烧碱 库存高企

2026年以来，烧碱市场围绕“高供应+弱需求”和“检修减产+出口支撑”两大核心逻辑交易，期货盘面整体呈现低位震荡态势。3月受中东局势紧张、海外氯碱装置停产等因素影响，烧碱出口量增长推动价格短暂回暖；4月市场回归基本面交易，供应宽松、需求疲软导致期现货价格同步承压；5月以来，供应收缩预期支撑期货盘面，但高库存限制了现货价格反弹空间。

供应端呈现“短期收缩、中长期宽松”的特征。截至5月7日，全国10万吨及以上烧碱样本企业产能利用率为82.5%，周度产量为83万吨。5月烧碱行业进入集中检修期，涉及产能约500万吨/年，西北、华北、华东等地多套装置计划停车，预计开工率将降至81.2%，周度产量将降至80万吨，对价格形成阶段性支撑。中长期来看，2026年国内烧碱新增产能预计超过200万吨/年，产能增速约4%，全年产量或突破4300万吨，供应宽松格局难改。

需求端呈现“铝弱、非铝稳、出口强”的特征。氧化铝行业持续亏损，开工率降至75.61%；2026年计划新增产能1390万吨，目前投产进度不及预期，采购谨慎。纸浆、印染等行业开工率稳定，但利润微薄，同样以刚需采购为主。出口方面，1—3月我国出口烧碱84.96万吨，同比增长0.9%，一定程度上对冲了内需疲软的影响。3月液碱出口36.9万吨，同比增长50.4%，环比增长76.0%。

库存方面，截至5月7日，全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存为57.16万吨，同比大幅增长37.48%，处于近年同期高位。在春节假期后下游复工节奏偏慢、“金三银四”旺季去库幅度不及预期的情况下，高库存压力将贯穿整个二季度。不过，5月检修落地后，供应收缩有望带动库存去化，若去化幅度超预期，价格将获得一定支撑。

此外，烧碱成本支撑偏弱，原盐、电价保持稳定，液氯价格走弱进一步压缩氯碱综合利润，当前行业利润降至低位，若继续走低，部分亏损装置有减产预期。

整体来看，当前烧碱市场多空博弈的核心逻辑是“高供应、高库存、弱需求”与“检修减产、出口增长”。短期来看，装置检修进度是供应端的关键变量，若5月装置检修如期落地，库存有望持续去化，带动价格阶段性反弹。中长期来看，烧碱供应压力依然较大，在需求明显改善前，价格难以趋势性上涨。（作者单位：长江期货）