PX 期价有望震荡企稳

国内PX供应端已进入存量产能满产、新增产能真空，供应弹性显著收窄的现象。据了解，产能层面，2024—2025年国内PX行业连续2年无大型新装置投产，当前总产能稳定在4400万吨左右，有效运行产能约4250万吨，行业满产上限约97%。2026年国内计划新增PX产能410万吨，多数装置均集中于下半年投产。因此，预计今年上半年无新增产能释放，供应端仅依赖存量装置提负维持。开工率方面，受高加工费驱动，国内PX装置持续维持高位运行。据隆众资讯发布的数据，截至2月13日当周，国内PX产量为75.81万吨，环比小幅增长1.99%。国内PX行业周度产能利用率均值为91.65%，环比小幅增加1.78%，亚洲PX周度产能利用率均值为80.28%，环比小幅增加0.97%。检修层面，一季度国内PX装置检修量有限，仅金陵石化、青岛丽东等装置计划3月检修，一季度整体检修损失量约32.67万吨，对供应端影响有限；二季度将迎来盛虹石化、浙江石化等大型装置集中检修，检修损失量预计达80万吨，供应收缩预期逐步升温。

PX需求高度依赖下游PTA行业，当前需求呈现季节性走弱、刚需支撑稳固、中期复苏明确的特点。PTA作为PX最主要下游，占PX消费量的95%以上，2026年国内PTA行业进入产能真空期，无新增产能投放，现有装置开工率受利润与需求双重驱动。截至2月中旬，国内PTA开工率76.13%，月环比小幅回落1.09个百分点，周均产量146.20万吨。虽有部分装置计划检修，但整体开工率仍维持中高位，对PX形成刚性需求支撑。终端需求层面，春节假期效应主导短期走势，聚酯产业链进入传统淡季。截至2月中旬，国内聚酯开工率降至77.14%，环比下降10.54个百分点，加弹、织造、染厂陆续放假，终端订单大幅减少，聚酯企业降负减产操作增多，2月聚酯平均开工负荷预计降至78.5%左右，对PTA进而对PX的需求传导阶段性减弱。但中长期来看，2026年国内聚酯产能仍保持3%~9%的增速，长丝、短纤、瓶片需求稳步增长，叠加纺织服装出口逐步回暖，3月中下旬下游复工后，聚酯开工率将快速回升，带动PX需求重返增长通道。

相较于历史均值，当前PX加工费仍处于中高位，支撑国内装置维持高开工，形成“高利润—高开工—高供应”的循环。

当前国内PX市场的核心矛盾在于短期季节性宽松与中期供应收缩的博弈，同时受原油成本、海外装置运行、下游复工节奏三大因素驱动。后市来看，随着国内外原油价格企稳走强，叠加二季度国内PX装置集中检修启动以及下游聚酯需求复苏，供需格局逐步改善。预计PX期货价格或维持震荡企稳的走势。（作者单位：宝城期货）