聚酯链掀涨价潮！有钱无货？想多了！主要原因是？

来源：期货日报

　　近期聚酯产业链从上到下都开始了涨价的浪潮，MEG主力合约一度涨超6000元/吨的历史新高。PTA(5084, -52.00, -1.01%)主力2201合约从4900元/吨一线回升至5200元/吨，从日内走势看，上涨相比MEG明显乏力。原料大幅上涨的同时，下游涤丝价格也在同步上行。从CCF的数据看，节后长丝价格涨幅多在400—500元/吨，短纤涨幅则落后于长丝，涨幅在350—400元/吨。

　　“聚酯产业链的大涨，应该归因于成本的抬升，Brent油价在此期间上涨近5美元/桶，涨幅6.5%，且在继续上涨，已经逼近80美元/桶；石脑油跟随原油上涨，涨幅约5%。”国投安信期货分析师庞春艳表示，上游原料上涨向下游传导，对下游聚酯产品带来成本推动，同时油价上涨提振下游采购积极性。中秋节后涤丝销售有所好转，且面临国庆长假，下游也有适当备货需求。在她看来，除了成本推动外，下游采购增加外、全国各地限电导致供应收缩也是聚酯产业链上涨的主要因素。

　　对此，浙商期货分析师朱立航也表示，这次涨价主要是受成本端油价和煤价一路上行的带动，另外，近期商品市场的助涨情绪影响也颇大。“单从化工层面看，聚酯的涨幅其实并不算高。”朱立航表示，产业链利润上，由于近期PTA大型装置检修较多，上游PX的利润向PTA转移。乙二醇的利润仍在较低位置，主要是原料端涨幅更大。下游利润仍然不佳。

　　在朱立航看来，双控政策被提及以来，对下游的影响更大，需求端影响比供应端更大，但原料端价格仍持续上行，主要原因还是成本端的强势，带动了PTA和MEG的价格。“PTA和MEG本身的利润水平就偏低，MEG的绝对库存又在历史同期偏低位置，一旦成本端走势强劲，价格很容易被带起来。”

　　期货日报记者了解到，成本压力下聚酯品价格近期也在持续上涨，下游用户受买涨情绪影响，有集中补仓的行为。尤其是长假前一周，也是下游备货的时间窗口，油价上涨更刺激下游的采购积极性。

　　据朱立航介绍，尽管终端受到双控政策影响开工下滑，但近日聚酯买盘较多，长丝和短纤的产销都不差。“本周一长丝的平均产销近300%，也反映了当下纺织市场虽然不佳，但对于旺季的期待仍存，如果原料保持涨势，备货情绪或也能维持。”

　　有市场人士认为，当前的聚酯市场迎来了有钱无货的时代。对于这一种说法，市场人士认为还有待商榷。

　　“有钱无货的说法有些过于夸张，实际上，从基差的角度来看，原料价格大幅上涨以后，现货端涨幅是低于期货盘面的，盘面的上涨是有情绪因素和更多的预期在里面的。”在朱立航看来，PTA的库存水平仍然在较高位置，MEG虽然库存水平较低，但大幅涨价的过程中现货基差走弱，也反映了现实货源并没有进一步稀缺，下游长丝和短纤的库存也较为充足，有钱无货的说法还有待商榷。

　　就目前的限电范围看，江苏地区的PTA和MEG两大聚酯原料受到一定影响，MEG装置如卫星石化、扬子巴斯夫、远东联、斯尔邦等均受到影响，PTA如虹港石化和扬子石化的装置也有波及。“浙江地区聚酯原料受到的影响有限，主要是下游聚酯至印染环节影响较大。”庞春艳表示，从全国范围看，MEG受到的影响比PTA大，主要是MEG涉及煤化工工艺。除了江苏地区外，山东、新疆的煤化工装置降负荷，安徽红四方MEG装置因政策影响停车。整体看，能耗高的煤化工装置开工普遍下降，且影响还将持续。而PTA和乙烯法制MEG装置后期随着限电的放松，有恢复的预期。

　　“产业链越往下游能耗越高，后期受到持续影响的可能性越大，因此整体看产业链上不同产品受到的影响不同，预计PTA在9月和10月装置集中检修过后，供应恢复会比较明显。”庞春艳表示，MEG因有煤制工艺，供应恢复会比较慢，下游到终端成品面料，可能因纺织印染瓶颈恢复较慢，因此相比原料端，所谓的有钱无货更可能发生在成品市场。

　　值得一提的是，目前，市场又到了传统旺季以及“双11”的集中销售窗口，但实际上，传统的“金九银十”旺季消费节奏在近几年已被打乱。

　　据了解，2020年疫情过后，在9月底订单爆发，整个旺季维持至年底，表现为国内消费的复苏和出口的增长。今年出口形势较好，但国内消费表现疲弱，全年订单表现平稳，至今没有明显增长。

　　“目前，距离‘双11’的销售期越来越近，限电政策打乱市场节奏，产量压缩的前提下订单在10月可能会有所体现，因此面料市场或迎来去库周期。”庞春艳称，当然，最终要看限电的程度及持续时间，如果限电对终端纺织品和服装的加工也有很大影响，则可能导致预售订单的交货时间延长。

　　“从供需的角度看，现在聚酯的基本面并不特别乐观。”朱立航认为，下游聚酯和终端受到双控的影响较大，负荷一降再降，而目前上游PTA和MEG受到的影响相对较小。“现在原料价格能够跟随成本端不断上行，也反映了市场对旺季将近、需求好转的预期。”在他看来，如果后续需求端能够表现较好，聚酯的价格仍值得有所期待。但一旦旺季需求被证实不如人意，需求的负反馈或会逐渐影响到上游原料价格。