光大期货：保供稳价政策仍是主导 尿素关注供给端下降幅度

1、政策：近期国家多次发布相关文件确保化肥行业煤炭、天然气等原料足额供应。另外，国家各部门多次强调国内化肥行业保供稳价措施，并首次将尿素企业排除在高耗能行业之外，后期环保对尿素生产水平的影响将逐步趋弱。

　　2、供应：受部分气头企业停车影响，上周国内尿素企业开工率64.93%，环比下降3.3个百分点，同比下滑0.2个百分点；气头企业开机率50.16%，环比下滑6.9个百分点，同比下滑7.3个百分点。尽管气头企业开机率及尿素行业整体开机率均出现一定幅度下滑，但受国家对尿素企业原料煤炭、天然气足额保障的基调下，后期供给端下降幅度或不及往年同期。

　　3、库存：上周尿素企业库存总量81.8万吨，环比下降4.33%，同比增加110.82%。港口库存因出口阻断，短期集港量不大，近几周港存均维持在15.7万吨左右的相对低位。企业库存上周小幅下降一方面得益于生产水平的下降，另一方面在于企业产销的小幅回升，但从绝对值来看，当前企业库存依旧处于同比偏高水平，短期市场仍面临一定库存压力。

　　4、需求：上周尿素企业产销率回升0.8个百分点至92.9%，主要由于部分中下游逢低补库所致，但尿素企业整体仍未达到产销平衡状态，短期市场依旧偏宽松。农业需求部分地区出现好转，工业需求因复合肥、三聚氰胺行业开机率上周分别提升0.73、0.85个百分点而存在一定支撑，但需求端短期难以出现大量释放。

　　5、成本利润：近期天然气价格大幅下降，西南地区气头企业天然气成本下降幅度达到500元/吨左右。目前水煤浆工艺尿素利润在659元/吨左右，天然气尿素利润586元/吨左右，固定床尿素利润徘徊于成本线附近。

　　6、观点：当前尿素供给端依旧受到国家保供稳价政策主导，尿素原料煤炭、天然气紧缺情况概率较小，本周仍有部分气头企业停车，但供给端整体下降幅度或不及往年同期。需求端虽因农业备肥略有好转、工业需求存在刚性支撑，但因出口阻断、淡储备进度缓慢，短期需求也难以出现明显放量。再加上近期气头尿素成本下降导致成本端支撑力度减弱，尿素市场短期难有明显利好因素。整体来看，国内尿素依旧处于偏宽松格局，短期市场暂无较多利好支撑，预计本周尿素期、现价格也将继续以区间波动、走势略微偏弱为主。后期随着时间推移，供给端下降及需求端不断推进，宽松格局或得到一定缓解，届时尿素期货价格底部中枢也可能存在缓慢上移概率。

　　7、风险：保供稳价政策持续发力（利空）；供给端下降幅度超预期（利多）；需求端持续疲软（利空）；宏观政策及情绪向好（利多）