新作玉米逐步上量，收购心态因地制宜

核心驱动：

1）短期：山东地区农户略有惜售，且深加工玉米库存低位，加工利润较好，补库需求较大，山东玉米收购价环比大幅上升。而东北地区伴随玉米贸易商收购谨慎，玉米价格维持震荡走势，涨幅低于山东玉米。预计未来伴随新粮集中大量上市，收购价或将承压。

2）长期：新作玉米全面上市后，四季度供应量阶段性宽松，贸易商对玉米价格偏弱的预期使得收购较为谨慎，玉米售粮压力或将使四季度价格偏弱震荡。同时，饲料企业养殖利润持续低迷，替代消费仍占主导。对于明年，养殖利润何日回升仍难确定，但伴随玉米供需面较前期转向宽松，与替代谷物价差逐步缩窄，预计玉米饲料消费将跟随养殖利润的空间打开而有所恢复，玉米价格或将因此受到提振。

操作建议：可择机空淀粉盘面利润，即做缩淀粉-玉米盘面价差。

风险提示：新粮上市节奏；政策调控情况。

收割、售粮进度：近期东北地区余粮减少，晴好天气给玉米收割创造了有利条件，短期内农户收割进度将持续加快，同时，华北地区玉米收割进度基本已完成九成。根据预期，10月末至11月上旬，东北玉米将集中收割，收割后所面临的集中上市，或对玉米现货市场形成一定卖压，玉米价格或有回落。

产销发运价差：北港库存较前期持续下滑，南港需求较前期转好，使得北港与产区玉米价差扩大，产生贸易利润。同时，南北港价差环比小幅缩窄，受海运费不断攀升的影响，南北港理论贸易利润环比小幅减少，但尚能驱使北港玉米外运。

深加工利润与开机：淀粉库存快速下滑，货源相对紧张，山东淀粉加工利润较前期有所下滑，但仍处于历史同期最高位，部分企业开机受外部原因未能满产，开机率保持历史同期最低水平。短期来看，由于深加工企业的玉米库存为往年同期最低水平，补库需求将持续拉动当地玉米现货价格。