股指偏强，贵金属高位压力较大

股指：综合我们对A股市场情绪或将持续向上修复，流动性层面则会处在相对温和的增量环境里，国内刺激政策后续将进入兑现阶段，代表着节后A股市场可能继续存在趋势性多头行情的机会，盈利端的角度来看，考虑到沪深300和上证50为代表的大盘价值股盈利预期稳定，中期胜率可能会更高一些，故IH和IF的多头头寸仍可以作为底仓持有。而短期来看，尽管上周中美关税谈判出现超预期的进展，到A股市场的反馈仍较为冷静，无需担心所谓的“利好落地”影响。随着解套盘压力的释放，市场情绪的走升可能刺激中证500和中证1000为代表的中小盘股释放Beta弹性，IC和IM的多头头寸仍可继续持有。

国债：上周国债期货市场整体震荡偏弱，周初受到中美关税谈判超预期的影响，市场风险偏好抬升，压制债市多头情绪。周中股市异动拉升，股债跷跷板效应延续。后半周在央行连续3日逆回购净回笼后，再加上国债一级的发行，资金面有所收敛，债市利率承压上行，但国债发行结果不错，午后资金面边际转松。后续市场对资金面仍抱有较为乐观的预期，预计货币政策将维持适度宽松和流动性充裕的基调。虽然中美谈判下关税冲击有所缓和，但仍会对未来出口形成扰动，因此不排除未来货币政策和财政政策仍有加码空间。建议保持中性久期策略，可逢低配置。

贵金属：近期，黄金进入下行通道，主要原因是特朗普关税政策风险明显降低，导致市场避险需求持续回落。中美谈判取得重大进展，双方同意暂停或撤销4月以来加征的关税和反制措施，并且仅保留10%的对等关税。由于贸易谈判结果远超市场预期，驱动风险偏好进一步提升，对黄金形成利空。经济数据方面，美国4月CPI和PPI再次双双低于预期。尽管关税效应或仍未体现在数据中，通胀上行风险依然存在，但4月零售数据也偏弱，表明当下美国经济增速放缓的趋势延续。此外，鲍威尔表示，正重新评估货币政策框架，暗示未来联储不需要将通胀压到低于2%的水平，意味着边际上更加宽松/灵活的货币政策。因此，短端美债利率上行空间受限，以及美元反弹阻力较强，均对黄金形成一定支撑。短期内，若关税风险持续收缩，黄金将延续震荡向下的趋势。策略上，黄金价格弱势期间，建议观望为主，或者考虑逢高适当减仓。