黑色系“大阳”来袭，焦煤底部已反弹25%

2025-07-11 15:33:14 赵晴

嘉宾介绍：赵晴：一德期货黑色事业部煤焦分析师，天津财经大学会计硕士，主要研究领域为焦煤焦炭产业，目前负责煤焦方面的基本面数据跟踪和策略研发工作。常年参与产地与港口调研，与实体企业联系紧密，协助多家大型实体企业制定套保方案，服务产业客户。数次参加外部公开平台路演发表观点，在外部平台如期货日报发表文章。所在团队荣获2021、2023年度优秀钢铁原燃料产业服务奖。上期所2021—2022年度优秀黑色金属产业服务团队。2021年、2023年获得期货日报评选的最佳黑色产业期货研究团队。

最近这一波行情上涨起始于6月4日，当日盘面拉出一根大阳线，这带动了期现商入场囤货。6月伊始，山西地区的环保政策以及煤矿事故，致使煤矿产量下降。到了6月底，由于市场价格下跌，蒙煤贸易商大多陷入亏损，通车量明显下滑。

供给端明显收缩，但铁水产量仍维持在240以上，展现出较强韧性。此外，当盘面跌至709时，众多终端贸易商、钢厂、焦化厂等实体企业认为价格已跌至低位，纷纷开始采购。

在整个6月的反弹过程中，期现商不断补库，终端企业按需采购。到6月底，部分单边投机贸易商开始入场。直至本周，仍有少量单边投机贸易商出现，这与4月那一波反弹有所不同，4月反弹时投机情绪并不明显。

并且这一波现货涨价慢于盘面，尤其是焦炭。焦炭这一波已反弹4轮多，涨幅超200元，但现货尚未提涨，预计下周提涨。

焦煤盘面反弹约160元，7月9日反弹幅度较大，从709涨至870多，蒙煤反弹近60元，高挥发蒙煤760元有成交，创近期新高，有期现商在拿货套盘面。山西不同煤种涨幅也有所不同，大概在100元左右。

这一波行情除了基本面因素，还有宏观和量化资金入场的影响。此外，前期焦煤在整个商品中跌幅较大，吸引了资金关注，反弹幅度也相对较大。

进入7月，盘面一直处于高位震荡状态，但7月9日晚至今反弹较为明显，因为山西考察，提出几点要求：一是保供与产业升级，与之前市场预期有所不同；二是稳就业，意味着要保证GDP和产量，这对市场而言偏利空；三是生态环境整治，近期山西整治煤矸石排放问题，可能会使煤炭开采成本和洗煤成本提高15—20元。此外，还强调了安全生产，6月因安全生产问题，许多煤矿停产减产。

盘面上涨，我们认为主要有两个原因：

一是焦煤现货成交明显好转，线上竞拍流拍率仅1.4%，挂牌量高达50.6万吨，成交409.9万吨，线下成交也不错，但情绪不如线上。线上部分主焦煤竞拍价格环比上涨超100元，线下临汾主焦煤价格上调至1210元左右，上调后成交情况良好。

二是今日又有提涨传闻。目前焦化厂利润收缩幅度较大，焦炭价格未动，焦煤价格上涨近100元甚至更多，部分焦化厂出现亏损限产情况，因此我们认为提涨一轮落地的可能性较大，但若第二轮时间拖延较长，则难以判断，因为近期煤矿陆续复产，尤其是本周复产幅度较大。

6月煤矿减产有三个原因：

一是环保政策影响，山西、乌海、宁夏、山东、陕西地区均受影响，乌海地区停产较多，导致当地焦化厂和钢厂增加蒙古煤采购量，甚至出现高价采购情况，市场缺货；

二是安全生产，6月是安全生产月，安全事故曝光增多，煤矿停产范围扩大，如沁源地区一煤矿发生事故后，相关企业连续停产三天，监管力度升级；

三是价格下跌至年内低点后，山东、陕西等地国企矿亏损较大，部分煤矿借安全和环保政策压力停产。

但近期情况有所变化，环保因素消失，山西和内蒙环保组撤离；安全生产月结束，事故曝光率下降；价格反弹100多元，许多煤矿从亏损或盈亏平衡转为盈利，因此7月部分煤矿将复产，但乌海、山东和陕西地区前期亏损较大，7月难以完全复产。

另外，今年9月3日阅兵，预计7—8月安监形势不会明显放松，产量会有所恢复，大概能恢复30%—40%，但难以恢复到四五月份的高产量水平。本周，山西运城一座750万吨产能的主产低硫瘦煤矿开始复产，此前因事故停产一个月；临汾地区一座90万吨煤矿和长治地区一座90万吨煤矿也已复产。

停产方面，长治地区因村民搬迁问题新增停产约260万吨，但本周新增停产和复产情况相比，复产幅度明显大于减产幅度。

关于铁水，我们认为后期铁水仍有下滑空间，目前240的位置难以再上涨，往下看估计能达到235左右。因此，下半年需求整体不如上半年。

近期期现商入场量很大，6月开始的这一波焦煤期现量大概有100—150万吨，焦炭保守估计有20—30万吨，这部分量目前体现为隐性库存。若后期盘面价格下跌较快，期现商平仓，现货将出现大量甩货，这将是后期一个利空因素。