需求预期向好支撑5月，价格维持震荡走势

钢材：

产量：本周铁水环比上升4万吨至203万吨每天，钢厂或逐步复产。2022年1-3月“2+26”城市粗钢产量同比下降30%，考 虑到2021年高基数，同时南方城市的增产预期，预计“2+26”同比30%的降幅对价格利多有限；需重点关注北方冬奥会具 体限产政策，是否会导致限产超30%的比例。 ◼

需求：宏观预期向好，首先是降准，其次是中央经济工作会议，对地产和基建的表述都趋于积极。此次货币和政策宽松 可以类比2018年底的宽松，预计会带动明年上半年地产和基建存量项目需求修复性上升。短期看，即将进入淡季，库存 季节性累库。 ◼ 

库存：本周库存持平，预计后期将进入季节性类库趋势。陆续有钢厂出台冬储政策，给出4400-4500区间的前结算价格。 ◼

成本和利润：本周现货价格和期货价格纷纷回落。成本环比微幅下降，吨钢利润微幅下降至500-600元左右。 ◼

交易逻辑：1月合约进入交割月，5月合约定价尚不明朗，一方面是2022年钢厂是否会全面复产，另一方面是宏观转向背 景下，春季需求增幅是否能超过钢厂复产幅度。短期钢厂环比有复产迹象，同时对应需求淡季，导致现货价格承压，期 货高位回调。预计节前钢价将维持高位震荡走势，下方支撑参考冬储4500元每吨的价格。 ◼

铁矿石：

供应：到港量符合季节性水平，考虑到近期价格上涨，发货维持较高水平，预计后期到港将稳中有升。 ◼

需求：短期铁水产量环比上升，钢厂有复产迹象。短期对铁矿需求有上升，疏港量和日耗同步环比上升。 

库存：本期库存环比上升，类库趋势不改； ◼

基差：超特基差接近平水，1-5价差环比扩大，近弱远强。 ◼

交易逻辑：铁矿价格维持震荡偏强走势，并且走势强于成材，成材-铁矿价差收敛。基本面看，铁矿石虽然持续累库，但从环比角度看，5月合约 的供需预期要好于1月合约，意味着5月合约的定价可能并不比1月低。本周钢厂铁水环比上升，钢厂有复产迹象；港口疏港量和钢厂铁矿石日耗 同步上升；后期关注钢厂复产的持续性，考虑到进入钢材淡季，钢厂利润或季节性回落，支撑成材-铁矿价差收敛，空成材多铁矿策略可继续持有。 ◼

操作建议：前期推荐的05合约多铁矿空成材套利策略，可继续持有。

操作建议：观望为主。