地缘扰动逐步消退 股指震荡蓄势

上周A股呈现先扬后抑、高位震荡走势，市场交投情绪活跃，日均成交额回升至2.62万亿元。虽然美伊谈判悬而未决，但其对市场的影响逐步减弱。行业方面，煤炭、电子、石油石化、公用事业、食品饮料涨幅居前，农林牧渔、综合、传媒、钢铁、社会服务跌幅居前。

政策持续发力

当前宏观政策呈现“财政靠前发力、货币精准滴灌”的鲜明特征。货币政策维持适度宽松，调控重心转向结构性工具。LPR已连续11个月保持不变，体现了央行对内外经济形势的综合权衡与政策定力。一季度国内经济稳步修复，GDP同比增长5%，增速较上年四季度加快，呈持续回升态势，总量宽松的必要性减弱。

近期市场资金面持续宽松，DR007低位运行，央行公开市场维持地量操作，既保障合理充裕的流动性环境，又有效防范资金空转。在此背景下，货币政策更强调通过结构性工具定向支持科技、小微企业等重点领域，同时强化与财政政策的协同。整体而言，当前货币政策在托底稳增长的基础上，为应对后续不确定性预留了充足的操作空间。

财政政策方面，近日国家发展改革委下达2026年第二批“两重”建设项目清单，共安排超长期特别国债资金2168亿元支持336个重大项目，叠加前期已投放的3897亿元，年内“两重”建设资金累计下达6065亿元，占全年总额的76%，投放进度明显快于往年。一季度全国固定资产投资（不含农户）同比增长1.7%，顺利扭转此前的下行态势。超长期特别国债加速落地，“两重”领域重大项目密集开工、有序推进，一季度基建投资同比增长8.9%，大幅高于整体投资增速。后续随着超长期特别国债资金的持续落地，基建投资将持续发挥“压舱石”作用，支撑固定资产投资稳步回升。

未来政策将呈现“货币相机抉择、财政持续加码”特征，目前货币政策保持定力，重点观察二季度经济数据和外部环境演变，在巩固一季度经济向好的基础上，也为潜在波动预留缓冲空间。

财政收入稳步增长

一般公共预算收入增速回升，税收回暖形成核心支撑，非税收入小幅增长。一季度一般公共预算收入同比增长2.4%，较前两个月提高1.7个百分点。其中，税收收入同比增长2.2%，较前两个月提高2.1个百分点。分税种看，国内增值税同比增长4.9%，主要受工业服务业增长、PPI降幅收窄等带动；个人所得税同比增长10.5%，增速由负转正，主要受春节错位影响；国内消费税同比下降4.5%；企业所得税同比下降5.6%；契税、土地增值税等地产相关税种延续弱势；证券交易印花税收入同比增长78.1%。一季度非税收入同比增长2.9%，保持小幅增长态势。政府性基金预算收入同比下降16.2%，其中国有土地使用权出让收入同比下降24.4%，政府性基金收入表现偏弱。

民生支出表现亮眼，基建相关支出同比下滑。一季度一般公共预算支出同比增长2.6%，较前两个月下降1个百分点。分项看，基建相关支出同比走低，农林水、交通运输、节能环保支出同比均出现下滑。民生相关支出增速显著改善，投资于人导向明显，社会保障和就业、卫生健康支出同比保持增长。

后续政策持续发力将进一步夯实经济回升基础，修复企业盈利预期，为A股提供基本面支撑。

综上，中东地缘冲突带来的市场扰动逐步消退，上市公司一季度业绩披露也临近收官，业绩驱动暂时告一段落，市场关注点将转向国内经济修复节奏，以及海外流动性环境变化。国内货币政策相机抉择、财政政策靠前发力有望持续托底经济，带动企业盈利预期修复。海外方面，美国就业市场疲软态势延续，美联储新任主席上台后降息路径或将更为清晰，外部流动性压力缓解。市场上行基础将进一步夯实，股指有望震荡蓄势、逐步回升。