今日，久违的多头盛宴（反内卷版）

从6月开始，商品整体筑底企稳，开始了震荡向上的走势，从商品指数上看，今日又开启了二波突破行情。

商品的底部有四个驱动，分别是估值底、外围底、政策底、资金底。

估值底很好理解，商品震荡向下跌了一年，大多数商品没什么生产利润，有些已经亏损良久，靠着不断降本增效度日，低估值给了商品反弹的弹性。

外围底有四个方面：第一是俄乌战争进入收尾阶段；第二伊以冲突进入协议阶段；第三是中美关税问题暂时没有进一步的恶化；第四是美联储开始动摇，有可能提前降息。

国内政策底部有三个方面：第一是经济和股市方面一直有利好政策，以旧换新也在继续推进；第二是中央财经委员会第六次会议于昨日召开，除了经济方面，还有“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”，供给侧改革的氛围开始弥漫；第三是关于“唐山7月4日—15日烧结机限产30%”的传闻，黑色系及玻璃纯碱全部拉涨。

早在前几日，反内卷和供给侧的动向已经传达到“广期三雄”，碳酸锂、工业硅、多晶硅势如破竹，多晶硅的行业自律减产已经执行一段时间了，正好借这个契机成为多头领队，直指涨停。

资金底，是潜移默化的作用，但驱动型可能是最强的。

目前需求偏弱，驱动上需要资金，但是中美利差较大，大水漫灌不现实。只能通过加杠杆去实现，目前地产的压力仍在，居民端的杠杆很难增加，政府端的杠杆开始启动。

从数据上的表现为政府杠杆率提高、地方债务余额增加以及国债发行量增加。

加杠杆的效果如何呢？首先杠杆主要的流向是基建和公共事业部门，利好就业、建筑材料、制造业，基建数据较好，制造业PMI连续两个月反弹，这就是效果的体现。

虽然当前商品较为强势，但有两个问题值得注意：第一，反内卷、限产可以改善产能过剩的局面，但怎么应对就业压力？第二，很多基建是没有什么利润的，未来会不会有流动性压力？

部分品种市场观点：

多晶硅：

2025年7月2日，多晶硅N型硅料价格34500元/吨，P型升水达12000元/吨。下半年行情预计在供需和库存压力下（虽有边际去库，但绝对值仍高）弱势震荡，价格或围绕成本线波动，弱需求与复产预期错配，6月至7月需求走弱，7月产量或增至11—12万吨，库存压力仍在，价格承压。估值偏低，期货价格对现货存在贴水压力。

头部企业推动行业整合，计划成立700亿元专项基金，若顺利推进，有望缓解恶性竞争，实现行业穿越周期。后续需关注供给侧改革政策影响。

工业硅：

当前工业硅市场观点不一。截至7月1日，华东地区通氧Si5530均价8500元/吨，Si4210均价8800元/吨，新疆99硅均价8000元/吨，环比微涨。

供应上，2025年5月产量达30.77万吨，6月预计34—35万吨，虽西南丰水期复产节奏偏缓，但西北大厂开工率或维持高位，整体供应有增加趋势。

需求端，6月多晶硅产量回升、有机硅排产增加，但终端需求仍疲软，多晶硅行业自律减产持续，对工业硅支撑有限。

库存方面，仓单、社会库存及厂库库存均呈下降，但整体仍处高位。新疆大厂减产消息被吸收后价格回调，且市场传言大厂停炉或股权转让，短期或引发价格波动。

综合来看，供需与库存双重压力下，工业硅价格预计在成本线附近弱势震荡，上下空间受限，中长期走势需关注需求端改善及库存变化。

玻璃：

沙河地区贸易商报价约1117元/吨，湖北地区工厂报价约980元/吨。

天然气制玻璃周均利润-199.40元/吨；煤制气制玻璃周均利润82.59元/吨；石油焦制玻璃周均利润-101.33元/吨。上周全国浮法玻璃周度产量109.09万吨，环比下降0.24%，库存6921.6万重箱。

玻璃市场供需宽松延续，需求下滑致库存压力上升，价格持续走弱。展望下半年，需求向弱难改，但供给端或因亏损加剧而减量，冷修或加速，阶段性缓解供需矛盾。

7月1日中央财经委会议讨论治理“无序竞争”和“落后产能有序退出”，市场预期煤制产线技改或加速。光伏玻璃因供大于求，联合减产计划获部分厂商证实，安徽头部企业已启动减产。

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