PVC 延续弱势运行

成本重心不断下移、库存远高于往年同期水平、前期检修企业集中复产、需求旺季不及预期，上述因素决定PVC延续弱势运行。

成本拖累仍未解除

6月初以来，国际油价见顶后大幅下挫，化工品成本重心不断下移，这与PVC此轮跌势的时间基本吻合。由此可以推断，成本塌陷是PVC价格走弱的主因。目前来看，受美联储持续加息、美国商业原油库存上升等多因素影响，国际油价没有明显的止跌迹象。因此，成本重心下移对PVC价格的利空作用仍未解除。

整体开工负荷下降

受高成本难以向下传导以及整体供大于求的影响，下半年以来，PVC生产企业呈现持续亏损状态。近期，随着国际油价下滑，电石法、乙烯法PVC生产企业的经营状况逐渐好转。乙烯法制PVC的利润有所改善，亏损300元/吨左右；电石法制PVC由于成本相对坚挺，亏损呈现持续增加态势，截至目前亏损833元/吨。由于企业生产经营状况不佳，PVC生产企业的整体开工负荷较往年同期下降，但下游企业生产经营状况表现更差。因此，PVC整体供需格局并没有因为开工负荷下降有所改善，而是进一步恶化。

下游开工负荷下降幅度远大于PVC开工下降幅度，造成PVC供大于求格局加剧，导致PVC库存远高于往年同期水平。短期来看，9月底，包括山东信发50万吨装置、金昱元45万吨装置、伊东东兴30万吨装置在内的多套前期短停的装置将会复产，但没有新增检修装置。由此来看，国内PVC供应将小幅增加。

下游订单增量有限

随着“金九银十”消费旺季到来，PVC下游企业开工有所恢复，但恢复幅度相对有限，大多为中秋节后的正常复产。不仅如此，下游企业由于订单一般，大多维持中等负荷运行。截至9月23日，国内PVC下游平均开工负荷为58.5%，与8月底持平。其中，型材方面，政府对房地产出台了保交付政策，有助于稳定市场对型材的需求，但实际的提振作用有限。一方面是替代品降低了市场对PVC型材的需求；另一方面是目前型材企业整体库存偏高，大多维持10—20天的用量。在这种情况下，企业以去库存为主，主动备货生产的意愿较低。软制品方面，包括医疗器械在内的需求平稳，相关企业整体开工稳定。目前来看，PVC下游需求表现稳定，虽然个别地区存在回升预期，但增量有限，需求端旺季不旺，对PVC价格支撑作用有限。

综合以上分析，PVC整体弱势格局难以改变。其一，国际油价弱势不改，成本下行仍然拖累PVC价格；其二，供大于求格局造成PVC库存高企，前期检修的PVC企业近期复产较为集中，进一步增加市场供应；其三，需求进入旺季，但订单增量有限，难以对供需格局产生实质性影响。基于上述判断，笔者认为，PVC价格弱势不改，坚持偏空思路操作。不过，考虑到企业整体亏损加剧，下行空间被压缩，所以不宜过分看空。