甲醇：01 的冬天，05 的春天？

今年的甲醇市场，有一个词最精准：磨底。现货在磨，期货在磨，产业情绪也在磨。价格在低位来回徘徊，不破不立、跌而不崩，看似平静，实则暗流涌动。大家最关心的问题，永远是那两个：“什么时候能买？”“该买哪个合约？”

答案并不复杂，短期别急，等止跌；中期看远月，尤其是 05 合约。要理解这个判断，我们必须先看清当前的底部格局是怎么炼成的。

一、价格“走不动”，因为基本面“喘不过气”

太仓现货 2060 元/吨，内蒙北线仅 2002.5 元/吨——这价格，基本是近年低位区。

进口同样疲软：CFR 中国 244-248 美元/吨，东南亚 320-325 美元/吨

国内低迷，海外也不强，无论从哪个角度看，甲醇都缺少向上的驱动力。

下游也不给力——甲醛破 1000 元/吨，醋酸 2330-2380 元/吨，MTBE 4945 元/吨，下游利润弱、需求弱、采购弱，整个链条处于“没劲儿”的状态。这是一轮典型的 供需三重夹击：高供应、高库存、弱需求。

二、“供应太多了”——这才是最大矛盾

（1）国内生产稳得可怕

截至 11 月 7 日，全国甲醇开工率 84.64%，周环比继续走高。周产量均值：19.21 万吨，同比增幅：接近 10 万吨。回头看过去两年，国内甲醇“疯狂扩产”：2024 年产能 11255 万吨，同比 +60%，2025 年继续加速，新增产能大概率陆续入场，也就是说：供应端压根没给价格任何“喘息空间”。

（2）伊朗进口，“该来的还是来了”

9 月进口 142.69 万吨，同比大增。10 月虽受装置临停影响略降，但整体仍维持高位。关键变量在于：伊朗冬季限气可能推迟，出口还会继续维持高负荷。

于是我们看到：中国港口库存一路飙至：128.61 万吨（华东＋华南），同比 +25.18 万吨，接近罐容极限，这是压在价格头上的 第一座大山。

三、“需求太弱了”——拖后腿的主力

甲醇最大的消费板块是 MTO。

但现在 MTO 的状况是：山东恒通停车，12 月初才复产，中原石化已停车，富德、诚志等港口 MTO 装置后期有降负计划，MTO 利润虽在中位，但企业开工意愿不强

传统需求更弱：甲醛开工长期 30% 左右，二甲醚、DMF 基本无波动，MTBE 虽小幅改善，但整体偏弱。弱需求无法消化强供应。这便是甲醇价格“涨不动”的第二座大山。

四、期货盘面：跌到了 2000 关口前夜

主力 MA2601 跌到 2100 线附近，并持续向 2000 点整数关口靠拢。跌势还会延续吗？大概率会“放缓”，但不容易止。原因很简单：宏观利多（中美经贸谈判）已兑现，化工整体偏弱，甲醇基本面太差，高库存＋弱需求的组合无解

盘面反映的就是一个事实：短期压力在 01 合约上，而并非整个曲线。价格结构也说明了：1-5 月价差扩大到 110 元/吨，市场认为：近月压力大，但远月有机会。这不是巧合，而是逻辑。

五、为什么 05 合约更值得关注？

因为 05 是少有的 “基本面可能改善” 的时间窗口。

（1）伊朗限气——供应端最关键的变量

虽然今年伊朗气温偏高、限气推迟，但 11 月底—12 月限气仍大概率发生。一旦伊朗大规模停车：1 月到港量将明显下降，港口库存压力有望缓解，海外供应边际收缩，这将是甲醇多头最重要的基本面支撑。

（2）国内供应也会收缩

气头甲醇检修延后至 12 月，冬季天然气调配会影响开工，煤制甲醇利润收窄，后续生产积极性不足，供给在 12 月后开始进入“收缩周期”。

（3）需求端可能迎来阶段性改善

山东恒通复产后带来一部分增量。
港口 MTO 开工虽弱，但春节前后可能有波动性修复。

（4）港口库存将在 12 月中旬—1 月初进入去库周期

现在罐容接近极限，但大家忽略了一个事实：从 12 月中旬开始，去库将成为趋势，而非继续累库。这将改变盘面的情绪方向。

综合来看：

• → 01 合约面对的是“现实很差”

• → 05 合约交易的是“预期将好”

所以性价比自然不在前者，而在后者。

六、回望“从高台到崩塌”

如果把今年的行情当作故事，它分为三幕：

第一幕：上高台（6—8 月）

6 月伊以冲突 → 供给担忧，盘面快速拉升

7 月反内卷交易启动 → 甲醇作为煤化工品种被资金重点关注

MA01 合约相对强势 → 盘面涨至 2600 高位

那时候的市场，情绪一片亢奋。

第二幕：不肯下（8—10 月）

尽管港口库存开始慢慢上升，但多个预期支撑价格：

伊朗冬季限气、地缘扰动、美国对伊朗制裁、港口套利驱动、内地供需两旺

价格“该跌却不跌”，市场情绪并不悲观。

第三幕：憋不住（10 月之后）

所有的矛盾突然集中爆发：港口 10 月累库超预期、内地 MTO 负反馈（恒通、中原等停车）

• OPEC+增产 → 原油下跌 → 化工品全面承压

• 伊朗气温偏高 → 限气推迟预期

• 期货持仓巨大 → 挤压近月

• 心态崩塌 → 盘面补跌

于是，价格从 2600 掉到 2100，不带停顿的。

行情有多快？就像那句：“眼看他起朱楼，眼看他宴宾客，眼看他楼塌了。”

七、那 MA01 还能抢救吗？

能不能救，有四道“门槛”：

1）成本底——有，但不强

煤炭强势，内地甲醇存在成本托底，但不是铁底。

2）博弈底——看持仓怎么善终

MA01 的多空持仓都很大，博弈必然剧烈。

3）接货底——现货接不接，是关键

如今现货仓单、港口罐容都紧张，主动接货意愿有限。

4）迁仓底——买入01抛入03或05

这个可能性小，规模有限。

加上一个最关键的——需求端冬季更弱，MTO全面降负，所以 MA01 想上演“死里逃生”，难度很大。

八、春天在哪里？

春天在 12 月之后的供需拐点。它的触发条件是两个：

（1）伊朗限气——供应减少

如果今年出现“冷冬限气”，供应端会明显收缩。

（2）港口去库启动

只要库存从 150 万+往下走，价格自然上涨。这也是为什么：

▶ 05 合约比 01 合约更有价值
▶ 现在不抄底 01，是为了有子弹买 05

这不是情绪判断，是结构判断。

九、甲醇的冬天，并不温暖；但春天不会缺席

甲醇的底部永远不是一根针扎出的，而是在低位不断磨、不断恐慌、不断杀估值后筑成的。

现在，我们正站在这样一个冬夜里：高库存、弱需求、宏观偏弱、近月承压，但你能清晰看到：伊朗限气的靴子即将落地、国内供应边际收缩，MTO 复产周期临近，港口去库即将启动，远月结构明显强于近月

甲醇的春天，不会在 01 合约上绽放；但很可能在 05 合约上生根发芽。现在的我们，与其对着 01 合约的冬天叹息，不如为 05 合约的春天做好准备。

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