黑色系周五“大阴吞噬”，静待地产数据佐证

上周由于俄乌冲突，金融市场引发巨大波动，外盘很多商品（原油、美豆、美玉米、马棕）都走出超长的上影线，黑色系中一直较为强势的焦煤焦炭单日跌去一周的涨幅，反而铁矿石走势较为平稳，螺纹、热卷继续偏弱运行。

螺纹：提前透支政策利好，还是预期准确？ 

从年初到2月上旬，黑色成材端有不错的涨幅，但从房地产新开工的数据来看并不乐观，那么这波上涨的依据是什么呢？房地产数据并不公布1月数据，因为1月属于过冬修整期，那么2月数据会不会较好，且被提前交易了？我们知道年初出台了不少支持基建、房地产发展的政策，大概率22年一季度将在房地产数据上兑现，从铁水产量年前突然抬头看出，似乎生产端正在消化并执行这样的预期。但目前迅速下滑的铁水产量是不是证明预期过头呢？

 本周螺纹总产量256万吨，环比+4.9%。短流程因成本问题复苏较慢，长流程产量则在缓慢增加。总体而言螺纹产量进入复苏周期，但是仍处于历史低位。 

库存：本周螺纹社会库存886万吨，前值785万吨，环比+12.8%，同比+21.0%。螺纹本周大幅累库。

利润：高炉利润702元/吨，独立电弧炉钢厂平均利润-260元/吨。目前国家打压铁矿石的同时在大力鼓动发展废钢资源，导致高炉电炉利润倒挂接近1000元/吨。 

煤炭：铁水产量昙花一现，低库存还能撑多久？ 

煤炭处于明显的供需两弱局面，进口方面，海运煤较少，蒙古一直受到疫情影响，通关煤数量处于较低水平，难有较大提升。需求端，焦炭、钢企限产压制，房地产需求走强需要验证。春节之后，煤矿快速复工复产，煤炭供应稳中有增。后市需要警惕煤炭政策调控的影响。 

目前煤炭最大的支撑来自低库存，也就是供需双弱更弱的一方。焦煤低库存且下降，焦炭低库存但增加，焦煤或比焦炭更加强势。

 铁矿石：外强内弱是何故？ 

铁矿石进口价格和国内生产的价格出现扩大，主要原因是国际钢材成品端产量提升，部分国家对铁矿石供应产生担忧，在保证本国使用的情况下，减少出口，乌克兰是铁矿石重要的出口国，俄乌关系紧张，对铁矿石价格也产生了一定的支撑。

四大矿山发运量偏低，截止本月最后一周发运1558.4万吨，同比降低134.7万吨。其中一个原因是巴西持续性暴雨导致交通出现问题，影响发运量。此前发运量连续降三周，较为少见。

铁水产量回落，铁矿石需求上不佳。钢厂粗钢产量日均236.5万吨，铁水日均产量203万吨，高炉开工率75.4%，总体处于相对低位，同期处于偏低水平。但之后有三重利好预期：1，开工旺季即将来临；2，冬奥会闭幕，铁水产量或有回升；3，政策宽松且支持地产，基建也有相应刺激。 

目前铁矿石港口库存处于历史较高水平，从需求端也无法支持大幅涨价。发改委对于铁矿石囤积居奇、恶意炒作的行为反复通知打压，对现货企业进行约谈告诫，对铁矿石价格形成压制。

总结： 

黑色系受到政策的影响，21年冬储表现不错，从铁水产量上看十分耀眼，一度超越前几年同期产量增量，也拉动价格形成一个多月的有效反弹。在反弹期间，煤炭因为库存偏低，成为主力军，铁矿石在供应上受到一定支撑。 

但从铁水产量的迅速回落和产成品的库存增速并未持续保持较低水平上，似乎可以表明产业对政策的解读有些过了。在地产数据没有明显改善的情况下，黑色的上涨都没有坚实的基础，特别是表观消费并没有很大改善的情况下。

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