股指期权隐含波动率表现平稳

5月27日，A股震荡收跌。个股涨跌各半，超2500只个股收跌。板块方面，食品饮料、农业板块、服装家纺、中药等板块收涨，贵金属、工业金属、自动化设备、半导体等板块收跌。期权市场成交量较前一交易日回落，而持仓量稳步回升。当日，沪深两市及中金所期权总成交489.77万张，较前一交易日减少11.34%；总持仓935.77万张，较前一交易日增加6.32%。

上证50ETF期权成交量下降8.27%，持仓量上升6.68%。具体来看，成交99.98万张，较前一交易日减少9.01万张；持仓158.83万张，较前一交易日增加9.95万张。从6月合约各执行价的持仓变动情况来看，合计增持3.54万张，其中认购增持1.48万张、认沽增持2.06万张。认购持仓重心明显上移，认沽在平值部位大幅增持，且增持价位抬升，预计短期市场以震荡上行为主。

沪深300期权成交量下降， 持仓量上升。成交方面，上交所沪深300ETF期权减少17.38%，深交所沪深300ETF期权减少7.63%，中金所沪深300股指期权减少16.18%。持仓方面，上交所沪深300ETF期权增加9.70%，深交所沪深300ETF期权增加10.53%，中金所沪深300股指期权增加4.06%。从交投较为活跃的上交所沪深300ETF期权持仓变动情况来看，6月合约总计增持3.36万张，其中认购增持1.31万张、认沽增持2.05万张。认购小幅增持，认沽在浅虚值部位大幅增持，预计短期市场维持偏多震荡格局。

科创50ETF期权成交和持仓表现与上证50ETF期权一致。科创50ETF期权成交量减少11.89万张，持仓量增加10.98万张。从交投较为活跃的华夏科创50ETF期权持仓变动情况来看，6月合约总计增持2.22万张，其中认购增持1.29万张、认沽增持0.93万张。认购、认沽在浅虚值部位均有增持，且认购增持力度更大，预计短期市场走势偏多。

隐含波动率近期表现平稳，截至5月27日，上证50ETF当月合约平值期权隐含波动率为12.65%。历史波动率有所回落，上证50ETF的30日历史波动率为8.68%，沪深300指数的30日历史波动率为7.84%。隐含波动率与历史波动率价差走扩。

整体上，市场缺乏主线，波动率低位运行。此外，大盘指数认购、认沽持仓重心上移，认沽在虚值部位的增持力度更大。结合近期的行情、隐含波动率分析，市场看多情绪较浓，操作上可逐步建仓大盘指数牛市价差多头组合。（作者单位：中信建投期货）