储能爆单，矿山停摆：锂周期反转开始了？

经过2023-2025年的深度回调与产能出清，全球锂市场在2026年开年展现出清晰的反转信号。曾经主导市场的“电动车单一驱动”已演变为“电动车+储能”双轮驱动格局，而后者正成为改变游戏规则的核心变量。

2025年下半年以来，碳酸锂价格从低点反弹超过130%，但这仅是序幕。在政策端，中国国办发〔2026〕4号文与发改价格〔2026〕114号文的相继出台，为新型储能确立了独立市场主体地位与稳定的容量电价收益模型；在产业端，瑞银、伯恩斯坦、摩根大通等国际投行一致上调锂价预期，预警2026-2028年将持续出现供给缺口。这标志着锂电产业已正式迈入新一轮价格上涨周期。

1.1 顶层设计落地：国办4号文定框架，114号文定收益

2026年初，中国电力体制改革迎来里程碑。国务院办公厅发〔2026〕4号文作为顶层总纲，明确了2030年基本建成全国统一电力市场体系的目标，首次将新型储能定位为独立市场主体，支持其参与中长期、现货及辅助服务市场。紧随其后的发改价格〔2026〕114号文则提供了“关键抓手”，首次从国家制度层面明确将电网侧独立新型储能纳入发电侧容量电价机制。

这意味着储能电站告别了过去仅靠电量套利的“靠天吃饭”模式。根据政策，储能容量电价参考当地煤电容量电价（165-330元/kW·年），根据放电时长与顶峰能力折算。以东吴证券测算为例，在4小时配储场景下，若电芯价格为0.35元/Wh（对应锂价约12万元/吨），项目IRR可达8-9%，满足了资本市场的收益率要求。

1.2 政策效应：终结“唯规模论”，催生长时储能需求

114号文通过“时长折算机制”引导技术升级：短时储能（2小时以下）容量电价折算比例低，而4小时及以上长时储能因其在高峰时段的可靠性价值，将享受更高的价格梯度。这不仅优化了储能资产质量，更直接拉动了单位项目的锂消耗量。据预测，2030年中国新型储能累计装机有望达到3.7亿千瓦以上，平均放电时长将提升至3.47小时。

第二部分：需求侧的结构性跃升，储能接过增长接力棒

2.1 储能：2026年需求增速的核心引擎

历史数据显示，2025年储能领域锂需求激增71%。进入2026年，这一势头有增无减。瑞银预测2026年储能需求增速仍将高达55%。国泰君安则预估2026年储能领域对碳酸锂当量的需求将占总消费量的31%，显著高于2025年的23%。

从绝对量看，伯恩斯坦研究显示，2026年全球锂需求预计增长29%，总需求量达到220万吨LCE，而储能系统（ESS）以50%的年增速成为主要驱动力。甬兴证券也指出，龙头企业目标更为激进，宁德时代2026年锂电池排产增速目标超50%，亿纬锂能储能出货目标几乎翻倍。

2.2 电动车：三重平价驱动下的稳健增长

尽管电动车增速相对放缓，但依然是锂需求的压舱石。瑞银“Q系列报告”指出，电动车已在成本、续航里程和充电时间上实现“三重平价”。随着中国车企在全球价值细分市场的崛起，预计到2035年全球电动车渗透率将达到58%。即便考虑美国政策转向的短期扰动，2026年电动车需求依然稳固，与储能形成共振。

2.3 中国市场的微观验证：满产满销与抢出口

产业微观层面验证了需求的火爆：一二线储能电芯企业目前处于满产满销**状态，部分订单交付期已排至2026年4月，客户需缴纳预付金锁定产能。同时，受电池出口退税政策调整影响，企业提前布局出口导致需求前置，进一步加剧了短期供应紧张。2025年前10个月，中国储能电池系统出口额近660亿美元，超越电动汽车成为清洁技术出口冠军。

第三部分：供给侧的现实瓶颈，产能出清与响应滞后

3.1 盈利触底引发的产能硬着陆

2025年全行业资本开支同比缩减50%，大量高成本产能被迫出清。目前全球处于停产维护或减产状态的产能已达19.1万吨（指年化产能）。澳大利亚的Bald Hill、Mt Cattlin，非洲津巴布韦地区的供应量均出现显著下滑。即便锂价反弹，重启矿山需要大量资本投入与漫长的爬坡周期，短期内难以形成有效供给。

