“停产”持续发酵，碳酸锂再创新高

2025-08-19 14:26:52 张环宇

嘉宾介绍：张环宇，浙商中拓智研交易部新能源行业研究员，主要负责碳酸锂等相关品种的研究。浙江大学金融硕士，山东大学统计学学士，拥有碳酸锂期货、现货研究经验，对碳酸锂产业链有较深的了解，善于碳酸锂供需结构分析研究、数据推演以及逻辑提炼，对基本面数据变动敏感，善于将之运用于行情分析之中。

今年6月初至6月中旬，碳酸锂市场经历了两轮探底后，开启了一波强劲的反弹。从7月初开始，碳酸锂价格从约58000的低点反弹至65000左右，这一过程相对缓慢，主要受到大宗商品市场情绪触底反弹以及挤仓的影响。
在价格达到65000时，盘面面临一定压力。然而，7月中旬，宜春市发布文件，要求江西宜春地区的8家矿山重新编制储量报告，这涉及新矿产法下的矿种问题。受矿端预期发生较大变化的推动，盘面开始呈现明显的上升趋势，同时大宗商品反内卷趋势也进行得如火如荼。
7月底，市场面临的最大问题是宁德时代的矿证即将到期，同藏格锂业的盐湖证也接近到期，盘面向上趋势十分明显。但是大宗商品开始显现见顶迹象，碳酸锂情绪也有所降温。此外，上游供应端的不确定性，特别是宁德时代是否停产，也引发了盘面的大幅波动。
8月9日，宁德时代正式停产，盘面开始大幅上攻，驱动力量强劲。从产量变化来看，其影响相对有限，需要一定的传导时间。宁德冶炼厂仍能维持1至2周的矿石库存加工周期。
7月份产量下降主要受到盐湖地区中信国安和藏格停产的影响，同时宁德的几个冶炼厂也进行了检修，但检修量不大且随后恢复生产，中信国安的产量也有所恢复。
从周度数据来看，目前产量仍创新高，尤其是以锂辉石为主。随着盘面价格上涨，四川地区的冶炼厂产量有所增加，这一增量在8月逐步显现。目前，一些代加工厂也正热火朝天地生产，因此锂辉石产量在最近几周显著上升，大部分抵消了盐湖和云母产量的下降。
从月度产量角度来看，我们预计8月份产量将继续增加，上海有色网给出的8月份数据也显示增量。如果宁德矿区不停产，增量将更大。第四季度产量或因宁德停产而下滑明显。
从进口角度来看，今年1月至7月，锂精矿进口不及预期，主要问题在非洲地区，项目进度相对缓慢。特别是马里的矿，7月份才发出第一批货，8月份到港。碳酸锂进口主要来自南美地区，1月至7月智利和阿根廷的发运数据同比也不及预期。年初的平衡表显示，南美地区有约10万吨的增量，同比增速为20%，但从今年上半年的增长情况来看，同比增速仅为5%左右。
宁德停产之后，年度平衡表需要下修过剩量级，年度平衡表过剩体量可能在10万吨左右，甚至可能低于这一水平，而之前预计的过剩量为23万吨左右。
库存方面，通常在8月中下旬会有一波明显的补库，目前随着价格上涨，下游出现了一定的现货需求。8月份以来，下游补库动作明显，库存结构有所转移，上游库存偏紧，贸易商的库存最近也大量减少，整体库存仍处于高位，但从现货角度来看，实际库存稍显紧张。
需求端方面，7月份车端数据环比下降，与去年季节性趋势相似，6月份冲量后7月份有所回落。储能领域表现相对较好，电池和正极材料呈现反季节性增长态势。今年铁锂排产从2月份以来一直环比增长，8月份排产数据也显示环比增长约4%。因此，从需求角度来看，整体仍处于相对较好的状态。
根据我们的月度平衡表，8月份累库幅度相对较小，可能在两三千吨左右。9—11月可能出现供需平衡偏紧甚至去库的情况。
最核心的驱动因素可能在于江西其他7家矿山。虽然它们的矿证尚未到期，但面临矿种变更问题，因为目前开采的矿证是陶瓷土矿。如果9月30日储量报告上交后，部委认为需要进行矿产变更，可能会对矿山的生产经营产生影响。在这种利多预期炒作下，价格向上的弹性相对较大。
本周SQM的锂精矿拍卖均价达到1005美金，折算到盘面价格约为83000。在矿端有支撑的情况下，市场出现了明显的正反馈，矿价开始上涨，下方支撑较强。
加工成本相对稳定，目前厂商的报价可能在21000左右，整体成本影响主要来自矿价。矿价上涨将对碳酸锂代加工成本形成较强支撑。
我们之前评估过，如果只有宁德时代一家停产，合理的价格区间可能在85000左右。如果江西几个矿山没有实质性停产，价格向上突破9万将面临较大压力。目前整体驱动仍偏利多，建议以逢低做多的角度看待市场。

（本文分享时间为8.17.周日晚上）

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