猪价久违大涨，空头该止盈了？

9月27日，在国庆节前生猪期货出现久违的大涨。主力合约LH2201收盘价格14360元/吨，结算价格14025元/吨，较上一交易日上涨5.28%；LH2203收盘价格14090元/吨，结算价格13790元/吨，较上一交易日上涨5.70%；LH2207合约收盘价格16360元/吨，结算价格16195元/吨，较上一交易日涨幅达到4.77%。

01政策支撑

短短一个周末似乎生猪市场宛若春风吹来，其背后原因却也耐人寻味。

首先是在9月23日，农业农村部印发《生猪产能调控实施方案(暂行)》。这份政策文件中主要的要点可以总结为以下三点：

①“十四五”期间，以前期正常年份全国猪肉产量生产数据为参照，要求猪肉产能参考5500万吨设定能繁母猪存栏量调控目标，即能繁母猪正常保有量稳定在4100万头左右，最低保有量不低于3700万头；

②能繁母猪保有量满足前项要求之下，确定以各省份2021年生猪存栏目标的10%为基础，结合各地生产实际，确定能繁母猪正常保有量；以能繁母猪正常保有量的90%为标准，确定最低保有量；

③“十四五”期间，国家生猪核心育种场种猪核心群保有量保持在15万头以上，最低保有量不低于12万头。当核心群保有量处于12万—13.5万头(含临界值)时，特别是低于12万头时，及时采取应对措施，加强政策支持，使核心群存栏量尽快回归到合理水平。

关于政策中提到的三个要点，第三项主要是针对我国生猪的良种改良计划提出，而第一项和第二项则直接关系到产能强弱。

下图为2009年以来我国的猪肉供应量（国产+进口猪肉），可以看到5500万吨的猪肉状况从2009年来看即使是非洲猪瘟前的正常年份也是非常充裕的状态，即使正常生产下，也仅有2014年猪肉产量超过这一目标，更多时候是接近或者加上进口补充后满足这一状况。

尤其是经历了19、20两年的高猪价后，当前实际的需求平衡量出现明显的降低，因此可以说如果政策执行的果断到位，那么猪肉也是供给十分充裕的状态，这一基础上行业也很难获得较高的利润。

图一：产肉量变化

另一方面需要关注能繁母猪的态势，下图表示能繁母猪的月度变化。从能繁母猪的状态来看4100万的存栏较历史水平来说也是相对较高的状态，即使是作为稳定的产能保有量也是历史高位，况且随着技术的进步和各大研究院所农业高校的攻关研究母猪的繁殖效率也有进一步提升的可能。因此从能繁母猪的维度上也是能够辅证前面对于如果政策有效落实执行，那么产能对应的供给也是相对充裕的结果。

图二：能繁母猪变化

当然除了政策文件引导外，国家前期对于猪价调控下连续下行的猪价也触发了生猪调控的一级预警，具体可参考下图6月9日以来的猪粮比价变化。华储网也在9月24日下午宣布将进行2021年第二轮第一次中央储备冻猪肉收储竞价交易3万吨。交易时间为2021年10月10日下午13时至16时。

图三：猪粮比价态势以及所处范围

当然收储本身就如同前面的报告所述，收储本身很难影响基础的供需态势，更多的是配合市场给产业信心来度过价格的低谷期，并给予一定的政策支撑。

02小结

本次的新政策要求中，除了对全国总产能进行规划和设计之外，还对不同省份的产能保有状况进行合理分配，并对规模化程度以及各个地区的产能分配情况一并提出要求。如果政策能够有效的执行落实，那么生猪产能的变动将会大大减小，商品价格的中心是供需关系。

农产品鉴于其供给弹性的特点，调控目的更多是减小波动，让定价能够回到成本+合理的利润水平这样一个基础逻辑当中。那么回到近期的猪价上政策影响下短期内生猪价格将处于震荡调整状态。

后期随着消费旺季来临，以及调控政策逐渐生效，后期猪价有望温和反弹，但整体反弹的幅度和强度可能也相对有限。

本身政策主要的调控目的还是以降低生猪市场的波动性，防止周期的“大起大落”对行业产生较大影响。策略方面建议节前暂时观望，前期空头头寸持有者可陆续止盈离场准备轻仓过节。注意后期重点关注产能变动以及消费恢复状况。