3.2 中国供给的监管扰动

在国内，环保与ESG监管趋严成为供给端的新变量。江西宜春作为锂云母主产区，面临采矿许可证到期、环保审批及尾矿库容量限制等问题，宁德时代的枧下窝矿区曾于2025年8月停产，产能释放明显延迟。这一趋势增加了中国本土供给的不确定性。

3.3 供需平衡表的逆转：缺口成为共识

供给收缩与需求爆发形成鲜明对比。摩根士丹利预测2026年全球将出现8万吨LCE的供应缺口；瑞银的模型则显示供需缺口为10万吨LCE，且2026-2028年缺口将持续扩大。中信建投指出，考虑2026年供给增量市场一致预期落在30-50万吨，若需求增速超过30%（对应增量超50万吨），市场将出现系统性短缺。

第四部分：价格预测与传导机制，寻找新的均衡点

4.1 价格中枢大幅上移

基于上述供需模型，各大机构大幅上调锂价预测：

伯恩斯坦：预计碳酸锂价格从2025年均价1万美元/吨，回升至2026年的1.7万美元/吨（约11.76万元/吨），2027年或达2.5万美元/吨。

中信建投：认为15万元/吨是本轮周期底部，均衡价格可能在15-30万元/吨之间，具体取决于供给增量和累库效应。

瑞银（上行情景）：若2026年需求增速达35%、供应增速仅25%，锂价或冲至20万元/吨。

4.2 价格上涨的容忍度：历史经验的启示

市场普遍担忧涨价抑制需求，但历史经验给出了不同答案。中信建投复盘2020年光伏周期发现，“平价上网”后下游电站的超额利润推动了需求的非线性增长，紧缺瓶颈环节（如当年的硅料）几乎拿走了行业大部分利润，且量价齐升并未影响需求。类比当下，储能电站已具备经济性，部分地区甚至能获得超额收益，对锂价上涨具备一定容忍度。

测算显示，碳酸锂价格每上涨5万元/吨，国内储能电站全投资IRR大约下降0.5个百分点。只要终端IRR能维持在5%以上（对应锂价30万元/吨以内），需求依然刚性。

第五部分：投资逻辑与战略窗口

5.1 周期位置：领先指标全线翻多

库存：中国实时碳酸锂库存天数已降至25天以下，为2024年以来最低，冗余库存消化殆尽。

资本流动：产业资本开始溢价并购，盐湖股份高溢价收购五矿盐湖，盛新锂能收购启成矿业，反映实业对长期锂资源的争夺战已打響。

股价前瞻性：锂矿股通常领先现货价格6-12个月见底。当前板块已完成“出清预期”阶段，即将进入“现实兑现”的主升浪。

5.2 核心赛道与标的

基于“紧缺瓶颈环节获取超额利润”的逻辑，建议沿以下主线布局：

1.上游锂资源（产能刚性+利润弹性最大）：拥有低成本在产矿山的企业将直接受益于价格上涨。重点关注澳洲、中国及非洲低成本产能的持有者。

2.储能电池与系统集成（量利齐升）：具备大电芯、长时储能技术及海外出口能力的头部企业，如宁德时代、亿纬锂能、阳光电源等，将受益于全球储能装机超预期。

3.中游材料（盈利修复）：六氟磷酸锂、隔膜等产能刚性环节已率先涨价，负极、铁锂正极等环节盈利有望跟随修复。

5.3 风险提示

需关注地缘政治风险、钠电池等替代技术进展超预期、以及若锂价短期过快上涨可能对部分价格敏感型需求产生的抑制作用。

结语

2026年不仅是锂电产业供需关系的反转之年，更是储能作为主力需求登场的“元年”。在全球能源转型的宏大叙事与电力市场化的精细政策共同作用下，锂已从周期性大宗商品升级为战略性能源金属。对于投资者与建设者而言，当前正处于周期转折的前夜，是布局低成本优质资产、把握新一轮能源储存上升周期的历史性战略窗口。

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