双焦尾盘急挫，“黄金底”含金量几何？

嘉宾介绍：尹立功：唐山靷势黑金信息咨询公司总经理，多次受邀在央视财经、东方卫视第一财经、各大专业论坛主讲黑色产业链产业逻辑。1993年进入期货市场，先后在山西物产期货公司、三隆期货公司、北京纳佰商业经纪有限公司任市场部经理、市场总监，后任北京久盛华大资产管理公司、鼎基久盛（天津）资产管理公司总经理及合伙人，山西临汾万鑫达焦化有限公司期货部经理。2006—2009年被北京城市学院聘为金融系客座教授，讲授《期货市场概论》、《期货市场技术分析》。2018年至今为东北财经大学金融系客座讲授《期货市场套期保值理论与实践》。

本文来自于6.29.晚上“牛转钱坤”直播中关于黑色系的分享内容。

焦煤2509合约日线

上周进行河北邯郸武安华丰进行调研，其焦化产能达700多万吨，属国内大型焦化企业。之后在旭阳和一些产业交流，涵盖焦化厂、煤矿、洗煤厂、贸易商，产业端普遍悲观，尤其是焦化企业。不过，投研机构或大型期限贸易商情绪有所改善，上周几家大的焦煤贸易商拿了不少货。

宏观层面，外围如贸易战、美联储加息、中东局势等，短期难有更大利空扰动，利多因素也较为缺乏，国内宏观政策如降准降息、财政政策等对黑色钢材端有支撑，限产预期热议，虽未全面执行，但下半年仍有可能。

产业端数据方面，铁水产量略升至242，已连续8—9周维持在240以上高位，库存开始微增，此前几周持续降库。螺纹产量周度增5万多吨，厂库增3万多，社库增5万多，整体微增2万，但同比去年和前年，库存仍处低位，螺纹产量增但表需持平。热卷等五大材库存持续下降，说明钢材端供需结构良好。之前盘面下跌或因宏观悲观预期，后进入缓和期。另外，出口表现良好。

供应端，钢厂产量高，但自律性强，按销售和订单生产，因此钢价下跌时仍能保持利润。需求端，地产新开工降幅大，但用钢结构变化，建筑钢材需求占比下降，地产用钢需求拖累或已见底。

基建有韧性，但未达预期，1—5月地方债专项债发行慢，因国债发行快，有化债需求，下半年专项债发行或加速。钢材需求最大增量来自制造业、出口，车、船生产销售数据良好，家电、设备制造需求也不错。出口方面，5—6月表现较好，8月后特朗普政策是变数，但双方贸易战底牌已明，后期扰动或有限。

此前下跌逻辑是需求淡季，但淡季累库不及预期，7月将确认淡季情况，或走出淡季不淡行情。从博弈角度看，往年常淡季不淡、旺季不旺，今年也可能如此。

下跌还因资本博弈，黑色做空配，压低盘面。

目前钢材跌至3000点，钢厂仍有利润，主要来自焦煤让利。煤矿普遍亏损，焦化厂处于盈亏边缘。

上周四焦煤反弹，螺纹周五夜盘突破整理平台，技术指标显示向上信号。目前看是反弹，周期底未现，除非钢厂去产能。

焦煤机会或更大，其下跌原因，一是黑色空配，二是高估值和供需问题，今年库存增1000—2000万吨，价格大幅下跌全行业亏损，还因交割制度修改，放宽交割、指标奖励升水高、运费区域奖励失衡，导致可交割资源增多。

近期山西、内蒙产区环保安全检查趋严，部分矿和洗煤厂停产，低回收、亏损矿关闭，焦煤产量和库存下降，供需结构改善。上周起现货端贸易商开始拿货，贸易商扫货或是焦煤阶段性底部信号。

焦煤反弹是日线级别，非趋势反转，可关注980—1000，若边际改善、下游补库，或表现更好。

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