螺纹钢价格存底部支撑 热卷或维持区间震荡

研报正文

【螺纹钢(3890, -56.00, -1.42%)】

3月中旬以来，建筑钢材需求表现不及预期，供给增长压力逐步增加，高炉铁水产量增长已超预期，螺纹去库速度显著放缓。若无被动限产或主动减产出现，以当前终端需求强度而言，4月份螺纹供需结构边际转弱的趋势或难以扭转。

且成本端利空显现，煤焦价格松动，铁矿(781, -5.50, -0.70%)监管风险仍在发酵，成本重心随煤焦价格下跌而下移，在供需边际转弱的情况下，加剧螺纹价格下跌的风险。不过国内经济温和复苏，我们仍倾向于螺纹需求支撑依然存在。

且近期粗钢限产政策相关传闻较多，近期关于限产2.5%的传闻再起，一旦落地，对螺纹供需结构的影响较大，也将助力螺纹价格企稳。

综上所述，螺纹供应压力有所显现，成本下移风险相对较大，但经济温和复苏，以及限产/减产预期存在，价格也存在底部支撑，暂维持4月螺纹价格区间震荡的判断。

策略上：

单边，观望；

组合，当前仍处于高炉复产后期，但短期看，钢厂盈利偏弱，叠加监管风险，铁矿价格回调的压力逐步增加，长期看，综合考虑国内钢铁限产政策的可能性、终端需求对钢材供应的承接能力、以及废钢对铁矿的替代性回升，预计2023年下半年钢厂主动或被动限产的概率较高，钢厂利润及螺矿比有望得到修复，耐心持有买RB2310*1-卖I2309*0.5套利组合。

风险：下游需求复苏持续性不佳，供给增长过快，海外衰退预期再度走强。

【热卷(3985, -54.00, -1.34%)】

目前热卷基本面矛盾暂不突出，库存压力有限，且处于去库阶段。但高炉铁水产量增长已超预期，热卷产量也环比逐渐回升。而国内制造业复苏斜率偏缓，海外经济增速持续放缓的背景下，二季度出口新增订单预期不佳。热卷去库斜率已逐步放缓。

同时，原料端利空显现，煤焦负反馈，铁矿监管风险仍在发酵，高炉成本重心或将下移，在热卷供需结构边际转弱的情况下，加大价格下跌的风险。不过近期市场对粗钢限产的传言较多，关于限产2.5%的消息再度出现，若按此限产，将极大改变热卷供需结构。

即使最终并无限产落地，以当前终端需求强度来看，供需矛盾的积累不过时间问题，钢厂最终也可能被迫主动减产。同时国内经济温和复苏的大背景下，需求底部支撑也依然存在。

综上所述，4月热卷面临供给增长压力，以及成本下移的风险，但供给端存在潜在约束，经济温和复苏也给与需求底部支撑，维持4月热卷价格区间震荡的判断。

策略上，单边：观望；

组合：当前仍处于高炉复产阶段，但短期看钢价走弱以及监管风险发酵，铁矿调整压力增强加，长期看，综合考虑钢铁限产政策的可能性、终端需求对钢材产量的承接能力、以及废钢对铁矿替代性的回升，预计2023年下半年铁水产量将环比回落，卷矿比或将得到修复，可继续持有买HC2310*1-卖I2309*0.5的套利策略。

关注：下游需求恢复的情况；供给增长的节奏；美国衰退风险。

【铁矿石】

1季度国内高炉复产超预期，高炉日均铁水产量已增至245.07万吨，同比增15.76万吨，高炉复产持续超预期，钢厂原料库存偏低的背景下，铁矿刚需采购支撑较强。外矿发运尚处于底部爬升阶段，我国港口进口矿库存保持去库，45港进口矿库存已降至1.32亿吨以下，2季度末将降至1.2亿吨左右。

截至4月6日收盘，铁矿期货05合约贴水最便宜交割品53（前值59），近月合约贴水幅度较大。但是，以当前终端需求强度来看，钢材供给压力将逐步显现，未来钢厂大概率主动减产，或是被动限产，后续铁水产量见顶后环比下降的确定性较高（同比则取决于终端需求强度）。

高矿价刺激下，3月外矿发运回补超预期，其中印度矿增长较快，如果铁矿价格继续维持120美金以上高位，后续外矿供给的增量将较为可观。此外，铁矿估值仍处于高位，政策监管风险尚未解除。

综合看，铁矿基本面偏强，但是从量价两个维度看，2季度铁矿价格下行压力正逐步增加。

策略上：单边：2季度铁矿09合约可作为主力空配品种，09合约空单继续持有，入场810（4.4），目标下调至750，止损830；

组合：继续持有买RB2305/HC2305*1-卖I2309*0.5的套利策略。

关注：监管政策；终端需求复苏持续性；美国衰退交易。