PTA 低估值 弱驱动

近期，PTA价格持续回落。一方面，“反内卷”情绪降温，整体价格出现回落调整。另一方面，PTA产业链自身供需不佳，需求乏力，累库预期增强。

“反内卷”情绪降温

7月底，中央政治局会议召开，会议对“反内卷”的思路和对象进行了校准。总基调强调“依法依规”“温和有序”“避免大幅度政策波动冲击正常的经济活动和市场秩序”，强调重点领域配合《反不正当竞争法》落地进行执法，并非一杆子的行政手段。由于政策清晰且意图明显，市场开始审视“反内卷等于简单涨价”的逻辑，商品价格逐渐趋于理性。

原油市场平稳

原油市场近期无明显矛盾点。虽然油品消费仍处于旺季，但环比增量有限。OPEC+于8月3日召开会议，决定9月产量政策，目前市场普遍预计9月或继续增产54.8万桶/日，关注实际会议结果。近期美国施压俄罗斯，关注后期是否会对俄油购买国实施制裁。基本面无明显变化，但油价仍需警惕宏观、地缘消息带来的扰动。

PTA供需面不佳

PTA经过二季度的大幅去库以后，近期供需面边际转弱，下半年存在累库预期。从供应端来看，除了目前检修的福海创、威联化学外，逸盛海南200万吨计划检修，逸盛新材料720万吨短暂降负，嘉兴石化220万吨可能检修，但海伦石化新装置投产在即，PTA供应端暂时无明显收缩迹象。

需求端，5—7月是织造企业的需求淡季，秋冬订单一般要等到8月才陆续下达，目前正处在淡季尾声，关注下半年的旺季启动。从聚酯环节来看，截至7月31日，聚酯行业平均负荷在88.2%，并未进一步下滑。细分来看，长丝工厂目前利润较低，库存环比有所累积，但库存压力并未达到压力值，前期大厂减产计划搁置，预计大幅度降负概率不大。短纤方面，短纤工厂开工维持在90%的高位，近期下游纱厂利润压缩及降负，短纤在需求负反馈下利润明显收缩，关注低利润下短纤工厂负荷变动。瓶片方面，经过7月的减产以后，加工费适度修复，不过整体仍是亏损格局，因此瓶片工厂计划8月维持降负格局。总体来看，预计聚酯负荷8月难以明显提升，不过大幅降负概率也不大，关注8月下旬需求的季节性改善。

综合以上分析，受商品市场情绪和自身供需预期不佳影响，PTA价格近期回落较多。不过PTA目前加工费较低，在成本平稳的情况下，PTA价格向下空间也相对有限，处在低估值和弱驱动的格局中，后期可关注供应端是否有超预期检修以及需求旺季的成色。（作者单位：新湖期货）