“反内卷”没我份？碱子太难了(╥﹏╥)

嘉宾介绍：郭承开：杭州硕和资产氯碱研究员，专注玻璃纯碱研究，立足商品基本面分析方法，以及期现交易逻辑。深耕品种上下游链条，擅长从资金和产业的双重视角理解市场行情。

玻璃和纯碱一直是热门品种，上周受反内卷政策影响，涨幅惊人。

纯碱

反内卷政策预计不会影响纯碱供应端。

目前纯碱产业内卷程度低，整体利润可观。纯碱有天然、联碱和氨碱三种工艺，氨碱成本最高，目前与完全成本持平，联碱和天然碱利润更好，天然碱成本约700元，联碱是双吨法计算，产品有两个，一个是氯化铵，一个是纯碱，单算纯碱厂家也有利润，氯化铵销售好则整体利润更佳。

虽上游供应看似过剩，但未出现大幅内卷或利润明显下行趋势，所以上游反内卷逻辑不现实。氨碱法成本高，矛盾也较大，龙头国企较难主动出清产能；青海氨碱法利润好，因离煤炭和湖盐产地近，成本低；广东仅一家氨碱法碱厂，综合来看氨碱法也难出清。

库存方面，今年2月以来纯碱检修不断，库存处于高位，几乎未低于去年11月160—170万的高点，库存压力巨大。即便连续5—6个月检修，压力也未大幅消减。七八月份高温以降负为主，明显检修有4家，相当于两个中型产能，两个小产能，大检修或难见，纯碱库存大概率平库或累库。9—12月又是纯碱开工传统旺季。

需求上，浮法玻璃需求无亮点，后半年刚需采购，量波动小，玻璃厂无超采或缩量预期。

光伏产业受政策影响大，预计光伏玻璃减产30%，按今年最高光伏日熔10万吨算，减产后日熔或缩至7万吨，目前约9万吨，三季度末光伏减量约2万吨，折到纯碱影响4000吨。现在重碱日过剩量5000吨，加上光伏缩量和部分厂家降负的4000吨，纯碱日度过剩量或达13000吨以上，超出上半年最大过剩量。

今年是纯碱投产大年，供应端增量或达三四百万吨（连云港碱业、湖北新都化工、阿拉善两百万吨投产）。综合利润、供需和新投产节奏，纯碱格局利空。

玻璃

受反内卷冲击不大，主要受光伏行业影响。光伏玻璃亏损大，从去库变累库，每吨亏损100—200元，过剩量大。

但盘面交易的是浮法玻璃，其日熔在15.5—15.8万吨之间波动，虽绝对库存在高位，但无加剧供需矛盾或库存压力趋势，15.5左右的日熔压力不大。

沙河有环保管控和产线整改（煤制气改天然气）动作，湖北有石油焦改天然气政策预期，湖北几家大厂处于县乡，对就业、税收至关重要，出清并不现实，更多是改燃料符合环保政策。

今年玻璃冷修逻辑未现，下半年或复产，日熔再增2000吨也是有可能的。玻璃相对纯碱过剩量不直观，处于偏紧平衡略过剩状态。

玻璃库存方面，除湖北和沙河外，其他地方连续几个月累库。因为湖北和沙河有中游投机需求，常出现去库现象，其他地区缺少中游投机带动，累库表现出下游需求不乐观。

数据上也有反映，玻璃深加工订单天数目前约8天，去年7月约10天，今年从春节空窗期到传统旺季用了三个月才恢复订单，往年一个月内订单会起来，5月春季开工季订单还明显下滑。

开工率走势和订单一样，往年过完年两周到三周内开工率会急速回升，今年用了三个月才达到往年低位开工状态，原因是玻璃中下游受资金影响，下游房企、加工厂和中游贸易商资金弱，驱动乏力。

所以玻璃基本面难因宏观驱动走好，不过其下游需求相对模糊，纯碱弱势更明显。

总结，玻璃纯碱两个品种都是偏空的。玻璃亏损半年，后续玻璃厂有冷修动作或纯碱受宏观影响拉高后，可关注01合约套利。

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