氧化铝强现实弱预期

氧化铝：本周宏观氛围转暖叠加基本面改善，氧化铝期价增仓上涨，周五夜盘受几内亚矿端突发扰动消息刺激，多个合约触及涨停，主力收盘涨6.73%至3141元/吨。据钢联调研，几内亚政府目前已撤销多家矿业公司采矿许可证，其重要的矿区之一AXIS矿区亦被要求停产，该矿区包含顺达矿业等矿业公司，涉及产能约4000万吨/年，恢复时间不明。消息引发市场对未来铝土矿供应的担忧，推升氧化铝价格。

自身产能方面，本周广西和贵州地区检修减产较为集中，全国冶金级氧化铝运行产能较上周下降290万吨至8412万吨/年，周度开工率下调2.66%至77.02%。现货货源再度收紧，据钢联统计，本周全国库存384.4万吨，较上周下降4.7万吨。短期几内亚矿端扰动消息使得市场和资金情绪偏多，同时氧化铝检修减产集中导致库存去化叠加现货走强，支撑氧化铝价格重心或仍有上移。不过当下国内铝土矿到港以及港口库存均处于高位，扰动消息暂未对国内铝土矿供应产生实质性影响，后续需跟踪几内亚政策的执行力度和实质性影响，根据以往几内亚矿端类似事件情况来说不排除反复可能，警惕届时炒作情绪消退。

另外氧化铝新投产能仍在继续，且不排除前期检修产能加快复产的可能，因此整体上呈现强现实弱预期格局。

纸浆：现货方面，针叶浆价格持稳，阔叶浆价格持稳。港口库存去化缓慢，业者心态悲观，纸浆现货交投表现平平；纸企开工下滑，终端订单表现欠佳，原纸价格持续下跌，原料逢低补库。短期来看，基本面变动有限，预期盘面震荡运行，日内宏观政策预期向好提振盘面，后续关注落地情况。

集装箱运价：上周EC盘面显著反弹，主要驱动来自于周一中美关税政策缓和，市场预计中国对美出口恢复并存在抢运，一方面是原本施加在欧线上的运力供给压力缓解，并且有可能抽调欧线运力，另一方面是船司在美线货量潜在爆发的乐观预期下同步宣涨6月欧线报价。从盘面表现来看，预期基本交易完毕，下周交易主线将回归基本面演绎，包括6月实际涨价落地成色和美线终端的需求规模。由于MAERSK GO报价带来的扰动，预计下周一盘面大幅下挫，实际SPOT开舱价格仍未确定，可能存在预期差带来的大幅波动。结合供需基本面分析来看，尽管5月末涨价倒逼货量略有成效，部分航次出现满舱，但由于未形成普遍性爆舱和搭建rolling，且6月第一周运力规模偏高，对6月初期的涨价不持乐观预期；更大落地可能性约6月下旬。

06合约逐步转向交割逻辑，预估交割区间约1400-1600点。08合约短期内一方面跟随06涨价预期波动，另一方面市场评估美线真实需求成色和是否会从欧线调配运力，目前出口活动尚未完全恢复，实际有待观察；美线货量显性改善预计出现在6月上旬。2508合约交易逻辑从终点来看更多是取决于旺季峰值后的回落速度，基于运价峰值大概率出现在7月下旬，因此2508合约更多应考虑见顶后的回落速度。今年供给压力显著增强的背景下，运价见顶回落速度更多参考24年12月-25年1月的切换节奏。2510合约参考前期报告，基本为淡季合约定价，参考今年最低FAK报价水平对应的指数。