一份详细的黑色系展望报告，请查收！

2025-01-26 09:02:58 周金雷

周金雷，南京钢铁股份有限公司市场部副部长，从事钢铁行业15年，长期从事市场分析、期货套保、经营管理等工作，善于钢铁基本面的研究，曾多次在我的钢铁网、钢之家、找钢网、中信期货、弘则研究等网站和机构发表演讲。

本文来自于01.19晚上“牛转钱坤”直播中关于黑色的分享内容。

一、2025年钢市走势预判

1、海外宏观：特朗普2.0时代重构全球经济政治新秩序，全球供应链产业链面临更大的不确定性，中东危机、俄乌战争等地缘政治风险走势不明朗。贸易战、科技战、金融战开打，中美战略对抗升级，逆全球化加速，全球货币持续宽松，通胀水平再度抬升，高债务压力下消费增长乏力，25年全球经济增速放缓。

2、国内宏观：926中央政治局会议定调政策大转向拉经济，129中央经济工作会议提出，明年坚持稳中求进工作总基调，更好统筹发展和安全，实施更加积极有为的宏观和财政政策，提高财政赤字率，14年来首提适度宽松的货币政策，稳住楼市股市，大力提振消费，全方位扩大国内需求等经济刺激政策，国家更重视国防安全、粮食安全、能源安全，政策发力点从“基建+地产”转为“科技+消费”。

2025年是“十四五”规划收官之年，国家稳增长意愿较强，考虑美国对中国打压的力度加强，国内经济处于结构转型的阵痛期，预计中国经济平稳增长，但增长压力较大。

3、粗钢供应：2025年是我国钢铁新增置换产能的投产尾期，新增产能1050万吨左右，钢铁进入全品种过剩时代，预计粗钢产量9.9亿吨左右，同比减少1000万吨，降幅1%。利润是供应的调节剂，钢材各品种间产量切换频繁。另外，印度、东盟六国等海外粗钢产能陆续释放，海外粗钢产能增加1500万吨左右，全球粗钢高供应压力不减。

4、钢材需求：2025年，建筑业需求继续下降，制造业需求平稳增长，铁元素出口略降，预计国内粗钢表观消费量8.72亿吨，降幅2.5%。房地产需求继续下降，基建投资微增，大规模设备更新和消费品以旧换新政策有望拉动800万吨用钢消费，工程机械进入缓慢复苏期，传统燃油车增速放缓，新能源汽车小幅增长，造船用钢保持高需求，家电用钢平稳增长，风电、水电、核电等新能源行业和海洋工程用钢小幅增长，航空、航天等国家战略性产业保持增长态势。

受双反政策和美国加征高额关税影响我国钢材直接出口和间接出口承压，但受国内钢材高性价比和人民币贬值等因素支撑出口保持韧性，钢坯出口有望超预期增长。

5、成本：2025年，全球铁矿实际产量增加3000万吨左右，中国焦炭新增产能1049万吨，印尼焦炭新增200多万吨，炼焦煤供应增加800万吨左右，原燃料供应相对宽松。国内铁水产量减少1000-1500万吨左右，海外铁水增量有限，全球铁水产量微降。原料供需宽松，价格重心下移，钢材成本支撑减弱。

6、库存：工业品当前这一轮从2023年8月至2024年7月的补库周期将转向去库周期，根据过去三轮中国平均15.6个月和美国平均14.6个月的去库时长简单推算，本轮去库周期或将延续至2025年年底。在黑色产业链利润难以根本改善、政策强预期未转为强现实前，全行业依旧采用低库存战略，主动补库意愿不足，阶段性会出现补库现象。

7、利润：黑色全行业赚钱效应减弱，竞争力强的头部企业保持盈利，大部分钢厂在盈亏边缘挣扎，部分企业面临生存危机。建筑材小幅亏损，低端制造用钢微利，中高端制造用钢小幅利润。同时，市场会出现原料阶段性让利钢厂、品种利润受各品种快速切换和产能过剩影响难以长时间保持高利润的现象。

8、预期：外部美国打压中国和我国内需不足，国内不断出台经济刺激政策，强预期博弈弱现实，预期反复变换，资本在盘面上助涨杀跌。

9、价格：2025年，钢铁产能过剩矛盾无法根本解决，钢市仍处于熊市周期中，钢价重心小幅下移，价格区间震荡，呈政策市、情绪盘、快节奏、大波动、股票和商品联动强等特点。

基本判断：2025年，我国经济和钢材需求受海外不确定性影响较大，宏观主导黑色走势，产业次之，钢材供需双弱，钢价重心小幅下移，价格区间弱势震荡。黑色产业链经营困难和过剩格局下，市场竞争性内卷加剧，全行业各环节相互挤压盈利空间，赚钱效应减弱。同时，黑色产业期现套保参与度提升，规模进一步增加，数智化变革时代来临。

二、成本边缘的黑色品种，重点关注的几个预期差。百年大变局下，预期差证伪就是市场最好的交易机会。

1、美国高关税和铁元素出口的预期差，外需未必弱；

2、特朗普执政后，俄乌、中东、亚太局势的预期差；

3、低估值下原料过剩的预期差，各品种产能过剩与企业生产节奏之间的预期差，不能简单的线性外推；

4、国内化债压力缓解后，基建需求强度的预期差；

5、国内超宽松的经济政策到强现实传导的预期差，内需未必超预期的强；

6、市场超一致预期的预期差，价格超涨与超跌的机会。

三、几个建议

1、市场如战场，企业要因势而谋、应势而动、顺势而为！2025年重点要密切关注政策变化和铁元素出口，准确预判市场走势，抓好市场节奏，利用好金融工具，滚动灵活操作，做好风险防控，持续压降成本，创新经营模式，降低收益预期，保证现金流，实现稳健经营。

2、加强市场实地调研和市场交流，寻找市场预期差证伪的机会，择机操作。

3、盘面成材利润-200左右，看多利润。盘面利润200以上，看空利润。

投机方面：以时间换空间，价格上沿看空，价格下沿看多，一年2-3次波段。