铁矿石 面临三重压力

1月初，宏观情绪回暖推动黑色系商品开启补涨行情，铁矿石期货主力合约一举突破5个多月的震荡区间，创阶段性新高。1月中旬，西芒杜首船铁矿石运抵中国，铁矿石期货价格大幅回调。

海外制造业或继续复苏

宏观方面，2025年12月摩根大通全球制造业PMI录得50.4%，环比回落0.1个百分点，但连续5个月处于扩张区间，显示全球制造业复苏韧性较强。然而，美国2025年12月ISM制造业PMI降至47.9%，环比回落0.3个百分点，连续10个月处于萎缩区间，为2024年10月以来的最低水平。此外，2025年12月美国非农新增就业人口为5万，略低于市场预期的6万~7万；失业率从前值4.5%回落至4.4%。新增岗位和失业率的背离再度印证了美国就业市场处于“低招聘、低裁员”的供需双弱状态。就业市场供需双弱导致中期美国货币宽松政策预期不变。整体来看，在海外宏观情绪回暖的预期下，制造业复苏进程有望延续。

全球供应偏宽松

从历史数据来看，一季度全球铁矿石发运步入传统淡季，四大矿山发运节奏同步放缓。但二季度是铁矿石发运旺季，叠加几内亚西芒杜铁矿石项目产能逐步释放，预计全球铁矿石供需格局趋于宽松。

1月21日，载有首批进口的西芒杜铁矿石的超大型散货船“韦立青年”轮安全靠泊日照港，这是西芒杜铁矿石进入中国市场的首次运输。西芒杜铁矿石项目达产后，每年可生产1.2亿吨高品位铁矿石。预计西芒杜铁矿石2026年出货量在1000万~2000万吨，后续随着项目逐步爬产，产量或于2026年年底至2028年年初进入快速释放周期，预计2028年年底至2029年达产。中长期来看，全球铁矿石供应压力将显著增加。

投资、钢坯出口承压

当前，国内投资整体低迷，2025年1—12月固定资产投资累计完成485186亿元，同比下降3.8%，连续4个月负增长，且降幅较1—11月显著扩大。

2025年12月我国钢坯出口量为144万吨，同比大幅增长86%，钢材出口量为1130万吨，同比增长16%，均创历史新高。钢坯、钢材出口量大幅增长，一定程度上缓解了供应压力。然而，自2026年1月1日起，钢铁出口新规正式实施，新规通过出口许可证制度引导出口结构向高端板材、特钢等高附加值产品集中，低附加值钢坯出口将受到明显抑制。

港口库存创新高

2025年四季度，国内铁水产量触顶回落，终端需求乏力，铁矿石港口库存持续攀升。2025年年末45港总库存为15859万吨，创历史同期新高。2026年累库状态延续，截至1月23日，港口库存环比继续回升至16766万吨，同比增加1832万吨，再创历史同期新高。

近期，钢厂利润边际修复，行业进入复产阶段，近两周铁矿石补库节奏明显加快。当前钢厂库存为9388万吨，虽环比增加，但与去年同期的10846万吨相比仍减少1458万吨，处于历史同期偏低水平。考虑到春节前有效补库窗口不足两周，下游钢企可能进一步加快采购节奏，冬储需求为铁矿石价格提供短期支撑。

总结

综上所述，短期铁矿石价格预计维持震荡走势。中长期来看，西芒杜项目新增产能逐步释放、国内需求偏弱、港口库存偏高等因素压制铁矿石价格上行空间，建议交易者关注中长期做空机会。（作者单位：新世纪期货）