在2700点以上的大涨多次是由氧化铝大涨气氛带动导致。空头认为，铝土矿的扰动直接导致的是氧化铝减产，那对烧碱需求减少属于利空，烧碱盘面虽有跟随拉涨但也难逃回落。

图：烧碱及氧化铝主力合约连续数据来源：wind、一德能化

跟随铝土矿扰动交易烧碱远月合约，笔者认为矛盾不够突出，传递到烧碱扰动或并不明显，多空双方参与难度均较大。另外一种逻辑是可以选择回归基本面关注近月合约。基本面上看，烧碱供需双弱，但厂库整体上仍保持去化趋势，现货价格重心缓慢抬升。送下游主力氧化铝厂的烧碱量已有较长时间低于其日耗，目前预估其液碱库存在25-30万吨，从以往经验看低于20万吨有望迎来烧碱现货大幅上涨。因此也可关注7-9正套或近月合约做多机会。