本轮产能扩张尚未结束 乙二醇上涨幅度恐受限

受国内多套煤制装置计划外停车影响，国内乙二醇装置开工自11月下旬开始出现明显下降，乙二醇期价因此止跌反弹。12月11日夜盘，受欧洲地区价格大涨带动，国内乙二醇期价大幅上涨，盘中主力合约EG2105一度逼近4200元/吨。

国内装置开工明显下降

11月17日，永城永金1号线20万吨煤制乙二醇装置停车检修，此后包括内蒙古荣信、远东联、贵州黔西等多套装置先后停车检修或降负运行，国内乙二醇装置开工明显下降。截至12月11日，国内乙二醇装置综合日度开工率为57.84%，较前期高点下降7.31个百分点，较2019年同期下降了7.8个百分点。其中，油制装置开工率为63.61%，煤制装置开工率为47.72%。按照目前国内乙二醇有效产能进行估算，12月11日国内乙二醇日产量约为2.48万吨，较前期高点下降0.23万吨，较2019年同期上升0.5万吨。

下游需求转弱预期增强

尽管目前聚酯装置开工仍维持在高位，但终端织机开工较前期高点已有明显下降，而随着终端装置开工的进一步下滑，聚酯装置开工也将大概率下降，乙二醇需求端表现转弱的预期逐渐增强。截至12月11日，国内聚酯装置日度开工负荷为85.86%，较11月中旬下降1.01个百分点，较2019年同期上升0.39个百分点；江浙织机日度开工负荷为78.51%，较11月中旬下降12.52个百分点，较2019年同期上升8.51个百分点。

港口库存延续去库态势

夏季美国多套装置受飓风影响停车，近期欧洲地区乙二醇价格再度大幅上涨亦吸引了一部分境外货源，因此国内乙二醇进口明显下降。根据华东港口乙二醇周度计划到港船货统计数据，12月10—16日，华东港口乙二醇船货计划到港13.3万吨，11月至今周均计划到港仅12.3万吨，远低于年内均值20.1万吨。到港船货的减少，使得华东港口乙二醇库存持续处于去库状态，尽管目前绝对库存量依旧远超2019年同期，但与前期140万吨左右库存水平相比仍有较大幅度的下降，乙二醇库存压力得以缓解。截至12月14日，华东港口乙二醇库存为89.68万吨，较7月20日峰值下降52.74万吨，较2019年同期上升57.27万吨。

乙二醇成本端支撑较强

由于乙二醇价格未能跟上原料价格反弹的步伐，在2020年二季度开始的较长一段时间内，乙二醇加工利润持续处于相对低位，其中煤制乙二醇加工利润更是长时间处于深度负值区间。在OPEC+放缓其原油增产计划、欧美多国开始实施疫苗接种计划的情形下，国际油价走势偏强，加之国内煤炭价格亦连续上涨，乙二醇成本端支撑较强。根据估算，截至12月10日，国内油制乙二醇加工利润为37.73元/吨，煤制乙二醇加工利润为-908.2元/吨。

图为EG2105合约日线

综上所述，短期来看，国内装置检修增多使得乙二醇供给出现环比下降，乙二醇供需矛盾得到一定缓和；乙二醇库存压力同样因港口库存持续去库而得到一定缓解。当前乙二醇加工利润继续处于低位，在原料价格短期难以出现深跌的情况下，乙二醇成本支撑较强。不过，本轮乙二醇产能扩张尚未结束，后期大量新装置投产计划将对乙二醇期价产生明显压制。