聚丙烯 上涨幅度取决于冲突持续时长

随着地缘冲突的升级，霍尔木兹海峡运输受阻，原油、丙烷、甲醇等原料的运输几乎停滞，对聚丙烯的生产产生了较大影响。

近年来，我国丙烯产业链的发展经历了几个阶段：

一是技术萌芽期（2000—2010年），油头路线主导市场，且原料高度依赖进口，成本受油价波动影响显著，同时甲醇制烯烃完成万吨级工业化试验，煤化工打破油头垄断；

二是产能爆发期（2011—2016年），煤化工产能高速增长，PDH项目兴起带动轻质化原料崛起，2015年后低油价刺激油头路线扩能，填补丙烯需求缺口；

三是结构调整期（2017—2018年），在“双碳”目标下政策约束与低碳转型促使煤化工审批收紧，PDH项目投建不及预期；

四是新一轮扩能期（2019—2025年），年均产能增速维持在10%以上，炼化一体化及以PDH为代表的烯烃产能快速扩张，轻烃裂解“初出茅庐”，轻质化、多元化、专项化进程加速，PDH装置占比显著提升。

PDH装置因原料丙烷高度依赖美国和中东进口、流程相对简短而对利润极为敏感，成为聚丙烯供应端的关键变量。尽管自2019年起我国丙烷进口结构优化，自美国的进口占比提升导致自中东的进口占比下降，但中东（主要是阿联酋、阿曼、卡塔尔、科威特）仍是核心供应地，且这些国家丙烷出口高度依赖霍尔木兹海峡这一全球能源贸易“咽喉”。因此，此次海峡运输受阻直接导致我国丙烷进口量大幅缩减，PDH装置原料供应势必紧张，进而引发国内丙烯及聚丙烯生产规模收缩，加剧市场供应短缺和价格波动风险。

除PDH装置外，MTO装置同样是丙烯的重要生产装置，其生产原料甲醇高度依赖伊朗进口。

伊朗作为全球核心甲醇生产国，年产能超过1700万吨，占中东总产能的60%和全球（不含中国）产能的23%，预计2025年产量为970万吨，占中东总产量的49%和全球（不含中国）产量的19%。伊朗的甲醇出口量超过80%，是我国甲醇第一大进口来源国。作为全球甲醇消费第一大国，我国自伊朗的进口量占总进口量的56%~60%，伊朗供应波动直接影响我国沿海甲醇市场的供应稳定性与价格格局。

通常，为保障冬季居民取暖用气，伊朗会实施工业天然气限供政策，甲醇生产装置集中停产。2025年年底至2026年年初，受此影响，伊朗甲醇装置开工率一度出现阶段性低点，本来2月下旬已有装置计划复产，但地缘冲突的爆发，导致复产计划被延期甚至是搁置，加剧甲醇供应波动风险。

综上所述，地缘冲突对聚丙烯的影响主要体现在原料供应端，尤其是丙烷和甲醇的短缺风险，其影响程度取决于冲突持续的时间以及运输通道的稳定性。基于对伊朗局势的情景假设，聚丙烯市场演变预计有三种路径。

其一，冲突在1个月内缓和（如外交突破）：3—4月原料到港量阶段性减少，而下游装置开工率仍处于低位，聚烯烃价格在冲突初期快速走高，后续偏强震荡，且受制于影响周期较短及聚烯烃库存仍处于高位，价格上行空间有限。

其二，冲突持续1~3个月（如僵持局面）：影响将延长至2026年6—7月，下游装置开工率逐步回升至高位，原料和聚烯烃库存进一步趋紧，聚烯烃价格将保持上涨态势。

其三，冲突长期化（如局势失控引发地区性全面战争）：原料供应长期处于紧张状态，聚烯烃价格有望突破当前区间，并打开上行空间。（作者单位：光大期货）