棉花标准“填坑”行情，丰产预期＆需求弱化，哪来回哪去？

嘉宾介绍：李春：湖北白银棉业集团总经理，毕业于华中师范大学，资深棉花分析师，十余年大、中型企业高管经历，拥有丰富理论和企业管理、风险管理实战经验。郑商所第四、五届“期货市场服务实体经济30人论坛”主题演讲嘉宾；多次参与期货公司年度棉花期货和期权主题演讲，多次被《人民日报》、《经济日报》、《中国证券报》等权威媒体采访报道。

价格复盘

自4月7日美国对中国加征关税，中国采取反制措施后，棉花价格从13700—13800的盘整区间，直接下跌至12500。09合约价格跌至12800后，又盘整了一个月，到了5月12日，由于中美关税达成协议，美国对中国加征的30%税率保持不变，这使得中国的出口情况有了较大改善。

随后，棉花价格反弹，回到了下跌前的区间，即13700—13800。回顾去年，从9月份开始，棉花价格在14000附近波动，到了10月8日上冲到14700多后又回到14000附近。与23/24年度相比，24/25年度棉花年度的价格波动要小得多。

今年上半年棉花价格为何能快速反弹？

除了关税影响外，棉花商业库存也是一个重要的炒作焦点。截至6月底，全国棉花总库存为282.98万吨，其中新疆库存为172.57万吨，环比减少了54.21万吨。预计在十一之前，新疆的库存将基本消化完毕。

另外受进口棉影响较大。去年7月份进口棉库存为70多万吨，而今年只有约33万吨，相当于减少了一半。5月仅进口了3.45万吨棉花，较去年7月份下降了16.47万吨。去年1—7月份，每月进口量基本都在20万吨以上，全年进口量超过200万吨。而今年1—5月份，进口量只有43.21万吨。

由于美国关税问题，中国很多贸易商从去年12月份开始就不敢进口美棉。进口棉减少的用量，都由新疆棉来替代。与去年相比，今年的基差同期高了约300个点。

棉花产量

据国家棉花监测系统统计，全国棉花实播面积为4580.3万亩，同比增长6.3%。其中，新疆的实播面积为4102万亩，同比增加310.3万亩，增幅达8.2%，相对较大。

不过，新疆的补贴政策存在一定偏差，因为新疆的总补贴面积只有510万亩。今年新疆加工企业预测，棉花产量可能在700—750万吨之间，这对盘面产生了一定的压制作用。

美棉方面，6月底的优良率为51%，与同期持平。预计2025年美国棉花的种植面积为1012万英亩，此前预估为973.5万英亩。

下游开机状况

目前开机呈现下滑趋势。主流地区的开机率为71.9%，江浙地区的开机率近5年倒数第二，新疆的开机率相对较高，维持在8—9成。今年预计的纺纱产能接近3000万锭，规划为3500万锭，但现已规划要扩大到4500万锭，新疆的纺纱产能已超过国内的一半以上。内地的开机率为5—7成，山东、河南、河北的开机率为5成。今年，纺织厂限产转产的情况较多。

出口及新疆天气情况

出口方面，1—5月份纺服的出口增速为0.97%。5月份之后，出口有所恢复。然而，美国在中国纺服的出口占比中一直被压缩。1—4月份纺服的出口中，美国只占到15.1%，而在2020年以前，这一比例最高达到29%。

新疆天气方面，5月份、6月底，市场曾炒作高温天气，但总体来看，新疆的天气状况好于去年。

仓单及配额情况

仓单高升水（内地接仓单有1500—1800的升水）对盘面产生了压制。加工厂亏损后，心态更加谨慎，顺价意愿增加。

按照去年11月份的情况，基差也会影响盘面走势。签订预售合同时，如果盘面价格为13800，加上900的基差，就是14700。而收购成本为14000，加上基差后远高于盘面升贴水。一旦盘面价格上涨，基差就会下跌。

往年，配额都是在9月份发放，刚好可以满足下半年进口棉花的需求。但去年国家只发放了加工贸易的配额，今年则争论较大。目前，整个保税区的棉花库存已经不多了，只有30多万吨。

展望

目前，关税形势依然不乐观，东亚南及中国邻国大多加征25%—40%，中国加征20%—35%的关税可能被视为中性。

新年度供应会增加，下游的金九银十行情并不乐观，预计下半年棉市在新花上市前后上冲一波再回调的概率较大。

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