中东硝烟弥漫，甲醇连拔“大阳”

嘉宾介绍：王沈来：浙江博屹石化有限公司投研总监，郑州商品交易所甲醇高级分析师，9年大宗商品市场从业经验，熟悉能化产业链，擅长捕捉基于宏观环境、行业周期及产品基本面变化带来的中长期投资机会。

星期五中东地缘冲突事件后，能化板块的核心矛盾转移到了油气上面，市场面临高度不确定性，理论上最优的选择应该是观望。

伊朗最佳的选择可能是有限度的回应，控制住国内的局面，回到和美国的谈判进程。美以追求中东无核化。美国在美债和通胀的压力下，需要尽早实现美联储降息的诉求。基于这几点，未来三方可能回到谈判的进程中，可能达成伊朗的军用无核化和民用核设施强监管的协议。

周五伊朗的油气设施没有受到袭击，周末伊朗受损的油气设施：南帕尔斯气田、两家炼厂（可能是阿巴丹36万桶/日和班达尔阿巴斯31万桶/日炼油能力），大致可以定价产量上有200万桶/日水平的损失；在OPEC按计划增产，且需求不因价格下降的假设情况下，将构成三季度80万桶/日的去库，四季度40万桶/日的去库。

按照2022年美国汽油的消费对价格弹性，如果油价定价至100美金以上，需求也可能要下降100-200万桶，这样就不存在持续去库；所以90美金附近应该是短期的一个锚点，三季度末回到70美金附近；不过分看高油价的另一个原因是炼厂本身利润持续处于低位，也对涨价幅度有一定限制，去库存周期中，需求对价格的敏感性增强，且难以形成正反馈。

交易所的监管，比如对于保证金、开平仓的限制，空头资金集中平仓的行为带来流动性的冲击，这是短期国内期货定价的难点。

从3月开始从澳洲进口动力煤已经开始亏损，3—5月进口亏损幅度逐步扩大。4月后，动力煤的进口减量非常明显。6月大概率会兑现国内今年年内最高的库存水平，同时也是历年来最高的库销比。七八九月份可能形成阶段性的去库，库销比降到相对中性水平。

所以动力煤6月份可能达到价格底部，但是向上的弹性不大，因为5500大卡的钢化煤到650以上，进口煤又会进来。

聚酯链条长期矛盾来看，23、24年聚酯的表需增速非常高，但是高表需增速下和终端消费增速不匹配，中间形成了一轮补库存，包括产能向海外转移的因素，链条中囤积的库存会更多。今年实际上是去库存周期，今年上半年聚酯终端依然接不住产量增速，持续负反馈。

聚酯的开工率要降下来，五六月份也在逐步兑现，因为终端需求接不住，开工率也很难提上去，这也是聚酯链的原材料产品比较弱的原因。

随着原料价格下行，乙二醇估值已经达到这几年比较高的水平。原油的矛盾引爆后，估值下修的空间没有了，但是负反馈仍然存在，如果成本驱动削弱后，地缘定价开始往右侧交易，那么还会回到负反馈的定价上。

苯乙烯前段时间也有成本下行的驱动，纯苯在1—4月进口量出现非常高的增长，价格压力比较大。因为需求弱化，亚洲地区的纯苯到达欧美市场的量更少了。纯苯和石脑油之间的价差已经到22年以来最低水平。

今年上半年，苯乙烯的核心下游，家电、汽车数量上的增速比较高，因为有补贴活动，下半年家电的增速可能逐步下移，补贴效应也在减弱。这两个月汽车销量增速比较高，但是销售金额增速比较低，所以下游开始以价换量，终端仍然不看好。

苯乙烯有一定的利润空间，原油的矛盾出来后，利润空间可能会被快速压缩。

伊朗的部分供给受影响后，甲醇今年的供需条件尚可，从比价的角度来看，甲醇的估值已经不高。09合约看不到累库存的可能性，从库销比、库存的绝对值来看非常紧张。

甲醇的库存开始累库，核心是因为海外的甲醇装置开工提上去后，从5月开始进口逐步增加，6、7、8月每个月可能有二十几万吨的累库，使得09合约的总量库存回到偏中性的水平。

国内甲醇开工率非常高，但目前伊朗的天然气供应出现问题，海外甲醇的开工受到影响，甲醇的现货会处于持续偏紧张的状态。同时可能支撑聚烯烃的价格。

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