NOPA 压榨不及预期，豆油产出减少支撑美豆油止跌反弹

美豆：NOPA11月压榨1.79亿蒲，低于市场预期

1. 核心逻辑：美豆没有新的交易题材，美豆粕的坚挺和美豆油的疲软，让美豆国内需求出现分化，豆油的库存压力预计会拖累美豆压榨，尽管有很好的利润；出口消费，依然疲软，美湾驳船基差大幅上涨让美豆出口成本增加，被动凸显了巴西的价格优势。中国的采购转向让美国看不到任何提振的消息。南美天气升水是目前盘面最大的支撑，但无规律的降雨和阿根廷、巴西南部趋势性干旱加重共同扰动，让基金同样缺乏做多的信心。预计美豆维持震荡走弱，对国内05豆粕的成本支撑减弱。

2. 操作建议：观望为主

3. 风险因素：南美天气出现异常，政策动向，疫情加重

4. 背景分析：

隔夜期货:12月15日，夜盘CBOT大豆收盘下跌。01合约涨1或0.08%，报收1260.50美分/蒲式耳；3月合约跌0.5或0.04%，报收1264美分/蒲式耳；5月合约跌1或0.08%，报收1271.25美分/蒲式耳。

美国国内压榨：NOPA会员单位11月大豆压榨量合计1.79亿蒲式耳，较上个月1.84亿蒲式耳下降2.5%，且较2020年11月压榨量1.81亿蒲式耳下降0.9%。压榨不及预期，2021年截止11月底，豆油产出让会员单位的豆油供应量下降至18.32亿磅，为6月以来首次下滑。

CFTC基金持仓:截止12月7日当周，CFTC管理基金美豆期货净多持仓为36495手，周环比上升5421手。投机资金的小幅回升，给予美豆期价一定的支撑。

农业天气：未来一周，巴西大豆种植区降水高于正常水平，降雨分布不均，南部依然偏干；阿根廷大豆种植区降水均或均低于正常水平。

南美播种：Conab数据显示，截至12月11日，巴西2021/22年度大豆播种率为96.6%，上周为95.1%，去年同期为94.2%。布宜诺斯艾利斯谷物交易所数据显示，截至12月8日，阿根廷大豆种植率为56.1%，上周为46.3%，五年平均为63.4%，去年为57.1%，进度虽慢，但作物生长状况良好。

USDA出口销售预估：市场预估，截至12月9日当的周美国大豆出口销售量料为110-190万吨，其中，2021/22年度大豆出口销售量预计料为110-177.5万吨，美国2022/23年度大豆出口销售料介于0-12.5万吨。

豆粕：豆菜价差下滑至历史低位，替代消费逻辑支撑豆粕走强

1. 核心逻辑：国内外油脂连续6个交易日大幅下滑，今日亚洲盘，美豆油的跌幅仍在扩大，短期需求不振叠加胀库压力让美豆油延续跌势，马棕出口疲软也是跌跌不休。豆粕的走强离不开豆油疲软的额外支撑，此外，短期大豆供给不继的担忧仍在，华北、东北低库存和限制开机措施让下游恐慌性提货增加，预计华东本周开机也会受限。短线豆粕走强有一定的基本面逻辑和现货支撑在，不过短期供应节奏变化不会让供需矛盾激化，豆粕目前趋势性行情不存在，建议高空思路配合+适时止盈，谨防美豆天气升水流入，带来的波动风险。

2. 操作建议：M2205在3100-3150区间继续空单持有。

3. 风险因素：政策动向，南美天气异常

4. 背景分析：大豆到港：巴拿马运河拥堵，最终导致国内机构都在修正12月-1月大豆的进口预估，mysteel下调12月大豆到港至828万吨，1月到港修正为850万。库存数据：第49周（11月4日至12月10日）全国主要油厂大豆库存398.1万吨，较上周增加7.41万吨，减幅1.9%，同比去年减少142.55万吨，减幅26.37%；实际压榨量为191.34万吨，开机率为66.51%。豆粕库存57.23万吨，较上周减少10.02万吨，减幅14.9%，同比去年减少38.87万吨，减幅40.45%。（mysteel）

压榨利润：12月15日，巴西1-3月升贴水分别变化-1、5、0美分/蒲，巴西1-3月套保毛利较昨日分别下降29、29、17至189、113、189元/吨。美西1月升贴无变化，美西1月套保毛利较昨日下降31至36元/吨。美湾1月升贴水下降2美分/蒲，美湾1月套保毛利较昨日下降26至155元/吨。现货市场：12月15日，全国主要油厂豆粕成交15.78万吨，较上一交易日减少12.64万吨，其中现货成交8.18万吨，远月基差成交7.6万吨。开机方面，全国开机率较上个交易日下降至60%。（mysteel）

