关于α 的理解：资产价格决定论

这篇文章是包子在五年前写的一篇对市场的理解的，现在重新贴出来供大家参考。

研究这个市场，首先应该有自己的基础数据库和基本逻辑，在我看来，研究市场的结构其实包含了非常广阔的空间，是对市场本身的解读与认识。很多分析人士、投资者，不乏成功与失败的例子（但金融市场是赢家通吃的，谁赚了钱谁就是硬道理）对于市场均有自己一套分析方法，或归类于基本面分析或归类于技术面分析，抑或新兴的很多分析方式，但任何分析方式到最后必定要归结到你如何看待这个市场。

什么是α？

阿尔法（α）是第一个希腊字母（大写Α，小写α，中文音译：阿尔法），在基督教里面阿尔法代表的是开始（“领袖”），欧米伽（最后一个希腊字母）代表的是结束（“被领袖”），意味着上帝创造世界创造万物有始有终。阿尔法被用在物理学里面比较多，主要是因为现代自然科学的起源、发展和盛行都在欧洲（中国以前没自然科学，玩的是哲学、玄学这些东西）。

在金融里面，阿尔法代表的是个性。源于CAPM（资本资产定价模型）对股票收益的定义，阿尔法衡量的是某种资产经风险调整后的回报，代表资产收益率超出风险/收益模型所预测水平的超额收益。比如说个股涨了10%，大盘涨了5%，阿尔法就粗略地表示为5%（超额收益）。

α具有回归势

阿尔法是具有典型的回归特征，回归到他本身的势去，但回归具有滞后性（一般很难预期滞后的时间）。因为市场的上涨和下跌根本不具备持续性，分久必合合久必分，道家的阴阳太极很能够解释这个概念。阿尔法的回归，并不是简单的回归，而是对其大势的回归和延续。

一般而言阿尔法有两个度量方式：跨期和跨品种、相对大盘。

市场平均走势与个性走势

为什么要研究市场平均走势？这有点类似于研判大势的感觉，类似于研判宏观走向与经济周期，不过直接研究市场价格走势显得比较“技术派”，但实际上更难。研究市场的平均走势你必须得明白，个体是会从众的，为什么？因为大多数时候，个体偏离群体的高昂代价，会让个体不得不从众，不得不相信自己或许原本不相信的事物，或者退而求其次，你得压制自己的反对意见。

阿尔法与贝塔走势是分离的且阿尔法的走势是滞后的回归
传统的基本面研究，或者说大多数的卖方研究，本质上是“挂羊头卖狗肉”，究其原因主要还是在于未分清楚阿尔法和贝塔的关系。单品种基本面分析得出的结论为何无法与技术分析相匹配，也是相似的原因。单品种基本面分析，实际上分析的是阿尔法行情，而非贝塔行情。虽然分析过程中总会涉及部分宏观因素，但毕竟是初步分析而非对宏观、行为、行业与细节的深度研究，因此单品种分析，往往只能得出在宏观平稳或者宏观保持某种趋势的条件下，投资者行为决策相对理性的背景下，该品种的阿尔法走势。

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有时候对一个问题的切入角度取决于这个人的学习经历和生活经历，像我这种整天想着数字、金融、数学和哲学的人，对行情的分析总逃不开这些术语，导致看我文章的人也许比较郁闷。

希望大家理解。