生猪 节后基差面临向上修复

笔者回顾近5年春节后生猪现货价格走势发现，其整体呈现震荡偏弱格局，波动幅度相对有限。其中，2021年、2022年年初受市场供应大幅增加影响，价格下跌幅度显著扩大；其余年份现货价格则基本在13～15元/公斤区间震荡运行。从季节表现看，春节前基差均呈流畅走弱态势，节后则逐步向上修复，这一特征从侧面反映出生猪现货市场供需格局的转变——由节前的宽松状态逐步转向节后的偏紧状态。该结论与市场的普遍认知存在较大差异，市场通常认为，节前处于消费旺季，价格本应获得更强支撑，而节后进入消费淡季，供需格局理应趋于宽松。

深究背后原因，春节后1～3个月是生猪市场投机心态凸显、供需双方博弈激烈的关键阶段。当前生猪养殖产能持续向规模化企业集中，中小型养殖场的养殖行为更偏向于育肥、二次育肥这类中短线投机操作。节后通常是仔猪补栏旺季，仔猪价格上行会对市场心态形成一定支撑。同时，近年来散户养殖存量持续下滑，大体重生猪养殖占比不断降低，肥标价差处于高位，也为二次育肥入场提供了强劲动力，对 3月、4 月生猪期现行情形成支撑。此外，在部分生猪现货价格处于绝对低位的年份，屠宰企业也会入场建库存。综上，尽管节后属于消费淡季，但多重投机需求的加持，为市场行情提供了较强支撑。反观五一假期之后，生猪市场迎来阶段性集中出栏，供应去化进程加快，则会拖累价格再度走弱。

结合今年的市场心态看，产能去化节奏与行业周期性上行预期成为额外的考量因素，当前市场对生猪产能的预判仍存在较大分歧。从三方监测数据看，国内能繁母猪存栏仅经历 2～3个月的小幅去化，近两个月存栏量环比再度转正。涌益样本数据显示，2026年1月末能繁母猪存栏量为981.79万头，环比增长0.27%，同比微增0.06%；卓创样本数据显示，该时点能繁母猪存栏量为905.08万头，环比增长0.38%，同比微降0.02%。我们结合涌益样本数据测算得出，节后3月、4月、5月生猪理论出栏量将延续上行趋势，6—8月供应量环比下滑，9月份则再度进入上升通道。目前生猪行业周期反转信号尚未显现，但市场已形成阶段性供应去化的预期。基于三季度供应下滑的判断，节后二次育肥户及放养户的投机心态或进一步升温。由此来看，二、三季度市场博弈程度或将进一步加大。

从生猪出栏体重看，2025年生猪整体供应体重处于历史同期高位，叠加全年出栏量同比增加2.44%，接近7.2亿头，仅略低于2023年的7.27亿头，供应压力显著加大，压制了全年生猪价格的运行均值与高点。节后生猪出栏体重的变化成为市场的核心关注点。截至2026年2月初，全国生猪出栏平均体重为126.05公斤。若节后现货价格率先迎来一波下跌，推动出栏体重回落至125公斤以下，或将为后续价格反弹创造有利条件；反之，若出栏体重维持当前水平，甚至在二次育肥需求加持下进一步上升，那么未来3个月生猪价格或将持续在13元/公斤以下的底部区间震荡，难以实现实质性突破。

再看需求端，近年来生猪价格逐步走低，猪肉需求呈现出同步线性增长趋势（剔除部分季节性因素干扰）。尽管当前肉类蛋白替代品种较为丰富，但性价比仍是终端消费的核心考量因素。因此，即便生猪出栏总量与出栏体重均维持高位，价格下跌也能带动需求承接。值得注意的是，当生猪价格处于10～15元/公斤区间时，价格离散度有所提升，反映出市场博弈愈加激烈。

展望后市，生猪市场已进入低波动运行格局。远月合约虽整体维持升水状态，但最终多数合约仍呈现向现货价格回归的走势。目前生猪期货2605合约回落至11500元/吨附近，后续下跌空间有限，可关注节后基差在快速下探后，能否迎来向上修复，进而带动期价走强。从理论供应值分析，生猪期货2609合约、2611合约或存在正套机会，若节后二次育肥及投机需求入场意愿较强，5-9、7-9合约的正套操作或具备一定空间。