原油反弹而非反转

当前，国际原油价格超跌反弹。而全球原油供应逐渐过剩的事实没有改变，油价的上涨仅为反弹。

OPEC维持增产政策

OPEC12月月报预估，2022年全球原油需求量为10079万桶/日，供应端非OPEC的原油供应量为6667万桶/日，OPEC非常规油气和液化天然气的供应量为527万桶/日，则OPEC供应2885万桶/日全球原油能够实现供需平衡。11月OPEC的原油产量为2772万桶/日，如果OPEC维持目前的原油产量，则全球原油供应略有紧缺。

不过，随着国际原油价格大幅回升，OPEC不需要通过减产来支撑价格，因此开始逐步缩减减产规模。数据显示，经历了多次缩减之后，2021年8月，OPEC尚有580万桶/日的减产规模，所以OPEC决定自2021年8月开始增产40万桶/日，直到原油产量完全恢复到2020年5月减产之前的水平为止。截至11月底，OPEC尚有320万桶/日的产能没有恢复，如果这部分产能在明年上半年完全释放，按照OPEC预期，则全球原油供应过剩207万桶/日。

供应仍有上升空间

其一，除了OPEC自身恢复产能之外，伊朗也存在潜在的增产预期。近期，美伊核谈判再次陷入僵局，使得伊朗短期释放原油产量的概率大幅降低，这是近期国际原油价格反弹的重要原因。但是，美伊双方仍在磋商，不排除明年谈判出现实质性进展的可能性。

其二，为了压制油价上涨，美国开始启动战略原油库存释放计划，虽然对全球原油供需格局不会有较大改变，但是在短时间内会增加原油供应，从而抑制油价。

其三，美国商业原油库存止跌回升。随着全球原油供应增加，美国原油库存大幅回落情形有所缓解。截至12月10日当周，美国商业原油库存为42828.6万桶，较9月17日的低点增加1432.2万桶，上升3.43%；商业汽油库存为21858.5万桶，较9月17日下降303.1万桶，降幅1.39%：馏分油库存为12375.8万桶，较9月17日减少558.5万桶，下降4.23%。原油库存上升进一步增加了市场潜在的供应量。

需求预期已被证伪

国际原油需求仍然存在较大的下降预期。第一，受奥密克戎毒株和冬季到来影响，新冠肺炎疫情再次出现了反弹迹象。截至12月14日，全球当日新增新冠肺炎确诊病例644565例，较10月17日的阶段低点增加353416例，增加幅度达到121.39%。疫情反弹使得各国加强了防控措施，部分国家取消了航班，我国也开始鼓励就地过年，这导致航空煤油和汽油需求有所下降。第二，市场预期受拉尼娜现象影响，今年北美和欧洲将出现寒冬天气，对取暖油的需求会上升。然而，目前欧美地区天气情况正常，取暖油需求增加预期落空。

基于上述判断，我们认为此前OPEC增产、奥密克戎毒株对消费的影响以及美国释放原油战略库存的利空已经基本被市场消化，在美伊核谈判进展不顺利的刺激下，近期油价超跌反弹。