焦煤 节前维持震荡格局

节前焦煤市场供需双弱格局明确，无显著矛盾，继续维持震荡格局的概率较高。节后在供应快速恢复、需求修复偏慢以及季节性去库存压力的共同作用下，焦煤市场存在一定走弱风险。

临近春节，焦煤期货市场整体处于供需双弱的平衡状态。这种格局使得节前市场难有明显趋势性波动，以震荡运行为主。节后则因多重因素叠加，市场存在一定下跌风险。

从供给端来看，国内焦煤供应呈现阶段性收缩态势。虽然山西、山东一带此前因井下设备检修、安全检查而被动减产的部分煤矿，在本周陆续恢复生产，甚至个别矿点为了弥补前期损失产量，生产节奏相对加快，使得产地供应并未出现断崖式下滑，但这类增量更多属于阶段性、修复性供应，并不具备持续性。随着春节假期临近，部分地方性煤矿开始安排停产放假，后续停产煤矿数量预计逐步增加，产地实际发运能力也会随之下降，整体供应在节前仍将呈现趋紧态势。进口方面，随着盘面价格回落，近期，蒙古焦煤的通关量已出现明显下降。上周甘其毛都口岸日均通关车数环比下降200辆，虽整体仍处相对高位，但增长势头已有所放缓。蒙古国边防总局已经发布2026年2月边境口岸运行时间表及临时闭关安排。根据运行时间表，满都拉、甘其毛都和策克三大公路口岸将于中国农历正月初一、初二、初三及初四临时关闭。节前口岸运力也会逐渐收缩，蒙煤进口量将有所下滑。此前市场较为关注印尼煤炭减产政策，相关消息在上周引发市场情绪波动，带动焦煤盘面短暂冲高。但从实际影响来看，该政策对国内焦煤供需格局的冲击有限。一方面，印尼煤炭出口以动力煤为主，在2025年我国自印尼进口的煤炭中，动力煤占比超过98%，焦煤及炼焦配煤占比极低。另一方面，该政策的执行力度、持续时间仍存在不确定性，对焦煤基本面缺乏直接支撑。因此，印尼减产更多体现为情绪扰动，对焦煤供需结构并未产生实质性改变。

从需求端来看，当前下游需求同样处于偏弱运行状态。钢厂日均铁水产量小幅回升0.6万吨，至228.58万吨，较前期略有改善。但考虑到节前钢厂存在检修安排、成材库存压力，铁水产量进一步上行的空间相对有限。与此同时，钢厂盈利率目前维持在39.39%左右，整体盈利状况处于中等偏下区间。这一盈利水平对钢厂扩大生产规模形成明显约束，钢厂对原料端的采购策略更加谨慎。焦化厂方面，节前补库工作基本结束，前期在价格相对低位时完成了阶段性补库，目前焦煤库存可用天数处于相对合理区间，多数焦化企业采购节奏已经减缓，普遍以执行长协合同为主。贸易商方面，随着假期临近，多数贸易商已陆续进入收尾阶段，主动拿货和销售的意愿都显著减弱，部分贸易商甚至选择提前休市，市场流动性进一步下降。

从期货盘面表现来看，近期，焦煤主连合约价格整体呈现区间震荡特征。1月下旬至2月上旬，主连合约持仓量由53.27万手逐步下降至本周一的46.91万手，显示部分资金选择在节前主动减仓离场。近几个交易日，成交量也呈现持续收缩态势，反映出市场交易意愿下降，资金观望情绪明显增强。价格运行上，1月中旬之后，焦煤主力合约价格整体在1100~1200元/吨区间反复震荡，上下空间均受到限制。供需矛盾不突出，市场缺乏足以推动单边行情的驱动因素。从市场情绪来看，节前市场更倾向于规避风险。因此，节前焦煤期货维持震荡运行仍是大概率事件。

展望节后市场，焦煤期货存在一定下跌风险。从现货端来看，根据钢厂的复产计划，预计2—3月铁水产量将逐步攀升至233万吨左右，对焦煤有刚需支撑，现货价格出现“塌陷”的难度较大。但铁水复产需要的时间相对较久，且按过往几年的季节性规律，节后煤焦现货价格普遍面临下游去库存导致的回调压力。节后下游钢厂、焦化厂等企业往往会进入原料去库存阶段，以消耗节前采购的库存焦煤为主，减少焦煤采购。因此，即便有刚需支撑，焦煤现货价格也难有上涨动力，甚至可能出现小幅回调。这一季节性规律会对节后焦煤价格形成一定的压制。节后的供应端将迎来快速修复。煤矿节后复工复产速度通常较快，随着主产区煤矿工人陆续返岗，国内原煤产量一般在春节假期过后两周左右便可迅速回升。同时，进口端尤其是蒙煤通关量在节后也将快速恢复至高位，对国内产量形成较好补充。供需两端恢复的时间差距使得焦煤价格在节后面临一定的下调压力。

综合来看，节前焦煤市场供需双弱格局明确，无显著矛盾，继续维持震荡格局的概率较高。节后在供应快速恢复、需求修复偏慢以及季节性去库存压力的共同作用下，焦煤市场存在一定走弱风险。（作者单位：齐盛期货）