玻璃与纯碱：四季度走势基本已定？

嘉宾介绍：郭承开，杭州硕和资产郭承开/氯碱研究员 专注玻璃纯碱研究，立足商品基本面分析方法，以及期现交易逻辑。深耕品种上下游链条，擅长从资金和产业的双重视角理解市场行情。

一、玻璃市场现状与前景分析

需求端持续疲软，未见好转迹象

近期通过对华东地区玻璃深加工市场的实地调研，发现行业整体需求质量较差。从数据端来看，今年订单量同比往年下降20%-30%，这一数据与现货市场观察结果高度一致。

苏北地区的加工工厂普遍反映，整个11月份都在期待需求恢复，但直至11月中旬，仍未看到明显的复苏迹象。从玻璃行业的季节性规律来看，如果10月份未能出现预期的需求恢复，那么12月份的市场表现将会更加不容乐观。

华东地区作为全国玻璃市场的重要区域，其价格水平已经处于非常差的状态。可以明确的是，如果华东市场都无法企稳，那么全国市场形势将更加严峻。湖北地区的情况尤为糟糕，从年初到年末的跟踪调查显示，当地深加工企业很可能出现倒闭潮，年底资金链断裂风险显著增加。

供应端分析：利多出尽，格局未改

近期市场热议的沙河地区"煤改气"事件及四条生产线停产问题，实际上已经炒作整整一年。然而，这一政策落地后，并未真正改变玻璃市场的供需格局。

从数据来看，煤改气前的日融量约为16.1万吨，落地后降至15.9万吨左右，减少约2700-2800吨。这一减少幅度对于改变当前供需过剩的格局影响有限。回顾上半年，当玻璃日融量在15.6-15.7万吨时，市场依然未能实现去库存，全年库存压力并未得到实质性缓解。

预计12月份可能迎来一波小的冷修潮，东北、浙江、湖北、江苏等地可能有3-4条生产线停产，其中江苏要等到12月底才会停。届时日融量可能降至15.7万吨，但这在需求持续下滑的大背景下，仍难以改变供应过剩的格局。

走势预测与价格操作策略

根据基本面分析，玻璃价格在1020点左右仍有下行空间。从交割逻辑分析，湖北交割地现货价格目前在1010-1070元之间，且可能还有第二轮降价空间。按照当前价格推算，盘面可能贴水湖北20-30点，预计可见970-980点；如果现货进一步下跌，可能下探至950点。

操作建议：

单边策略：若价格反弹至1050点以上，可考虑逢高做空，目标位950-970点。

反套策略：玻璃1-5反套具备操作空间，目前-120点左右，可能下探至-160至-170点。

二、纯碱市场分析与投资机会

01合约进入尴尬阶段

纯碱01合约目前已经进入较为尴尬的位置。受到煤炭、焦煤、原盐、天然气和电力等多方面成本上涨的影响，山东地区氨碱法成本线已上升至1250元以上，较上半年1080元的成本线提高了170元。

成本线的大幅上移，使得空头不愿大力打压纯碱价格，这也是纯碱持仓不如玻璃恐怖的重要原因。过剩逻辑已经被市场充分讨论，且已经经历了一波下跌，01合约下行空间有限。

05合约机会值得关注

相对于01合约，纯碱05合约更具操作价值。主要原因包括：

阿拉善等新增产能的投产时间可能延迟至2026年，但过剩的利空效应将在05合约上体现；

12月份玻璃冷修潮将对纯碱需求造成进一步打击；

纯碱自身处于投产周期，而下游玻璃进入冷修周期，形成双重压力。

操作建议：

01合约操作价值有限，建议观望；

05合约可考虑在1300-1350点位置尝试做空。

三、玻璃-纯碱跨品种策略分析

01合约跨品种机会有限

01合约上的玻璃-纯碱反套已经经历了较大跌幅，继续做正套缺乏强有力的逻辑支撑。由于玻璃确定性较弱，且01纯碱空间有限，难以提供良好的跨品种操作机会。

05合约存在布局机会

05合约上可考虑布局玻璃-纯碱正套（多玻璃空纯碱）。这一策略的核心逻辑在于玻璃厂冷修增加，以及纯碱压力进一步兑现。

需要注意的是，跨品种策略需要抓住主逻辑——更可能体现在纯碱端，当纯碱给出较好高位时，将是布局多玻璃空纯碱的良机。

操作建议：

关注前低点作为参考点位；

等待纯碱出现高位时布局多玻璃空纯碱策略。

四、总结

整体来看，玻璃市场面临供需双重压力，需求端持续疲软，供应端虽有冷修但难以改变过剩格局，价格仍有下行空间。纯碱市场01合约机会有限，05合约受投产和需求减弱影响更具操作价值。跨品种策略方面，05合约上的多玻璃空纯碱组合值得关注。

在宏观经济背景不佳、商品普遍面临01合约交割回归现实的情况下，建议投资者保持谨慎，密切关注基本面变化，把握结构性机会。

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