苯乙烯 持续去库

近期，苯乙烯期货价格持续反弹，2603合约由6406元/吨的低点涨至7850元/吨的高点，最大涨幅超过1400元/吨。苯乙烯期货价格持续上涨的主要原因是阶段性供应收紧导致当前港口库存偏低。短期来看，苯乙烯基本面转好，预计价格偏强运行，需要关注下游对高价货源的接受度以及停车装置复产情况。

国内开工率偏低

自2025年四季度以来，国内苯乙烯开工率持续走低，上个月开工率始终维持在近年偏低水平。具体来看，中化泉州45万吨装置2025年11月20日意外停车、天津渤化45万吨装置2025年12月24日因意外故障而停车，唐山旭阳30万吨装置1月20日意外停车，短期供应大幅下降导致库存持续去化，现货市场货源紧俏。

当前国内未开工装置较多，但短期部分装置回归的可能性不大。中化泉州45万吨装置计划1月底重启，天津渤化45万吨装置计划2月初重启，京博石化67万吨装置和镇海炼化62万吨装置短期重启的可能性不大，1月供应大概率偏紧。后期需重点关注停车装置回归情况。

需求韧性较强

随着去年四季度以来苯乙烯装置停车数量增多，供应端出现减量，但需求较为稳定，华东港口库存从去年四季度最高的22.05万吨持续下降至近期的10.06万吨，内地企业库存由去年9月最高的22.03万吨下降至当前的15.12万吨。

当前苯乙烯整体库存不高，港口可流通库存甚至偏低。短期来看，1月底至2月初中化泉州和天津渤化装置将重启，供应存在增长预期；春节导致下游需求季节性转弱，预计2月苯乙烯将大幅累库；3月需求有望回归，但供应增量有限，预计3月再度去库。

值得注意的是，苯乙烯下游“3S”需求韧性较强。

数据显示，截至1月22日当周，EPS开工率为52.53%，预计春节前两周部分装置陆续停车，需求存在转弱预期；PS开工率为58.25%，同比偏低，春节期间存在季节性降负预期但幅度有限；ABS开工率为66.30%，前期受利润压缩影响，部分装置因主动降负导致开工率回落。

从下游库存来看，EPS库存相对偏高；PS去年四季度开始持续去库，一方面由于开工率偏低导致供应下降，另一方面消费需求也有所增加；ABS近期也显著去库，主要原因是供应下降。当前“3S”库存压力不大。

近期随着苯乙烯价格持续反弹，“3S”利润明显压缩，且临近春节下游存在季节性降负预期，这也限制苯乙烯价格继续上涨的幅度，短期关注下游利润压缩背景下是否存在负反馈的可能。

后市展望

整体来看，多台装置意外停车导致供应下降，叠加下游需求保持稳定，苯乙烯库存持续去化，期货价格大幅反弹。

展望后市，2月部分装置有重启预期，叠加春节假期导致下游需求转弱，短期库存可能小幅累积，但春节假期后随着需求回归，预计市场再度转为去库状态。整体来看，中期苯乙烯期货价格预计维持偏强震荡态势。（作者单位：紫金天风期货）