原油 冲高底气不足

潜在利空逐步酝酿

以沙特和俄罗斯为首的产油国联盟并未理会消费国的施压，依然坚持原有逐步增产计划。虽然短期宏观面和油市供应端出现偏乐观因素，但潜在利空也在酝酿之中。在多空分歧加剧的背景下，预计后市油价仍以高位振荡为主。

受益于OPEC+产油国维持原先的增产节奏，供应显著回升的预期暂时落空，同时沙特上调12月份官方石油售价，鼓舞国际油市看涨热情。在短期积极因素推动下，国内外原油期货价格在近两个交易日内连续反弹。其中美国WTI原油自78美元/桶一线重回82.2美元/桶，布伦特油价止跌于80美元/桶，重返83.6美元/桶，而国内原油主力2112合约于昨日大涨3.14%，至532.2元/桶。虽然短期油市积极因素占据上风，但潜在利空也在酝酿，预计后市油价仍以高位振荡为主。

美联储加息预期凸显

上周美联储宣布削减购债（Taper）的具体细则：美联储于11月启动缩债计划，每月资产购买规模减少150亿美元，必要时调整缩减购债规模的步伐。虽然声明只给出了未来两个月的购债额度，但预计后续的Taper大概率会以类似节奏进行。照此计划，美联储将于明年6月前结束购债。其实市场对Taper预期已经提前反应，Taper“靴子”落地短期边际利好商品和股市，不过从中期角度来看，加息节奏和频率成为市场关心的焦点。笔者认为，宏观层面的消息对于国际油价而言，形成了短多中空的效应。

OPEC+难超量增产

国际油价持续走高虽然让产油国收益增长，但对于消费国而言“切肤之痛感”正逐渐增强。自G20峰会以来，美国、印度和日本等石油主要消费国强烈呼吁产油国加快石油产能释放，其中美国希望OPEC+能增产60万—80万桶/日，如果OPEC+拒绝增产，美国白宫表示可以接受40万桶/日的增产，条件是一些成员国能够额外增产，以弥补无法按配额增产的国家造成的产量缺口。但事与愿违，在上周四OPEC+举行的第22届部长级会议上，以沙特和俄罗斯为首的产油国联盟并未理会消费国的施压，依然坚持原有逐步增产计划，即今年12月共增产40万桶/日，同时决定不会向产量低于配额的成员国提供补偿增产机制。这主要因为高油价帮助沙特等产油国在今年三季度迎来季度财政预算盈余的“好日子”，所以产油国自然不会同意放弃“好日子”而超量增产来为其他国家纾困。

潜在利空逐渐酝酿

由于得不到OPEC+产油国加快释放产量的表态，笔者认为，未来美国对此可能有三方面回应：第一，高油价会鼓励美国石油钻井平台数量进一步回升，并且也会驱使该国原油产量稳步上涨。据统计，截至11月5日当周，美国活跃石油钻井平台数量周环比继续增长6座，至450座，为去年4月10日以来新高。同时美国原油产量回升至1150万桶/日，彻底摆脱飓风“艾达”带来的负面影响，恢复至年内最高。第二，美国释放战略储备原油库存的意愿正在迅速上升。近期美国能源部长表态，在OPEC+拒绝更大幅度增产的呼吁后，美国总统拜登正在考虑是否释放战略石油储备。第三，本月底美伊谈判开始被市场寄予更多的乐观预期。目前伊朗海上原油浮仓规模在7000万—7500万桶，如果将伊朗原油这头“猛兽”放出牢笼，短期对油价的冲击将立竿见影。虽然这作为美国的压箱底牌，不到最后关头，不会轻易使用，但美国只要释放些许诚意，油市就会“浮想联翩”，从而就能对油价形成预期管理效应。

综上来看，虽然短期宏观面和油市供应端出现偏乐观因素，但潜在利空也在酝酿之中（不仅是供应端，需求端包括中国10月原油进口量骤降至2018年9月以来最低）。在多空分歧加剧的背景下，预计后市油价仍以高位振荡为主。