沪铝承压小幅回落 沪铅下游采买情绪不高

研报正文

【沪铝(19740, -155.00, -0.78%)】

2025 年 02 月 25 日，沪铝主力合约报收 20655 元/吨(截止昨日下午三点)，下跌 0.60%。SMM 现货 A00 铝报均价 20550 元/吨。A00 铝锭升贴水平均价-60。铝期货仓单 118380 吨，较前一日上升 2723 吨。LME 铝库存 535900 吨，减少 4000 吨。2025 年 2 月 24 日：铝锭累库 2.4 万吨至 88 万吨，铝棒累库 0.6 万吨至 33.45 万吨。

截止 1 月份底，SMM 统计国内电解铝建成产能约为 4571 万吨，国内电解铝运行产能约为 4351 万吨左右，行业开工率环比下降 0.04 个百分点，同比增长 2.29 个百分点至 95.2%。2 月 1-16 日，乘用车市场零售 58.1 万辆，同比去年 2 月同期增长 11%，较上月同期下降 28%，今年以来累计零售 237.5 万辆，同比下降 7%。乘用车新能源市场零售 26.3 万辆，同比去年 2 月同期增长 79%，较上月同期下降 17%，今年以来累计零售 100.7 万辆，同比增长 23%。

国内累库延续，整体库存水平已超过往年同期，铝价承压小幅回落，后续铝价预计呈现高位震荡走势，国内参考运行区间：20300-21100 元/吨;LME-3M 参考运行区间：2600-2720 美元/吨。

【沪铅(19885, 165.00, 0.84%)】

周一沪铅指数收涨 0.25%至 17152 元/吨，单边交易总持仓 8.07 万手。截至周一下午 15：00，伦铅 3S 较前日同期涨 18.5 至 2010 美元/吨，总持仓 15 万手。SMM1#铅锭均价 16900 元/吨，再生精铅均价 16825 元/吨，精废价差 75 元/吨，废电动车电池均价 10050 元/吨。

上期所铅锭期货库存录得 4.69 万吨，内盘原生基差-205 元/吨，连续合约-连一合约价差-45 元/吨。LME 铅锭库存录得 22.01 万吨，LME 铅锭注销仓单录得 3.73 万吨。外盘 cash-3S 合约基差-33.79 美元/吨，3-15 价差-79.94 美元/ 吨，剔汇后盘面沪伦比价录得 1.18，铅锭进口盈亏为-587.67 元/吨。据钢联数据，国内社会库存录增至 6.06 万吨。

总体来看：本周国内宏观情绪转暖，国债破位下跌，股指偏强运行。美元指数下滑叠加国内积极的财政政策对有色板块情绪提供支撑。原生市场供应基本维稳。再生市场，废电瓶价格高企，部分地区原再价差缩窄。下游采买情绪不高，现货升贴水边际走弱。现货端的走弱或拉动铅价短期下行，但中期来看铅价下方支撑偏强，预计中期偏强震荡为主。