煤炭恐慌情绪再起 甲醇盘面加速破位下跌

研报正文

【核心观点】

煤炭恐慌情绪再起，盘面加速破位下跌。

煤炭方面，周末市场传海外煤炭价格大幅下滑，叠加国内高库存，一致性看空预期再起，预计煤炭仍会继续弱势下跌。

甲醇(1965, -71.00, -3.49%)方面，内地5月底将迎来装置回归，预计开工率有所回升，目前盘面大幅下挫，内地价格相对坚挺，煤炭现货价格也并未有盘面预期的跌幅大，因此上游利润仍能维持在100附近。

港口方面，5-6月预计仍将持续累库，MTO关注兴兴是否会降负荷。

整体来看，当煤炭看空情绪起来，甲醇行情便会加速发展，但这并不能抛开甲醇自身较差的基本面预期，另外5-6月连续120万吨以上的高进口量，本就会对港口产生较大压力，因此兴兴停车与否并不是此轮交易的重点，换句话说，兴兴继续开车或降负是预期内，兴兴若停车才是预期外的重大利空。

【月差】

6-9月差偏震荡，9-1月差逢高做缩。

【动力煤】

海外价格下跌+国内高库存，煤价继续阴跌，趋势不改。

【内地现货】

5月底部分装置将陆续回归，预计内地现货将下跌。

【MTO利润】

MTO利润震荡走强。

【伊朗进口】

伊朗5月目前装船在56万吨附近，预计6月进口在65-70万吨左右。

【下游需求】

传统下游需求有所走弱，进入淡季提升有限。

【上游利润】

上游利润偏高，支撑装置回归。

【下游利润】

偏弱震荡。

【政策影响】

动力煤长协保供。

【内地供应将逐步回归】

周末传海外动力煤价格大幅下挫，高库存下国内市场恐慌下跌。截止5月22日，港口5500K报价970元/吨，内蒙坑口5500K报价730-790元/吨。

5月底内地前期春检装置将陆续回归，国内开工预计有所回升。截止5月18日全国开工率为66.1%，周环比下滑1个百分点。

5月底部分装置陆续回归，陕西渭化40万吨/年、山东明水60万吨/年、山东联盟35万吨/年、中海化学80万吨/年。另外，中新30万吨/年短暂重启后停车。

内地库存变动不大。截止5月17日，西北企业库存为20万吨，周环比增加0.15万吨;待发订单量为14.50万吨，周环比增加2.76万吨。

传统下游开工震荡，截止5月17日传统下游开工率在44%附近，周环比基本持平。

【港口基差坚挺】

伊朗装置方面，Kaveh230万吨/年于5月8日附近临停，目前已重启。非伊地区，马油一套172万吨/年装置于近期重启;美国梅赛尼斯Geismar2#100万吨/年装置于5月6日意外故障停车，并于5月12日附近重启。

截止5月20日，伊朗装船量在56万吨附近，预计6月伊朗进口在65-70万吨附近。

港口库存持平，截止5月17日，港口库存为77.33万吨，周环比增加0.3万吨。港口仍维持较强基差09+90附近。

MTO方面，装置变动不大，神华宁煤50万吨/年回归;蒲城清洁能源70万吨/年于5月20日附近上下游同步停车。截止5月18日MTO开工率为74.4%，周环比减少0.6个百分点。

另外，三江化工100万吨/年轻烃裂解装置已于上周末产出合格乙烯，预计近日将有乙二醇产出，关注后续兴兴69万吨/年MTO装置负荷情况。

【平衡表】

本周平衡表调整：海关公布4月进口91万吨。下调5月产量及需求，5月预计累库10万吨;上调6月进口，6月预计大幅累库。