油脂：马来出口疲软，棕榈油继续承压，豆粽价差逐步回归

1.核心逻辑：外围油脂方面，美豆油一方面EPA提议削减2020年的授权的消息依旧让盘面承压，其次良好的压榨利润及豆粕消费，让国内月度压榨创新高之后，豆油的库存压力增大，短期需求不振叠加胀库压力让美豆油延续上周跌势，连带着马棕榈疲软。马来西亚棕榈油，自11月马来西亚产量和出口都不及预期，库存意外得到支撑之后，12月产量下跌幅度仍不及正常的减产幅度，出口也在放缓，产地压力也在加大。外围油脂的疲软，让国内期现交投冷淡，但从美豆油、马棕或国内油脂现货报价来看，现货已经开始走强于期货，我们认为，即便棕榈跌破支撑，追空的话仍不合时宜，长线看空逻辑不变，追空要面临回调波动的风险，建议观望为主。

2. 操作建议：震荡走弱行情，Y2205合约在8800一线的空单止盈，反弹后继续空单配置。

3. 风险因素：疫情发展情况，宏观政策动向。

4. 背景分析：隔夜期货：12月15日，CBOT市场豆油收盘下跌，03合约涨1.13或2.16%，收盘53.45美分/磅；马来西亚棕榈油基准02合约收盘上涨，截至下午收盘，跌5或0.11%，报收4485马币/吨。库存数据:第49周（12月4日至12月10日），全国重点地区全国重点地区豆油商业库存约82.9万吨，环比上周减少1.26万吨，降幅1.50%。；棕榈油商业库存约52.87万吨，环比第48周减增加10.40万吨，环比增长24.49%；华东地区主要油厂菜油商业库存约26.04万吨，环比上周增加2.42万吨，环比增加10.25%。。(mysteel)

马来棕榈油高频数据：ITS：马来西亚12月1—15日棕榈油出口量为772137吨，较11月1—15日出口的882385吨下降12.49%。Amspec：马来西亚12月1—15日棕榈油出口量为725600吨，较11月1—15日出口的798399吨下降9.12%。SPPOMA：12月1-10日马来西亚棕榈油单产减少3.69%，出油率增加0.19%，产量减少2.80%现货市场：12月15日，全国主要地区豆油成交量14700吨，棕榈油成交量2000吨，总成交比上一交易日增加6900吨，增幅70.41%。（mysteel）

生猪：易降难涨，冬至来临，生猪集中出栏

1. 核心逻辑：天气转冷，猪肉需求，特别是牛猪需求大量上升。由于10月份牛猪过度抛售，导致现在牛猪供应断档。下游现货市场对牛猪需求最好，对标猪需求一般。腌腊季节快要开始，猪肉需求预计维持在高位。但是终端抵抗高价毛猪，因此批发市场走货困难，屠宰场选择压价减少屠宰量。

2. 操作建议：建议逢高做空

3. 风险因素：疫情发展情况，母猪存栏情况，饲料价格，中美贸易关系

4. 背景分析：12月15日，生猪03合约收盘价为14300元/吨。河南现货基准价报16.4-16.8元.生猪开始交易交割逻辑，1月期货最晚可于2月8号接货。市场预估到时候现货价格大跌，空头抢跑，增仓压低1月价格。而进入12月，供需双增，现货猪价止涨稳定，给期货上方带来顶部位置。散户卖猪开始加速，屠宰场反馈收猪容易，因此猪价下行空间开启。预计19号开始，北方进入新一轮降温天气。东北地区可能再次出现大雪并导致道路堵塞，东三省生猪外调困难，华东，西南地区供应减少，白条价格上涨。市场预计由于封路，白条供应可能不足，期货空单离场，期价上涨。发改委表示，据初步统计，17个省份已开展或启动收储工作，其他地方也将在四季度开展收储，各地收储总数量明显增加，力度明显加大。发改委30日发文提示，最近生猪价格跌幅过大，发改委或建议在适当时刻再次启动收储，熨平猪价周期。疫情导致道路阻封，各处生猪价格涨跌不一。封锁地区生猪无法调运，因此非封锁地区尝试提价销售。总体来说，并没有多大改变。企业提价只是试探市场反应。

玉米：玉米价格回落

1.核心逻辑：售粮进度慢，东北农户售粮不积极。华北新粮上市，价格约在2500左右。东三省新粮即将上市，玉米卖压加强。国家调控市场，市场等待中储粮下一次开启收储。养殖玉米需求低迷，目前小麦库存尚且可以维持到9月新粮上市。基本面的利多继续作用短线的市场，但是波动加大。

2.操作建议：关注政策方面的消息指引，建议多单离场。

3.风险因素：疫情发展情况，物流情况，政策动向

4.背景分析：12月15号，国内地区玉米现货价格波动。05合约期货价格为2748元/吨。新麦收购价偏高，有力支撑小麦价格。由于生长期降雨，新作优质小麦数量少，因此价格居高。