够烧不够吃！原油带动，豆油短期大涨

嘉宾介绍：徐超：大地期货油脂首席分析师，国内资深“生柴”研究专家，农产品SQL数据库核心开发者。曾供职于油脂龙头企业，长期从事油脂油料等大宗商品交易策略研究。丰富的豆棕菜油供需分析经验及产业人脉资源为策略研发奠定扎实的基础。

本文来自于6.15.晚上“牛转钱坤”直播中关于油脂油料的分享内容。

豆油2509合约日线

周五美国公布了一个对于26、27年生物柴油的掺混量提案，生物柴油的需求从原来市场预期的45—52亿加仑上调到56.1亿加仑，远超市场预期。后面还有两次听证会，分别在7月8日和7月11日，可能在10月公布。生物柴油的量每年往下调的概率是不大的。

现在公布的提案驱动比之前的更强，因为提案里面规定以后只有美国本土原料生产的生物柴油才能拿到1.6、1.7的注册RINs的积分系数。进口的原料拿到的积分可能只有一半，大概0.75、0.85，导致以后美国会大量用本土的豆油进行掺混。

现在美国本土满打满算的另外几个油脂总共加起来540万吨，剩下的1000多万吨基本都要用豆油。24年使用600万吨，提供了200万吨的豆油缺口，对于美豆油的利多是非常大的，每年的产量1300多万吨，美国食用端消费大概700万吨左右，生柴使用后剩下食用的只有200多万吨，缺口只能通过进口植物油来弥补。

提案对于国际油脂的需求肯定是有明显增量的。今年年初以来海外盘最好的策略就是做多油粕比。

美国食用端缺口可能需要买一些菜油，因为美国和加拿大比较近，有成本优势，再不济还有0.8的积分做生物柴油。第二选择是买南美豆油，但有南北美的贸易壁垒问题。最差选择买棕榈油，缺少运费优势也没有积分。

24、25、26年度来看，油脂还是处于比较大的增产周期。

明年大豆新作又能提供600万的增产预期，因为美国没怎么减，菜籽有400万吨，葵籽有100多万吨，明年油脂供给比较充足，库销比会一直比较高。

现在全球的油脂结构非常好，非常像21年，库存非常低。包括5月份印度买了很多棕榈油，库存还是往下走的。三季度四季度，如果还能像21年一样维持低库存，配合上进入减产季的节奏，油脂可能会有比较大的爆发力。

复刻21年存在什么差距呢？

第一点21年6月份驱动是马来西亚因外籍劳动力短缺而导致丰产季减产；第二点9月后加拿大菜籽因为干旱产生减产；第三点原油价格给了非常好的助力。

21年有大的拉尼娜结构，但今年没有，欧洲的天气不太行，可能会比市场预期增产400万吨低一点。

第二，棕榈油现在看不到太大的结构性问题，只是印尼产量没有大家预期恢复得这么好，原油也开始提供比较好的题材。二季度结束后，远月棕榈油存在较高的性价比。

马盘的历史区间上看，3600—3700是22年最低点范围，现在棕榈油库销结构来看，很难达到那样的位置。

去年一季度印尼干旱，导致今年5—7月印尼产量不是特别好，支撑现在棕榈油价格，以及产地价格。

欧洲的菜籽增产幅度可能不及预期。目前产区菜籽的库存已经来到销区，之后菜籽进入新季上市阶段，只要加拿大的产量没有出现大减，新季度的菜籽价格一定有压力，所以不看好01新季的菜籽。

不过美国生柴的政策是一个变量，具体01菜油能不能空配还需要进一步观察，单从政策看对01菜油是有需求增量的。

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