20161212：美豆暂时震荡，关注南美天气

华泰期货蛋白粕周报20161212：美豆暂时震荡，继续重点关注南美天气

上周五USDA公布月度供需报告，报告中对美国平衡表未做调整，期末库存仍维持在4.8亿蒲高水平；巴西和阿根廷产量预估维持不变，仍为1.02亿吨和5700万吨，不过阿根廷出口量和压榨量均下调；中国2016/17年度大豆进口量也维持8600万吨不变。全球平衡表产量调增但需求小幅调降，最终期末库存上调416.6万吨，库存消费比上调1.27%。
美豆需求方面，在南美可供出口量匮乏的情况下，美豆出口持续保持强劲。截至12月1日美豆累计销售量4316万吨，高于去年同期25.46%。出口装船进度也是近11年来第二高水平，截至12月1日出口完成USDA预估年度出口量的46.6%，仅略低于2012/13年同期的出口进度。中国仍大量从美国进口大豆，上周除周二外的每个工作日USDA都公布私人出口商向中国/未知目的地出售大豆的报告。截至12月1日美国对中国累计销售大豆2725万吨，高于去年同期34.2%。
目前主要的不确定因素仍来自于南美天气，尤其是阿根廷。布宜诺斯艾利斯谷物交易所称截至12月1日大豆播种完成46%，阿根廷天气和正常年份相比更为干燥，其中中部和南部天气尤甚。阿根廷大豆播种窗口在12月底将关闭，如果干燥天气持续，可能会导致部分耕地被弃种或者大豆需要复种。近年阿根廷大豆产量保持在6000万吨左右水平，由于主要出口豆油和豆粕，其大豆出口量多数在每年1000万吨以下，但若产量和出口明显下降，则对美豆出口构成利好。未来CBOT大豆走势，我们仍认为美豆出口强劲虽然提振价格，但庞大的期末库存施压价格，如果南美天气和产量不出现问题，美豆难持续上涨，密切关注南美天气。
国内变化不大。豆粕现货基差保持高位。供需面，11月进口大豆784万吨，12月预计到港890万吨，由于压榨利润良好，油厂买船和生产积极；港口和油厂大豆库存变动不大。上周油厂开机率继续上升至56.82%，周度压榨量187万吨，不过由于下游成交良好（上周日均成交量增加至31万吨），虽然油厂积极生产，但油厂无豆粕销售压力，且远期未执行合同增加，截至12月4日油厂豆粕库存继续保持39万吨低水平，未执行合同增至526万吨。豆粕有基差的良好支持，除了跟随美豆走势，可能表现相对坚挺，尤其近月合约。