地缘风险主导盘面 沪铝向前高发起冲击

近期俄乌冲突影响再度升级，在俄罗斯遭受制裁的背景下，全球能源价格飙涨，原油天然气价格大幅走强，在欧洲能源危机阴影以及俄罗斯有色出口可能受限的可能下，锌、铝等有色金属供应忧虑升温，国际期锌和期铝表现强势，在市场氛围传导下，今日沪铝在高位震荡多日后开盘也出现快速冲高，向前期高点发起冲击，展望后市，沪铝走势如何看待？

俄乌冲突引发供应担忧

目前俄乌冲突带来的不确定性是影响铝价的主要因素，一方面作为世界上最大的铝生产商之一，俄罗斯铝业每年电解铝产能超过400 万吨，占全球电解铝产能6%，若制裁影响到俄铝出口，供应势必将受到直接影响。另一方面，在铝的生产成本结构中，能源成本可以占到一半，俄罗斯是世界性的油气大国，在全球市场举足轻重，供应欧洲34%的石油和32%的天然气，若供应受到影响，能源成本将导致海外铝厂大规模减产，欧洲铝的供需格局必将雪上加霜。数据上3月1日 LME 铝库存减少9750吨至814275吨，低库存状态持续。后面需要关注欧洲铝冶炼产量是否会进一步收紧，俄乌冲突对铝的实际影响还有待观察。

国内供需处恢复之中

国内方面，目前铝的格局上维持着外强内弱的状态，本轮我国受影响较小，仅仅是弱势跟随的行情，国内供应上，整体处于缓慢恢复之中，前期受疫情影响的广西地区陆续解封，当地货运压力缓解，供应扰动减少，在稳经济和冶炼利润恢复的影响下，前期受制于能耗双控及限电减产的产能陆续复产，铝的供应预计会继续回升。

需求上，国内内部的需求表现乏力，随着环保因素限制趋缓，下游企业开工有所回升，但恢复偏慢，同时价格的高位也一致了一部分消费，具体来看，建筑需求方面在下游开工恢复状态下得到提振，但恢复表现较慢，工业需求上铝下游龙头加工企业开工率稳步回升，铝型材、铝板带、铝线缆开工恢复，但受制于铝价居高不下的铝价导致下游备货积极性偏低。短期需求恢复不确定性依旧较大。

关注内外库存拐点出现

库存方面，国内延续了节后的累库状态，但幅度不大，数据上截至2月底，国内电解铝已累库37.3万吨，至109.9万吨。国外方面，全球铝库存处于历史低位。后续继续跟踪国内电解铝累库节奏和海外库存的拐点出现。

总结

目前国内电解铝供需均处恢复之中，不过短期需求不确定性较大，短期外围地缘政治风险主导盘面，不确定性较大，铝价或维持高位震荡，具体还需观察海外供应链实质影响情况以及国内需求恢复进度。

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