PTA 库存拐点将至

8月下旬以来，终端织造订单回升，聚酯开工逐步恢复，但PTA因原料供应瓶颈限制维持低负荷运行，预估8—9月市场累计去库54万吨。然而，目前传统旺季过半，终端需求已现疲态，在高加工费的驱动下，PTA负荷小幅回升。进入第四季度，PX和PTA新产能投放时间窗口临近，PTA库存拐点将至。

此外，9月美联储连续第3个月加息75个基点，且继续释放鹰派信号，暗示今年将再加息125个基点。在此背景下，美元指数屡创新高，风险资产遭到恐慌性抛售，WTI原油跌破80美元/桶关口。在成本端和基本面利空共振作用下，PTA期价跌破三角形振荡形态，打开下跌空间。

终端需求疲弱

8月下旬，终端订单出现季节性回升，但订单结构分化明显且持续性不佳。从面料品类和产销区域来看，海宁经编和萧绍圆机的秋冬应季类服装面料产品订单和出货较好，而以家纺面料为主的常熟经编和长兴、吴江喷水订单寥寥。虽然坯布库存小幅去化，但订单价格偏低，坯布仍面临亏损压力，间接导致聚酯环节去库缓慢。

目前“金九银十”传统消费过半，终端外贸订单未见改善，内销家纺类面料订单依旧没有起色，甚至连前期表现较好的综合服装面料类订单也出现走弱的迹象。尤其是圆机和经编工厂新订单跟进不足，部分工厂以生产前期订单为主，出货量有所放缓，江浙地区织造坯布库存天数仍维持在一个月以上的高位。

织造厂以消化前期备货为主，聚酯产销疲软，聚酯产品库存已连续3周回升。在弱需求、强成本的双重压力下，9月以来，聚酯现金流持续恶化，除瓶片和长丝DTY尚有盈利，其他品种均陷入亏损。部分切片、短纤和长丝工厂陆续出现减产动作，聚酯负荷见顶回落至84%以下。目前，现有织造订单大部分仅维持到11月中旬，织造厂对“双十一”之后的需求预期普遍不乐观。部分工厂在国庆节期间有放假安排，终端织造开工存在下滑预期，或拖累聚酯负荷进一步下降。

供应趋于回升

PTA先后因低加工费主动减产以及PX供应紧张被动降负荷，8—9月PTA平均开工负荷降至69.1%，较去年同期下降6.8个百分点。PTA市场处于低开工、去库存、高基差、高加工费的状态。

从PX装置计划来看，福海创450万吨/年、逸盛新材料两套共计720万吨/年装置负荷由五成提升至八九成运行；浙石化900万吨/年装置负荷也有提升；9月底开始，仪征化纤64万吨/年、扬子石化60万吨/年、逸盛大化225万吨/年装置将陆续重启，PTA原料供应紧张格局较前期有所缓解。此外，受持续高加工费的驱动，PTA开工负荷已提升至73.5%，较8月上旬的开工负荷低点提升7.6个百分点。因此，预估10月PTA供需将由之前的去库转向供需平衡。

新装置方面，盛虹石化一套200万吨/年、东营联合石化二期100万吨/年的PX新装置可能推迟至10月中下旬投产，中委广东石化260万吨/年装置计划11—12月投产，盛虹石化另一套200万吨/年装置可能推迟至明年第一季度投产，山东威联化学二期250万吨/年、桐昆250万吨/年PTA新装置将于11月陆续投产，恒力惠州250万吨/年PTA新装置可能推迟至年底投产。随着PX和PTA新产能陆续兑现，预估11月PTA将进入累库状态。

综合来看，短期PTA现货可流通货源偏紧，支撑PTA基差和现货加工差维持高位。不过，随着PX原料供应逐步恢复，PTA供应最紧张的时刻已经过去，尤其是10月下旬以后PX和PTA新产能陆续释放，PTA现货流通将随之增加，叠加需求季节性转弱，预计PTA供需格局将逐步转向平衡甚至宽松。