PTA 中期仍有反弹动能

1月底以来，终端市场步入季节性淡季，下游订单表现趋弱，聚酯企业减产力度增加，PTA（精对苯二甲酸）价格反弹动能阶段性衰减。但从更长周期的视角看，2026年国内PTA行业将迎来产能投放的“空窗期”，而聚酯产能稳步扩张带来需求增量，产业链供需格局将由宽松转向偏紧，PTA估值修复具备坚实基本面支撑，重点关注装置春检落实进度与下游复工复产节奏。

2月中旬，中化泉州80万吨装置顺利出料，浙石化装置负荷逐步恢复，国内PX供应阶段性增加。与此同时，下游市场进入假期模式，PTA装置检修降负，对PX的采购需求减弱。在供需转向宽松的背景下，PXN偏高估值有所修复。但后期来看，随着春季检修逐步落地，二季度PX供应预期收紧，将对价格形成有力支撑。根据最新检修计划：3月6日起，金陵石化60万吨PX装置将停车检修，预计持续至4月底。3月底，青岛丽东100万吨PX装置计划停车检修，预计持续至5月初。此外，盛虹石化计划二季度进行年度检修，具体时间及规模有待进一步明确。

1月中旬以来，尽管新凤鸣3#300万吨装置顺利重启并稳定运行，但逸盛新材料2#360万吨、珠海BP2#125万吨以及新凤鸣2#250万吨等多套装置相继进入停车检修状态，行业整体供应维持低迷。截至2月13日，国内PTA产能利用率仅74.22%，较去年同期下降5.62个百分点，处于近4年低位。

春节后，PTA低供应格局有望延续。不过需要注意的是，在长期基本面改善预期、自身估值处于低位及资金集中涌入的共同助推下，节前PTA价格已实现修复性反弹，加工费顺利扩张至400元/吨上方，行业盈利水平明显提高。这可能导致企业的检修计划出现变数，不排除部分装置推迟检修或缩短检修周期的可能，从而为后期PTA的实际供应带来不确定性。

短期来看，终端市场仍处于假期模式。节前加弹、织造、印染行业开机率大幅降至一二成，聚酯行业负荷同步回落至76%左右。据了解，2月下旬，涤纶长丝仍有多套装置处于减停状态，行业产能利用率维持低迷。

但随着春节假期结束，3月上旬国内纺织服装企业将迎来集中复工复产，终端订单有望逐步回暖，进而带动聚酯负荷稳步提升，拉动PTA刚需采购。

2026年，国内PTA行业预计将呈现供需趋紧的态势。供给端迎来关键转折，国内暂无新建PTA装置计划投产，行业产能扩张进入“空窗期”。与此同时，下游聚酯的扩张步伐仍在继续，全年计划新增产能516万吨。其中，涤纶长丝是主力，计划投产221万吨；聚酯瓶片与短纤分别计划投产100万吨；聚酯切片计划投产95万吨（部分或存在延期可能）。尽管部分装置投产存在不确定性，但整体仍将为PTA带来较为可观的需求增量。“供给平稳、需求增长”的中期供需错配格局，将推动PTA运行重心逐步上移。

短期来看，地缘风险溢价回升，原油价格偏强运行带来成本支撑，但终端需求尚未恢复，聚酯开工率处于低位，制约PTA价格上行空间。后期市场关注焦点转向装置春检与下游复工进度，二季度PX集中检修、PTA供应低位，叠加3月终端复工带动需求回暖，PTA价格中期仍有反弹动能，需警惕检修不及预期、需求恢复缓慢以及原油价格大幅波动等因素可能带来的短期波动。（作者单位：中盛期货）