外围流动性环境趋紧

3月底至5月中旬，全球股市对地缘局势逐渐“脱敏”，其中以AI产业链为代表、受地缘冲突影响相对较小、自身产业逻辑较为清晰、盈利预期有支撑的科技板块强势反弹，带动美股、韩国股市及A股相关指数走强。

5月宏观层面大事不断：中东地缘局势悬而未决；5月13日至15日特朗普访华；5月15日沃什接任美联储主席；5月19日至20日普京访华。

第一，中东地缘局势方面，据伊朗《德黑兰时报》5月15日报道，美国已拒绝伊朗就结束战争提出的“14点”书面方案。当地时间5月17日晚，以色列总理办公室证实，当天内塔尼亚胡与特朗普通电话，讨论重启对伊朗军事行动的可能性。受此影响，5月15日和18日原油价格上涨。同时，石油的供给冲击正逐渐从海上传导至陆上，即便短期地缘冲突的烈度没有增加，但从时间维度上看，如果双方继续僵持下去，到了某个节点，库存压力和原油断供所造成的影响会逐渐体现在经济数据和资产价格上。因此，交易者需密切关注油价高企和部分产品供应链断裂对中下游企业和部分区域（尤其是东南亚地区）造成的影响。第二，5月15日特朗普结束访华行程，从现有消息看，尚未出现超预期的实质性进展。第三，沃什当选美联储主席后，海外流动性出现边际收紧迹象。上周10年期美债收益率上行至4.5%左右、30年期美债收益率突破5%，5月15日日本30年期国债收益率升至4%（为1999年以来首次）。从美联储的角度看，油价高企对通胀路径的影响以及沃什接任后美联储内部的分歧是其降息的主要掣肘。

5月17日，中国电信推出系列试商用Token套餐。同日，长鑫科技上市进度变为“已问询”，其最新财报数据显示，长鑫科技一季度实现营业收入508亿元，同比增长719.13%；实现净利润330.12亿元，同比增长1268.45%；实现归属于母公司所有者的净利润247.62亿元，同比增长1688.30%。受此影响，5月18日长鑫存储概念股、算力租赁板块表现活跃。

4月以来，全球AI领域出现多项进展，令美国股市、亚太股市不断创出阶段新高，科技成长板块明显对地缘局势“脱敏”。A股方面，自3月23日上证综指盘中触及3794点的阶段性低点后，A股呈现震荡上行态势，5月14日盘中创下4258点的年内新高后出现调整，交易者对科技股是否已出现超买现象的讨论有所增多。

笔者认为，目前已经不能完全用基本面解释股价的变化，流动性、市场情绪的影响更为关键。

此外，3月以来，A股科技板块持续走强，既有企业业绩的支撑，也在一定程度上受到美股、韩国股市相关板块和个股的影响。如果美股、韩国股市（尤其是AI产业链龙头公司）因地缘局势、全球流动性收紧、去杠杆等因素出现剧烈调整，亦会对A股相关板块造成负面扰动。因此，预计短期A股主要指数将呈现震荡态势，交易者需重点关注海外宏观消息及相关市场对A股的扰动。就国产算力板块而言，随着晶圆产能和供应的放量，以及需求的强劲增长，市场对国产芯片产业的业绩预期有望改观，国产算力以产定销格局将持续。 （作者单位：一德期货）